O Banco Central Europeu (BCE) e os bancos centrais nacionais de todos os 27 Estados-Membros da UE estão pedindo a Bruxelas que elimine um requisito da MiCA segundo o qual os emissores de stablecoins devem manter uma parcela fixa das suas reservas em depósitos bancários. Os bancos centrais alertaram que a regra poderia, em última instância, aumentar a pressão sobre as instituições financeiras que foi concebida para proteger.
A proposta afeta os emissores de stablecoins em euro que operam sob as regras da MiCA da UE, à medida que a Comissão Europeia continua a sua revisão do quadro.
A objeção veio do Sistema Europeu de Bancos Centrais (SEBC), que reúne o BCE e as 27 autoridades nacionais de bancos centrais. O grupo conjunto apresentou seu parecer à Comissão Europeia em 22 de setembro e recomendou a remoção dos limites de depósito.
A consulta permanece aberta até 30 de setembro, e as exigências atuais de reservas continuarão em vigor por enquanto.
As regras de reserva que o BCE quer eliminar
Pela MiCA, os emissores de stablecoins regulados como instituições de dinheiro eletrônico devem atualmente manter pelo menos 30% de suas reservas como depósitos com instituições de crédito. Para tokens designados como “significativos”, o percentual exigido aumenta para 60%.
O SEBC quer que ambos os limites sejam removidos.
Em vez disso, os bancos centrais estão propondo requisitos baseados em liquidez, que se concentrariam em quão rapidamente os ativos de reserva podem ser convertidos em dinheiro. Os emissores poderiam ser obrigados a manter uma participação mínima de reservas em ativos que possam ser liquidados ou convertidos em dinheiro dentro de um a cinco dias úteis.
O SEBC apontou especificamente acordos de recompra overnight, ou repos, e títulos públicos de curto prazo como exemplos de ativos que poderiam se qualificar.
Por que o BCE vê depósitos bancários como um risco
A preocupação dos bancos centrais se resume a uma diferença na forma como o mesmo depósito funciona para um emissor e para um banco.
Para um emissor de stablecoin, o dinheiro parado em uma conta bancária é uma reserva líquida. Para o banco que mantém esse dinheiro, porém, esse mesmo depósito é um passivo que poderia ser retirado a qualquer momento.
Essa distinção fica ainda mais importante durante uma turbulência no mercado. A análise do BCE mostra que os bancos presumem que poderiam perder 100% dos depósitos de instituições de dinheiro eletrônico, em comparação com cerca de 5% de um depósito de varejo típico.
Uma potencial liquidação de criptomoedas (sell-off) poderia desencadear resgates repetidos de stablecoins, fazendo com que os emissores retirassem grandes quantias de bancos comerciais ao mesmo tempo. As retiradas também estariam acontecendo simultaneamente e não seriam espalhadas aleatoriamente, porque os detentores de cripto estariam respondendo ao mesmo evento de mercado.
O BCE estima que um token significativo de dinheiro eletrônico poderia financiar resgates equivalentes a 60% de sua oferta apenas por meio de retiradas de depósitos bancários, antes da necessidade de vender qualquer dívida pública.
O mercado europeu de stablecoins em euros ainda é pequeno
A preocupação é menos sobre o mercado de hoje do que sobre o quanto ele poderia crescer potencialmente.
O BCE estimou que o mercado combinado de stablecoins em euros valia cerca de € 450 milhões, ou cerca de US$ 516,1 milhões, em janeiro de 2026. Isso foi acima dos aproximadamente € 50 milhões no início de 2024.
Mesmo após esse nível de crescimento, o mercado continua pequeno em comparação com os cerca de US$ 300 bilhões em stablecoins denominadas em dólar.
O SEBC está mais interessado em ocorrências futuras e alertou que, se um único token atingisse € 50 bilhões em emissão e ganhasse status “significativo”, as regras atuais exigiriam que pelo menos € 30 bilhões fossem mantidos como depósitos bancários.
O BCE já tinha proposto possíveis salvaguardas para rascunhos em abril, para ajudar a distribuir depósitos de stablecoin em vários bancos e impor um teto sobre a exposição de cada banco. O SEBC diz que isso poderia reduzir a concentração, mas não eliminaria o potencial risco de grandes retiradas dos bancos se uma onda de resgates acontecer.
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