#美债10年期收益率创19年新高
Essa notícia, na verdade, é um pouco estranha..
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O Bitcoin caiu de volta para abaixo de 84 mil, mas a maior queda não foi nele.. O Dogecoin despencou 7% em um dia; ZEC, XRP, HYPE caíram 5% a 6%; Ethereum, SOL, BNB caíram apenas 2% a 3%; TRX quase não mexeu.. A maioria vê “cripto voltando a corrigir”, mas o que realmente vale a pena observar talvez nem esteja desse lado do mercado de moedas..
Ao mesmo tempo, outra coisa estava acontecendo.. O rendimento do Tesouro dos EUA de 10 anos fechou em 5,11%, pulou 15 pontos-base em um dia e ficou acima da máxima de quase duas décadas.. E no mesmo dia aconteceram três coisas ao mesmo tempo — o petróleo Brent subiu mais de 4%, voltando para perto de 104 dólares, encerrando uma sequência de seis quedas; o índice de atividade comercial dos EUA subiu para 58,4, o mais forte em mais de cinco anos; e o leilão de Títulos do Tesouro de 5 anos no valor de 70 bilhões de dólares esfriou, a taxa de adjudicação foi 5,033%, a mais alta desde 2006, e os investidores ainda exigiriam um pouco mais de retorno para aceitar..
É aqui que as coisas começam a ficar diferentes.. Quando você consegue 5% de rendimento sem fazer nada, os ativos que não rendem juros precisam ter suas contas refeitas.. Ter 1 Bitcoin, na essência, equivale ao “custo de oportunidade de abrir mão da taxa de juros livre de risco”; quanto mais alta a taxa, mais caro fica esse abandono.. Além disso, posições montadas com alavancagem também ficam mais caras, porque tomar dinheiro fica mais caro.. Portanto, esta rodada de queda não é porque “aconteceu algo na cadeia”; é porque o denominador mudou..
O mais interessante é a ordem em que caiu.. Quanto mais “precificação por sentimento” e mais distante de fluxo de caixa, mais rápido ocorre a drenagem — Dogecoin, ZEC, XRP, HYPE estão nessa linha; já BTC e ETH, que recebem o rótulo de “ativos”, caíram menos.. Isso não é pânico; é dinheiro reorganizando as apostas por faixa..
O dinheiro não saiu do mercado; só mudou o lugar onde ganha juros.. As taxas de curto prazo, caixa e fundos monetários estão lá, escancaradas; e o que foi retirado nesta rodada justamente são os chips que compõem grande parte da valorização daqueles “prêmios de história”... Olhe para TRX, que caiu menos: não tem muita história nem imaginação, então simplesmente não teve problema..
Mas o problema é que.. a pressão desta rodada não vem de uma única fonte.. A alta do preço do petróleo empurra para frente as expectativas de cortes de juros; a atividade comercial forte ainda dá uma razão para “não precisar cortar juros com pressa”; e o esfriamento do leilão de cinco anos mostra até que o próprio mercado de Treasuries está sendo “cobrado” por preços — três linhas apontando na mesma direção ao mesmo tempo, fica difícil dizer que é só coincidência..
O que realmente vale observar são dois pontos.. Primeiro: o vencimento de opções de cerca de 14 bilhões de dólares na sexta-feira, com um preço de exercício de 85 mil dólares que está pressionando uma grande faixa de calls; o preço fica “oscilando abaixo” disso, e as ações de hedge do market maker tendem a amplificar a volatilidade.. Segundo: os resultados dos próximos leilões de Treasuries; se continuar esfriando, ainda há espaço para a taxa subir..
A reversão fica aqui: se as taxas permanecerem em patamar alto por mais um tempo, o que será reajustado primeiro dentro das criptos não será o BTC — mas sim os ativos que dependem apenas de narrativa.. E, uma vez que o mercado comece a confirmar que as taxas chegaram ao topo, esses high beta que caíram mais hoje, muitas vezes, serão também os primeiros a voltar a saltar.. Agora, o que precisamos avaliar não é quem caiu mais, e sim até que ponto a “caça ao dinheiro da taxa livre de risco” vai parar..
