A recente retração do ouro assustou muitos traders de varejo, mas o gestor de fundos hedge Raphael Lamm diz para não entrar em pânico — isso é apenas ruído.
O ouro caiu de volta para cerca de US$ 4.400 por onça nesta semana, depois de atingir uma máxima recorde perto de US$ 5.595 no início deste ano, pressionado por dados de emprego dos EUA acima do esperado e por apostas crescentes de que o Federal Reserve poderia, na verdade, voltar a elevar as taxas. O mercado agora precifica cerca de 60% de chance de um aumento dos juros em setembro, acima de 50% antes dos dados.
Lamm, que está otimista com o ouro desde o início de 2025, chama a queda de uma correção técnica, e não o fim do mercado em alta.
"Trata-se de um recuo tático, não de uma ruptura estrutural", disse Lamm em uma nota aos clientes. "Os fundamentos de longo prazo do ouro ainda estão intactos."
Ele aponta três motivos para a queda não durar:
*1. Os bancos centrais ainda estão comprando*
Os bancos centrais globais ainda estão comprando ouro em níveis historicamente altos para diversificar longe do fiat. Isso cria uma base sólida para os preços. O UBS observou ainda esta semana que a demanda dos bancos centrais está impedindo um colapso em larga escala.
*2. Liquidez é o motor real, não as taxas*
Lamm argumenta que a correlação entre ouro e taxas de juros reais se rompeu em 2022. Agora, o ouro está acompanhando a liquidez global. Quando o crescimento do dinheiro global M2 atingiu 12% no início deste ano, o ouro atingiu seu pico. À medida que o crescimento do M2 recuou para 7%, o ouro caiu para US$ 3.959, mas Lamm acredita que essa queda foi uma reação exagerada.
*3. O grande dinheiro está comprando a queda*
Alguns dos maiores gestores de ativos do mundo - Amundi, Pictet, Robeco e Fidelity - que administram juntos mais de US$ 27 trilhões, reconstruíram posições em ouro após a queda. A Amundi comprou esperando que o ouro volte a US$ 5.000 até o fim de 2026. O JPMorgan ainda mantém uma meta de US$ 6.300, e o Goldman Sachs tem US$ 5.400.
"O ouro está barato, é uma boa proteção e é razoavelmente líquido", disse o chefe de cross-asset da Amundi.
Lamm concorda. A visão dele é que veremos o ouro consolidar entre US$ 4.500 e US$ 4.800 no curto prazo devido à volatilidade e a taxas de juros dos Treasuries mais altas, mas uma vez que o caminho do Fed fique mais claro e os cortes de juros retornem - algo que a maioria espera duas vezes este ano - o impulso volta rapidamente.
O conselho dele: o medo está dominando agora, mas a história mostra que os ciclos do ouro só terminam depois de uma mudança estrutural profunda. Essa mudança ainda não está à vista.
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