A Comissão de Futuros de Commodities dos Estados Unidos (CFTC) publicou na terça-feira uma orientação mais recente, alertando que os “mention markets” (mercados de menção) no mercado de previsões ligados às falas e atitudes de pessoas específicas têm um risco mais elevado de manipulação, e só podem atender aos (Commodity Exchange Act) e às regras relacionadas da CFTC em situações limitadas.
“Mention markets” (mercados de menção) apresentam alto risco
O departamento de supervisão de mercado da CFTC informou que, nesses contratos de eventos, a liquidação depende principalmente de se alguém vai dizer certas palavras, comparecer ou aparecer em algum evento, ou interagir com outra pessoa. Diferentemente de mercados em que o resultado pode surgir de forma independente e pode ser verificado por fontes externas, no caso de “mention markets” o resultado depende das ações individuais de uma pessoa específica; além disso, essas ações podem não surgir de maneira independente e não necessariamente podem ser verificadas externamente, tornando o contrato mais suscetível à manipulação.
A CFTC lembrou os mercados de contratos designados regulamentados (DCMs) que devem garantir que os derivativos listados não sejam facilmente manipuláveis. Para bolsas que queiram lançar “mention markets” (mercados de menção), o órgão regulador exige a submissão de uma análise mais completa e específica para cada contrato, além de avaliar condições como mecanismos de monitoramento do mercado, se o resultado da liquidação pode ser verificado independentemente e fatores externos que possam afetar as ações das partes relacionadas.
Funcionários antigos da Casa Branca teriam usado informações privilegiadas antecipadamente para negociar
O alerta da CFTC não foi a primeira medida contra o risco potencial de negociação com base em informação privilegiada envolvendo “mention markets” (mercados de menção). Em agosto, a CFTC emitiu uma ordem de execução ao ex-operador de teleprompter da Casa Branca, Gabriel Perez, apontando que, durante sua função, ele poderia obter antecipadamente o conteúdo dos discursos do presidente dos EUA, Donald Trump, e usou essas informações não públicas para negociar contratos de “mention markets” na Kalshi.
Por fim, Perez foi ordenado a devolver cerca de US$ 108 mil em lucros obtidos com as negociações e a pagar uma multa civil de US$ 65 mil, totalizando mais de US$ 172 mil. A CFTC afirmou que as transações envolviam o uso de informações de palestras obtidas antecipadamente, e que os lucros foram obtidos a partir de contratos ligados a se o presidente Trump mencionaria certas palavras específicas durante o discurso.
A CFTC também já lidou com outros casos envolvendo informações não públicas em mercados de previsão. Neste ano, em fevereiro, a agência divulgou dois casos, incluindo um em que o trader obteve antecipadamente o conteúdo de um vídeo do YouTube devido a suas funções e, em seguida, negociou contratos relacionados aos eventos com base nisso.
A CFTC lista considerações de desenho de mercado e de monitoramento
A CFTC não proibiu completamente os “mention markets” (mercados de menção), mas afirmou que esses contratos só podem atender aos requisitos regulatórios em condições específicas. As bolsas precisam avaliar se as partes envolvidas estão sujeitas a obrigações legais, profissionais, contratuais, fiduciárias ou de confidencialidade, e se essas obrigações são suficientes para reduzir a possibilidade de que elas influenciem deliberadamente o resultado do contrato.
Além disso, a bolsa deve considerar se existem medidas suficientes de monitoramento e de controle de negociações, se o resultado do contrato pode ser verificado por uma fonte independente e se pressões externas podem influenciar as palavras e ações do público-alvo. A CFTC destacou que ter verificabilidade independente e supervisão pública adequada é um fator importante para reduzir o risco de manipulação desse tipo de mercado.
O presidente da CFTC, Mike Selig, também afirmou na terça-feira que a clareza regulatória ajuda a construir mercados sólidos e disse que esta orientação lembra as bolsas reguladas de que, ao lançar “mention markets” (mercados de menção), é necessário garantir que os contratos não sejam facilmente passíveis de manipulação.
Atividades de negociação da Kalshi também despertam atenção
Ao mesmo tempo, outra atividade recente de negociação da Kalshi também chamou a atenção do mercado para o seu padrão de transações. Segundo o (The Wall Street Journal), em agosto, um mercado da Kalshi relacionado ao preço do ether apresentou quase 1 milhão de transações, com valor nominal de mais de US$ 5 bilhões, e mais de um terço das transações teve valores altamente próximos, cerca de US$ 5.500 por operação.
Esse padrão de transações chamou a atenção de órgãos reguladores federais e de participantes do mercado, mas a Kalshi nega que essas negociações constituam “wash trading” (venda fictícia).
Em geral, a orientação da CFTC indica que, à medida que o volume de negociação de mercados de previsão continua crescendo, o foco regulatório deixou de ser apenas se o mercado consegue oferecer contratos sobre eventos específicos, e passou a se estender para saber se os resultados dos contratos podem ser influenciados por participantes-alvo ou por traders que tenham acesso a informações não públicas. Para plataformas como a Kalshi, a forma de comprovar que esses contratos possuem verificações independentes suficientes e mecanismos de monitoramento de mercado será um ponto importante na análise regulatória subsequente.
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