O DeFi está prestes a amadurecer, e os Ativos do Mundo Real são o motivo.
Essa é a tese central da Multicoin Capital em sua mais recente análise. Segundo a empresa, a tokenização não está apenas trazendo mais ativos para a cadeia — ela está forçando o DeFi a reconstruir toda a sua estrutura de mercado. O resultado será o DeFi 2.0, uma era definida menos por AMMs e pools de liquidez, e mais por books de ofertas e sistemas de RFQ.
Por quê? Porque a primeira era do DeFi foi construída para ativos nativos de cripto. A Uniswap e os AMMs funcionavam muito bem para tokens voláteis e de cauda longa, nos quais qualquer pessoa podia ser provedora de liquidez. Mas eles não funcionam para US$ 30+ bilhões em T-bills tokenizados, private credit, ouro e ações agora em execução on-chain.
Esses ativos são mantidos por instituições, não por traders. Eles precisam de spreads apertados, precificação baseada em NAV, liquidação em conformidade com KYC e profundidade real de livro de ofertas — e não um slippage de 0,3% em AMM. A Multicoin argumenta que detentores de RWA se comportam como balanços, não como degen. O fluxo é lento, estável e se parece com stablecoins, não com moedas meme.
É por isso que a infraestrutura está mudando:
1. Os livros de ofertas voltaram. Para negociação secundária de Treasuries tokenizados e commodities como XAUT e PAXG, os protocolos precisam de profundidade real de livro e market makers capazes de cotar dentro de pontos-base do NAV subjacente. AMMs não conseguem fazer isso com eficiência.
2. As RFQs vão substituir pools. Para grandes operações em RWA, instituições usarão sistemas de Request-for-Quote, nos quais market makers qualificados competem para preencher uma ordem de forma privada, semelhante ao TradFi. Isso já é como o crédito privado na Maple e na Centrifuge funciona.
3. RWA como colateral reutilizável. Hoje, apenas cerca de US$ 2,4B dos US$ 30B+ em RWA estão realmente ativos como colateral DeFi, de acordo com dados recentes. A maior parte ainda fica parada em cofres estilo armazenamento. A DeFi 2.0 é sobre transformar essa retenção estática em liquidez reutilizável — colateral para empréstimos na Aave, Morpho, Kamino, onde o TVL de RWA já está em torno de US$ 1,6B e crescendo.
A Multicoin vê isso como a "segunda curva" da cripto. A primeira terminou com as grandes liquidações do fim de 2025, quando jogos de alavancagem de soma zero quebraram. A segunda curva é pragmática: gestão de ativos on-chain, rendimento real tokenizado, liquidação T+0 e propriedade fracionada para coisas como imóveis que finalmente ganham liquidez global.
As previsões agora colocam a tokenização em quase US$ 20 trilhões até 2033, e a BCG estima US$ 16 trilhões até 2030. A oportunidade já não é apenas cunhar um ativo; é construir as vias para que ele se mova.
Na visão da Multicoin, os vencedores não serão as plataformas que apenas tokenizam, mas a infraestrutura que fornece precificação, linhas de crédito e execução em conformidade — perp de dark pool, mercados monetários e redes de RFQ que transformam RWA de um certificado mantido em dinheiro real de DeFi.
Os AMMs começaram a DeFi 1.0. Livros de ofertas e RFQs vão executar a DeFi 2.0.
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