Essa notícia, na verdade, é um pouco estranha..
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O Bitcoin caiu de volta para abaixo de 84 mil, mas a maior queda não foi nele.. O Dogecoin despencou 7% em um dia; ZEC, XRP, HYPE caíram 5% a 6%; Ethereum, SOL, BNB caíram apenas 2% a 3%; TRX quase não mexeu.. A maioria vê “cripto voltando a corrigir”, mas o que realmente vale a pena observar talvez nem esteja desse lado do mercado de moedas..
Ao mesmo tempo, outra coisa estava acontecendo.. O rendimento do Tesouro dos EUA de 10 anos fechou em 5,11%, pulou 15 pontos-base em um dia e ficou acima da máxima de quase duas décadas.. E no mesmo dia aconteceram três coisas ao mesmo tempo — o petróleo Brent subiu mais de 4%, voltando para perto de 104 dólares, encerrando uma sequência de seis quedas; o índice de atividade comercial dos EUA subiu para 58,4, o mais forte em mais de cinco anos; e o leilão de Títulos do Tesouro de 5 anos no valor de 70 bilhões de dólares esfriou, a taxa de adjudicação foi 5,033%, a mais alta desde 2006, e os investidores ainda exigiriam um pouco mais de retorno para aceitar..
É aqui que as coisas começam a ficar diferentes.. Quando você consegue 5% de rendimento sem fazer nada, os ativos que não rendem juros precisam ter suas contas refeitas.. Ter 1 Bitcoin, na essência, equivale ao “custo de oportunidade de abrir mão da taxa de juros livre de risco”; quanto mais alta a taxa, mais caro fica esse abandono.. Além disso, posições montadas com alavancagem também ficam mais caras, porque tomar dinheiro fica mais caro.. Portanto, esta rodada de queda não é porque “aconteceu algo na cadeia”; é porque o denominador mudou..
O mais interessante é a ordem em que caiu.. Quanto mais “precificação por sentimento” e mais distante de fluxo de caixa, mais rápido ocorre a drenagem — Dogecoin, ZEC, XRP, HYPE estão nessa linha; já BTC e ETH, que recebem o rótulo de “ativos”, caíram menos.. Isso não é pânico; é dinheiro reorganizando as apostas por faixa..
O dinheiro não saiu do mercado; só mudou o lugar onde ganha juros.. As taxas de curto prazo, caixa e fundos monetários estão lá, escancaradas; e o que foi retirado nesta rodada justamente são os chips que compõem grande parte da valorização daqueles “prêmios de história”... Olhe para TRX, que caiu menos: não tem muita história nem imaginação, então simplesmente não teve problema..
Mas o problema é que.. a pressão desta rodada não vem de uma única fonte.. A alta do preço do petróleo empurra para frente as expectativas de cortes de juros; a atividade comercial forte ainda dá uma razão para “não precisar cortar juros com pressa”; e o esfriamento do leilão de cinco anos mostra até que o próprio mercado de Treasuries está sendo “cobrado” por preços — três linhas apontando na mesma direção ao mesmo tempo, fica difícil dizer que é só coincidência..
O que realmente vale observar são dois pontos.. Primeiro: o vencimento de opções de cerca de 14 bilhões de dólares na sexta-feira, com um preço de exercício de 85 mil dólares que está pressionando uma grande faixa de calls; o preço fica “oscilando abaixo” disso, e as ações de hedge do market maker tendem a amplificar a volatilidade.. Segundo: os resultados dos próximos leilões de Treasuries; se continuar esfriando, ainda há espaço para a taxa subir..
A reversão fica aqui: se as taxas permanecerem em patamar alto por mais um tempo, o que será reajustado primeiro dentro das criptos não será o BTC — mas sim os ativos que dependem apenas de narrativa.. E, uma vez que o mercado comece a confirmar que as taxas chegaram ao topo, esses high beta que caíram mais hoje, muitas vezes, serão também os primeiros a voltar a saltar.. Agora, o que precisamos avaliar não é quem caiu mais, e sim até que ponto a “caça ao dinheiro da taxa livre de risco” vai parar..
