Na pesquisa institucional da quinta-feira, quase ninguém fez a transferência.. Não tem relação com o preço das moedas, nem com fundos spot—é sobre uma coisa mais profunda: em qual “gaveta” exatamente as instituições registram o Bitcoin nos próprios livros contábeis..
🤖 进群看叙事
A maioria das pessoas chegou à conclusão de que “as instituições finalmente passaram a enxergar Bitcoin e ouro juntos, e a história de ouro digital foi reconhecida”.. Parece uma boa notícia.. Mas o que realmente vale a pena observar é a segunda parte: em que baldes essas instituições colocaram os ativos cripto..
Aí começa a diferença..
A mesma pesquisa entrevistou 15 instituições que administram de centenas de milhões a centenas de bilhões de dólares em ativos.. De um lado, o relato fica bem bonito: diz que o Bitcoin costuma ser pareado com o ouro, como uma proteção contra a desvalorização da moeda fiduciária.. Do outro, a descrição é mais concreta: na prática, a maioria dos ativos cripto é registrada principalmente nos baldes de venture capital, inovação e tecnologia..
Uma delas colocou diretamente o Bitcoin no próprio balde de ouro, como proteção cambial.. Outra fundação nem reconhece a ideia de “ouro digital”, e classifica todo o cripto como tecnologia disruptiva.. E outra, um fundo de pensão, coloca cripto junto com inteligência artificial, ciências da vida e espaço na mesma categoria, como parte da alocação de inovação..
O mesmo “moeda”, colocada em gavetas diferentes—dentro das instituições, são duas quantias completamente diferentes..
No balde do ouro, a comparação é com reservas de bancos centrais, taxas de juros reais e se o dólar está firme.. No balde de tecnologia, a comparação é com a curva de crescimento, se os projetos conseguem decolar, e de quem é a responsabilidade por essa posição..
O mais interessante talvez seja a questão de quem assina.. A pesquisa escreve isso de forma bem direta: onde uma única pessoa pode decidir, o cripto acaba entrando.. Onde é preciso aprovação do comitê, geralmente trava por ali.. O peso real da classificação está exatamente nisso: não é um problema acadêmico, é um problema de processo..
Ao olhar a faixa de alocação, de 0,5% a 13%, a maioria fica entre 1% e 2%.. A “folga” parece grande.. Mas o que realmente determina a velocidade de expansão não é o preço—é esta tabela de classificação.. Se o dinheiro quiser entrar por esta porta, primeiro precisa passar pela classificação..
E tem um conjunto de dados que eu acho bem mais importante do que “as instituições estão otimistas”.. Na rodada de queda de outubro do ano passado até abril deste ano, esse grupo de instituições não reduziu a alocação.. Nem uma delas listou o preço como motivo para sair..
Ou seja: as condições de saída deles nem são baseadas na cotação.. São baseadas em como aquela quantia foi registrada na época.. Se foi registrada como proteção de longo prazo, caiu e ficou.. Se foi registrada como exposição ao crescimento, eles olham se o progresso está certo, não o preço.. Então essa rodada de demanda compradora está estável não por fé—vem do critério contábil..
Mas o problema surge.. Se a classificação continuar sendo movida para o lado de inovação e tecnologia, o que provavelmente vai controlar a avaliação real desse ativo não é o macro—é uma tabela de classificação dentro da instituição..
Por outro lado, é igual.. A instituição que colocou o Bitcoin no balde do ouro: quando a história na linha do ouro for reprecificada, ela também pode ser a primeira a se mexer.. Porque aquilo que compraram era um substituto do ouro, não tecnologia..
A mesma moeda, trocando de gaveta, é outra quantia.. O que realmente vale a pena observar não é quanto eles vão aumentar na próxima etapa, mas se ao longo deste ano eles vão começar a mudar a própria classificação..
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A maioria das pessoas chegou à conclusão de que “as instituições finalmente passaram a enxergar Bitcoin e ouro juntos, e a história de ouro digital foi reconhecida”.. Parece uma boa notícia.. Mas o que realmente vale a pena observar é a segunda parte: em que baldes essas instituições colocaram os ativos cripto..
Aí começa a diferença..
A mesma pesquisa entrevistou 15 instituições que administram de centenas de milhões a centenas de bilhões de dólares em ativos.. De um lado, o relato fica bem bonito: diz que o Bitcoin costuma ser pareado com o ouro, como uma proteção contra a desvalorização da moeda fiduciária.. Do outro, a descrição é mais concreta: na prática, a maioria dos ativos cripto é registrada principalmente nos baldes de venture capital, inovação e tecnologia..
Uma delas colocou diretamente o Bitcoin no próprio balde de ouro, como proteção cambial.. Outra fundação nem reconhece a ideia de “ouro digital”, e classifica todo o cripto como tecnologia disruptiva.. E outra, um fundo de pensão, coloca cripto junto com inteligência artificial, ciências da vida e espaço na mesma categoria, como parte da alocação de inovação..
O mesmo “moeda”, colocada em gavetas diferentes—dentro das instituições, são duas quantias completamente diferentes..
No balde do ouro, a comparação é com reservas de bancos centrais, taxas de juros reais e se o dólar está firme.. No balde de tecnologia, a comparação é com a curva de crescimento, se os projetos conseguem decolar, e de quem é a responsabilidade por essa posição..
O mais interessante talvez seja a questão de quem assina.. A pesquisa escreve isso de forma bem direta: onde uma única pessoa pode decidir, o cripto acaba entrando.. Onde é preciso aprovação do comitê, geralmente trava por ali.. O peso real da classificação está exatamente nisso: não é um problema acadêmico, é um problema de processo..
Ao olhar a faixa de alocação, de 0,5% a 13%, a maioria fica entre 1% e 2%.. A “folga” parece grande.. Mas o que realmente determina a velocidade de expansão não é o preço—é esta tabela de classificação.. Se o dinheiro quiser entrar por esta porta, primeiro precisa passar pela classificação..
E tem um conjunto de dados que eu acho bem mais importante do que “as instituições estão otimistas”.. Na rodada de queda de outubro do ano passado até abril deste ano, esse grupo de instituições não reduziu a alocação.. Nem uma delas listou o preço como motivo para sair..
Ou seja: as condições de saída deles nem são baseadas na cotação.. São baseadas em como aquela quantia foi registrada na época.. Se foi registrada como proteção de longo prazo, caiu e ficou.. Se foi registrada como exposição ao crescimento, eles olham se o progresso está certo, não o preço.. Então essa rodada de demanda compradora está estável não por fé—vem do critério contábil..
Mas o problema surge.. Se a classificação continuar sendo movida para o lado de inovação e tecnologia, o que provavelmente vai controlar a avaliação real desse ativo não é o macro—é uma tabela de classificação dentro da instituição..
Por outro lado, é igual.. A instituição que colocou o Bitcoin no balde do ouro: quando a história na linha do ouro for reprecificada, ela também pode ser a primeira a se mexer.. Porque aquilo que compraram era um substituto do ouro, não tecnologia..
A mesma moeda, trocando de gaveta, é outra quantia.. O que realmente vale a pena observar não é quanto eles vão aumentar na próxima etapa, mas se ao longo deste ano eles vão começar a mudar a própria classificação..
