Esta semana, o mundo das criptomoedas encenou um espetáculo muito mágico.
Na segunda-feira, quando (o projeto de lei claro) não passou, todo mundo começou a gritar “acabou a regulação”, “chegou o urso”. O BTC caiu de 79 mil para 75 mil; a Coinbase e a Circle chegaram a cair 10%+.
E o resultado? Três dias depois, o BTC voltou a disparar para 81 mil, a ETH voltou para 2600, o setor de DeFi explodiu em alta geral: UNI subiu quase 20%, e a NEAR chegou a disparar 25%.
Por quê? Porque o mercado de repente acordou — o projeto de lei falhar não significa que a regulação recuou. Pelo contrário: a regulação pode estar avançando, só que de uma forma mais rápida e mais flexível.
Nesta matéria, eu quero colocar isso tudo bem claro. Pode ser um pouco longo, mas vale a pena você ler com atenção até o fim.
1. Primeiro entenda: o que é (Lei de Clareza), afinal?
Muita gente só sabe “projeto não passou = notícia ruim”. Mas você realmente sabe o que esse projeto é?
Em resumo, (Lei de Clareza) (CLARITY Act) quer construir, nos EUA, um arcabouço federal completo de regulação de criptomoedas — definir quais moedas ficam sob a SEC (títulos), quais ficam sob a CFTC (commodities), como as bolsas se registram, como os ativos dos usuários são protegidos, etc.
Parece muito bom, certo? O problema é que esse projeto de lei precisa seguir o processo legislativo do Congresso; para ser aprovado, o Senado tem que ter 60 votos.
No cenário político atual dos EUA, o que significa ter 60 votos? Quase nenhum grande assunto passa. Os dois partidos já chegaram ao nível “se você me apoia, eu me oponho”; mesmo coisas com concordância geral travam por causa da disputa política.
O motivo desse engarrafamento pode parecer até engraçado: não há divergência no próprio arcabouço regulatório, e sim o problema de conflito de interesses do Trump — os democratas acham que o projeto não limitou o presidente para lucrar com a indústria cripto da família (Trump ganhava US$ 1,4 bilhão no ano passado com negócios cripto), e os republicanos não querem colocar restrições tão rígidas.
Foi por causa disso que um projeto de lei de estrutura regulatória que todo o setor aguardava ansiosamente ficou “amarelo”.
Então, você está dizendo que isso é um fracasso do setor? Não, isso é um fracasso da política dos EUA. A demanda do setor, a disposição regulatória e até o consenso básico entre os partidos existem — só que foram sequestrados pela disputa política.
2. Aqui está o ponto principal: depois que o projeto “ficou amarelo”, o que aconteceu?
O que é realmente interessante é o que aconteceu nas 48 horas depois que o projeto falhou — vou te organizar isso em ordem:
A primeira: a SEC lançou “isenção de inovação”, abrindo diretamente o trading de ações tokenizadas.
No dia 17 de setembro — ou seja, no dia seguinte ao fracasso do projeto — a SEC anunciou algo chamado “Innovation Exemption”. Plataformas que atendem aos critérios (TSV) podem negociar ações americanas tokenizadas na cadeia, usando o modelo AMM e pools de liquidez; o período de isenção é de 5 anos.
Talvez você não perceba o peso disso. Vou te traduzir:
A SEC, diretamente com seu poder administrativo, deu sinal verde às securitizações tokenizadas
Não precisa de legislação do Congresso, não precisa esperar uma nova lei; a SEC disse “faz” e pronto
Não é um projeto-piloto pequeno e insignificante — é a tokenização do mercado de ações dos EUA, de escala de US$ 77 trilhões
Robinhood, Coinbase, Kraken… essas empresas já tinham negócios no exterior. Agora podem, com todo respaldo, trazer de volta para os EUA e fazer
O presidente da SEC, Atkins, disse isso de forma bem direta: “Se a legislação do Congresso travou, então a gente usa as permissões que já tem para avançar.”
A segunda: a CFTC também agiu em paralelo.
No mesmo dia, a CFTC submeteu suas regras de supervisão para ativos cripto ao Office of Management and Budget (OM B) na Casa Branca. De novo, contornando o Congresso e empurrando diretamente com poderes já existentes.
O presidente da CFTC, Selig, já tinha dito antes: se a legislação do Congresso não der certo, a gente faz por conta própria.
Terceiro: a S&P Global comprou a OpenZeppelin.
O que é S&P Global? Uma das três maiores agências globais de rating. O que é OpenZeppelin? Líder em segurança de contratos inteligentes, cujo repositório de código processou mais de US$ 370 trilhões em transações.
Gigantes das finanças tradicionais comprando diretamente empresas de infraestrutura blockchain: que sinal é esse? Mostra que as finanças tradicionais não estão apenas observando — elas já entraram em campo. Elas não esperam a clareza regulatória ficar 100% pronta; primeiro tomam a infraestrutura.
Quando você conecta essas três coisas, fica claro:
O caminho no Congresso ficou bloqueado, mas SEC, CFTC, S&P Global, Wall Street… ninguém parou. Se não dá para empurrar um grande projeto, então vamos correr de passos curtos: um item de cada vez, trabalhando.
3. Por que eu digo que isso pode ser uma boa notícia?
Vou trazer uma visão contraintuitiva: avançar pela via administrativa de regulação talvez seja mais rápido e flexível do que avançar via legislação no Congresso.
Por que eu digo isso?
Primeiro: velocidade.
