15 de setembro, a Strategy (ex-MicroStrategy) chegou a ter uma capitalização de mercado maior do que a Ford, tornando-se a 200ª maior empresa de capital aberto dos EUA — mas isso durou apenas por pouco tempo. No dia seguinte, a cotação voltou a cair e voltou a ficar abaixo da Ford, cerca de US$ 53 bilhões em valor de mercado.
Esse “superar” em si não tem muito significado; o que importa é o que está por trás dele. A Strategy detém 845.050 bitcoins, cerca de 4% do total da oferta de bitcoins. O preço médio de compra é de cerca de US$ 75.412, com custo total de aproximadamente US$ 63,7 bilhões — mais do que a soma das participações das 20 empresas de capital aberto seguintes. Assim, a sua capitalização de mercado não é, na essência, “a avaliação de uma empresa de software”, mas “exposição empacotada de $BTC , com mais uma camada de ágio”.
O problema está justamente nessa camada de ágio. O motor da Strategy no passado era: quando a cotação ficava acima do valor das participações (mNAV maior do que 1), ela emitia mais ações para comprar moedas; o aumento no preço dos bitcoins elevava a cotação; e a nova captação voltava a financiar a compra de bitcoins. Agora, essa roda para — o mNAV, de uma faixa de cerca de 1,5 a 4 vezes entre 2024 e 2025, se contraiu para abaixo de 1. A ação está cerca de 60% abaixo do pico de 52 semanas, US$ 365,21. Sem o ágio, emitir ações para comprar bitcoins equivale a diluir os acionistas.
Então a empresa fez duas coisas em direções opostas: não comprou bitcoins por duas semanas consecutivas; ao mesmo tempo, sob o plano de “monetização do bitcoin”, vendeu cerca de US$ 218,4 milhões em bitcoins para pagar dividendos sobre ações preferenciais (cerca de US$ 400,7 milhões no trimestre) e manteve uma reserva de aproximadamente US$ 6,4 bilhões — suficiente para cobrir dividendos por mais de três anos.
Em 18 de setembro, $BTC chegou a romper temporariamente os US$ 80.000. O $MSTRB subiu 11,87% em um único dia para US$ 147,95, e a capitalização de mercado voltou a US$ 58,8 bilhões — o que, justamente, mostra que hoje sua elasticidade está totalmente atrelada ao preço das moedas. A comparabilidade com empresas automotivas é apenas simbólica.
Eu tenderia a acreditar que, ao comprar a Strategy como “proxy de bitcoin”, as pessoas, na verdade, estão comprando o próprio ágio. Quando o ágio está abaixo de 1, você está pagando custos de gestão e riscos de alavancagem — e não bitcoin.
Então vou te perguntar: se o mNAV ficar permanentemente abaixo de 1, você compraria $MSTRB ou simplesmente compraria $BTC ? Por quê?
#Strategy ultrapassa a capitalização da Ford
Esse “superar” em si não tem muito significado; o que importa é o que está por trás dele. A Strategy detém 845.050 bitcoins, cerca de 4% do total da oferta de bitcoins. O preço médio de compra é de cerca de US$ 75.412, com custo total de aproximadamente US$ 63,7 bilhões — mais do que a soma das participações das 20 empresas de capital aberto seguintes. Assim, a sua capitalização de mercado não é, na essência, “a avaliação de uma empresa de software”, mas “exposição empacotada de $BTC , com mais uma camada de ágio”.
O problema está justamente nessa camada de ágio. O motor da Strategy no passado era: quando a cotação ficava acima do valor das participações (mNAV maior do que 1), ela emitia mais ações para comprar moedas; o aumento no preço dos bitcoins elevava a cotação; e a nova captação voltava a financiar a compra de bitcoins. Agora, essa roda para — o mNAV, de uma faixa de cerca de 1,5 a 4 vezes entre 2024 e 2025, se contraiu para abaixo de 1. A ação está cerca de 60% abaixo do pico de 52 semanas, US$ 365,21. Sem o ágio, emitir ações para comprar bitcoins equivale a diluir os acionistas.
Então a empresa fez duas coisas em direções opostas: não comprou bitcoins por duas semanas consecutivas; ao mesmo tempo, sob o plano de “monetização do bitcoin”, vendeu cerca de US$ 218,4 milhões em bitcoins para pagar dividendos sobre ações preferenciais (cerca de US$ 400,7 milhões no trimestre) e manteve uma reserva de aproximadamente US$ 6,4 bilhões — suficiente para cobrir dividendos por mais de três anos.
Em 18 de setembro, $BTC chegou a romper temporariamente os US$ 80.000. O $MSTRB subiu 11,87% em um único dia para US$ 147,95, e a capitalização de mercado voltou a US$ 58,8 bilhões — o que, justamente, mostra que hoje sua elasticidade está totalmente atrelada ao preço das moedas. A comparabilidade com empresas automotivas é apenas simbólica.
Eu tenderia a acreditar que, ao comprar a Strategy como “proxy de bitcoin”, as pessoas, na verdade, estão comprando o próprio ágio. Quando o ágio está abaixo de 1, você está pagando custos de gestão e riscos de alavancagem — e não bitcoin.
Então vou te perguntar: se o mNAV ficar permanentemente abaixo de 1, você compraria $MSTRB ou simplesmente compraria $BTC ? Por quê?
#Strategy ultrapassa a capitalização da Ford