Na próxima segunda-feira (21 de setembro), o ajuste trimestral do índice Nasdaq-100 entra oficialmente em vigor. O peso da SpaceX nesse índice subirá diretamente de 1,28% para 2,82%, mais que dobrando.
Sinceramente, ao ver esse número, minha primeira reação foi: finalmente ficou normal. O valor de mercado da SpaceX ultrapassou 2 trilhões de dólares, figurando como a 7ª maior empresa no índice Nasdaq-100. Mas, antes disso, o peso dela nem conseguia entrar no Top 20 — o que é quase um “caso de injustiça” na história da montagem do índice. Agora, o peso e o valor de mercado finalmente estão em linha, mas a força por trás disso não é a base fundamental e sim uma mudança mecânica nas regras.
Por que antes o peso era tão baixo?
A SpaceX só entrou na bolsa em julho deste ano; depois da abertura, a maior parte das ações ficou em período de lock-up, e o free float é ridiculamente pequeno. Mesmo que a Nasdaq tenha alterado as regras mais tarde, permitindo que empresas grandes estreantes entrem no índice mais rapidamente e cancelando a exigência de “pelo menos 10% das ações precisam estar disponíveis para negociação pública”, o peso da SpaceX continuou sendo comprimido. Isso cria um desequilíbrio extremamente estranho: com capitalização em 7º lugar, mas peso que não consegue entrar no top 20.
A mudança foi calculada com base no preço de fechamento de sexta-feira (18 de setembro), confirmando o patamar de peso estimado anteriormente. Em outras palavras, os fundos passivos já sabiam que teriam que comprar — agora apenas os números se concretizaram.
Fundos passivos: vou ser forçado a comprar de novo
O peso aumenta significativamente, o que significa que fundos e ETFs passivos que rastreiam o Nasdaq-100 precisam ajustar seus portfólios e comprar ações da SpaceX para manter um acompanhamento preciso do desempenho. Isso é regra, não há escolha.
Os principais fundos afetados incluem a Invesco QQQ Trust Series 1 (QQQ); este fundo, com porte de 482 bilhões de dólares, é um dos maiores ETFs do mundo a acompanhar o índice Nasdaq-100. Existem mais de 200 produtos de investimento no mundo que rastreiam o índice Nasdaq-100, com ativos sob gestão somando mais de 800 bilhões de dólares.
Minha opinião pessoal é: isso é mais uma típica “assunção por capital passivo”. Os gestores dos fundos passivos não ligam para se a avaliação da SpaceX está alta ou baixa, nem para se os fundamentos estão bons ou ruins — eles apenas compram mecanicamente de acordo com o peso no índice. Esse tipo de compra é menos uma demonstração de otimismo com a SpaceX e mais uma obediência forçada e sem alternativas às regras do índice. A cada ajuste do índice, é sempre a mesma peça: o capital passivo é forçado a comprar, o preço da ação é empurrado para cima no curto prazo — e depois? Ninguém sabe.
O cenário macro, justamente nesta hora, vem atrapalhar
Edward Yoon, da Macquarie, disse que, no contexto em que vários fatores de impulso do mercado atuam em conjunto, os ajustes recentes nas ações que compõem o índice se tornam particularmente importantes.
Ele apontou: “Quando esses ajustes de índice acontecem, o cenário macro também está ainda mais ativo. Isso envolve a situação geopolítica relacionada ao Irã, a preocupação persistente com a inflação, a incerteza de um possível retorno das questões de tarifas, mudanças nas taxas de juros, além da volatilidade contínua da inteligência artificial (IA) e das ações de tecnologia. Esses fatores afetam a trajetória de preço de muitas das ações individuais envolvidas nesta rodada de ajustes.”
Tradução: agora o cenário macro está uma bagunça. Geopolítica, inflação, tarifas, juros e a volatilidade da IA — tudo se juntou. Nessa situação, fazer ajustes no índice só deixará o movimento das ações da SpaceX ainda mais difícil de prever. A compra passiva é certa, mas o humor macro é instável; ao colidirem, que resultados vão surgir, ninguém consegue garantir.
Um resumo um pouco emotivo
No fim das contas, as regras de elaboração de índices às vezes são exatamente assim: mecânicas e absurdas. Uma empresa tem uma capitalização enorme, mas, por estar em lock-up, o peso fica esmagado; assim que as regras são modificadas ou o período de liberação termina, o peso salta e o capital passivo é forçado a correr atrás e comprar na alta. Isso é uma alocação eficiente de mercado, ou um comportamento coletivamente irracional do investimento passivo?
Os acionistas da SpaceX podem dar uma escapadinha e comemorar na próxima segunda-feira, porque haverá um enorme número de ETFs forçados a comprar. Mas não se empolgue cedo demais — por quanto tempo essa compra mecânica consegue continuar depende de saber se o cenário macro vai continuar atrapalhando. E, agora, o cenário macro parece de fato nada tranquilizador.