Quanto tempo leva para uma lei passar no Congresso? Do anúncio até análise em comissões, votação nas duas Casas e assinatura do presidente: se der tudo certo, um ano e meio; se não, enrola três ou cinco anos, ou até fica para sempre “amarelo”.
E a isenção administrativa? A SEC fala e já vale no dia seguinte. Desta vez, a “isenção de inovação” levou apenas 48 horas, do fracasso do projeto até sair a medida.
Segundo: dá para testar e errar.
O que é legislação? Uma vez que é colocada em lei, fica muito difícil mudar. Se houver algum erro nas regras, para corrigir você tem que passar por todo o processo legislativo de novo — dá para ficar mexendo por anos.
Isenções administrativas são diferentes. Desta vez, a SEC está dando uma isenção temporária de 5 anos: primeiro vai fazendo e vendo o efeito; se funcionar, expande; se não, ajusta. A flexibilidade não é nem do mesmo nível.
Terceiro: não é sequestrado por política.
Por que desta vez (Lei de Clareza) deu errado? Não é porque o próprio arcabouço regulatório tenha falhas — é por política: conflito de interesses do Trump, disputa entre partidos, eleições intermediárias… tudo o que não tem relação com o setor cripto acabou travando.
A via administrativa não tem esse problema. SEC e CFTC são órgãos reguladores profissionais; embora também sofram influência política, pelo menos não precisam ficar negociando com centenas de deputados e senadores do Congresso, nem fazer acordos com termos estranhos só para conseguir votos.
O Wall Street Journal disse algo muito bom: “Depois que a CLARITY Act falhou, SEC e CFTC estão usando as regras existentes para preencher as lacunas regulatórias.”
O vácuo não é ausência de regulação; é ausência de um grande código unificado. Mas as regras específicas, inovações específicas, colaborações específicas — tudo isso vem sendo avançado.
4. O que isso significa para nós?
Disse tanto do macro no fim, vamos falar do concreto — essa mudança no caminho regulatório, afinal, o que significa para o investidor comum e para quem está no setor?
1. Pare de focar apenas (Lei de Clareza)
Muita gente ainda está esperando a narrativa “aprovação do projeto de lei = início do bull market”. Eu posso te dizer: essa narrativa já está ultrapassada.
O projeto de lei acabou sendo aprovado e, ainda assim, não vai ser nenhuma grande notícia empolgante, porque a regulação que precisava avançar já vinha sendo avançada. Mesmo que o projeto de lei nunca passe, o céu não vai cair, porque o próprio órgão regulador vai seguir em frente.
A previsibilidade regulatória do setor não depende mais de uma votação específica no Congresso; depende do que a SEC e a CFTC fazem, uma etapa de cada vez, na prática.
2. Preste atenção no que realmente está acontecendo
Não fique só olhando para as manchetes. Manchetes são coisas grandes como “fracasso do projeto” “juros sobem e foi implementado”. Mas o que realmente determina o rumo de longo prazo do setor, muitas vezes são aquelas notícias menos chamativas:
A SEC permite negociação on-chain de ações tokenizadas
A S&P Global compra empresa de segurança blockchain
A CFTC impulsiona regras de supervisão para ativos cripto
Instituições financeiras tradicionais montando silenciosamente RWA e tokenização
Essas coisas, no curto prazo não fazem o preço das moedas subir, mas no longo prazo determinam onde está o teto desse setor.
3. Clareza regulatória não é um evento, é um processo
Muita gente tem um equívoco: acha que clareza regulatória é algo que acontece num único dia, tipo “pá”, quando todas as regras são definidas e aí o setor decola.
A realidade não é assim. Clareza regulatória é um processo gradual — hoje se abre a tokenização de ações, amanhã saem regras para bolsas, depois disso define-se a regulamentação das stablecoins… Uma coisa após a outra, empurrando para frente. Sem perceber, toda a estrutura de regulação do setor vai sendo construída.
Quando os ETFs passaram em 2024, muita gente achou: “a regulação ficou clara, a alta do mercado vai começar”. E o que aconteceu? A alta veio, de fato — mas não foi por causa de uma única coisa. Foi por causa dos ETFs, entrada de instituições, aperfeiçoamento da infraestrutura, e clareza regulatória que foi sendo construída aos poucos… várias coisas acumuladas até certo ponto naturalmente explodiram.
Por fim
Voltando à pergunta do começo: por que o projeto de lei falhou e o mercado subiu ao invés?
Porque o mercado foi absorvendo isso aos poucos — não é retrocesso na regulação; é troca do caminho regulatório. Sai de “esperar o Congresso legislar” e vai para “os próprios órgãos reguladores fazem”; sai de “buscar um grande arcabouço de uma vez só” e vai para “avanço gradual com passos curtos e correria”.
No curto prazo, isso significa que falta um catalisador de emoções do tipo “projeto de lei aprovado”. O mercado talvez não dispare de repente só por causa de uma única notícia.
Mas, no longo prazo, esse caminho regulatório gradual — fazendo e ajustando — pode ser até mais saudável e sustentável. Não vai te deixar rico da noite para o dia, mas vai deixar a base desse setor cada vez mais sólida.
Depois que você faz trading por um tempo, percebe que as grandes viradas nunca são causadas por uma única notícia que “explode” — é o resultado de muitas coisas se acumulando silenciosamente até certo ponto, como se fosse a consequência inevitável.
Não se apresse,
O que tiver que vir, vai vir,
só que o jeito pode ser diferente do que você imagina.
À noite, às nove, vamos conversar no chat sobre “como ficam as oportunidades do setor depois de mudanças no caminho regulatório”. Vamos a fundo. Quem tiver interesse, venha.