Todo dia ficam de olho nos fluxos líquidos de entrada e saída dos ETFs de bitcoin, mas poucos param para perguntar: “que tipo de objetivo os antigos ricos e as grandes baleias têm ao comprar esses ETFs?”
Nesta semana, no podcast @APompliano, o diretor de negócios de ETFs de ações dos EUA da BlackRock, @JayJacobsCFA, deu uma resposta meio “contrária ao senso comum”: muitos grandes investidores não entram em ETF para “guardar bitcoin com mais segurança”, e sim para “financeirizar” o BTC — usar como garantia para empréstimos, comprar casa e carro, e até combinar com estratégias de opções.
Alguns pontos centrais ignorados:
1️⃣ A verdadeira finalidade do ETF de “troca de casca”: sacar mediante garantia
Com o limite de resgate/subscrição em espécie reduzido para cerca de US$ 1,5 milhão, detentores de longo prazo conseguem trocar moedas “paradas” por cotas de ETF e, assim, entrar no circuito de crédito das instituições financeiras tradicionais. A ideia central, nas palavras de Jay Jacobs, é: “segurança” é apenas uma parte da demanda; a demanda maior é financialização — muita da riqueza líquida desses grandes detentores de BTC está em $BTC , e há necessidades reais de comprar casa e carro. Com o ETF “embrulhado”, dá para fazer coisas que a custódia própria não permitiria.
2️⃣ A volatilidade do BTC cai pela metade, e o enredo de “ficar rico sem pensar” se esvai
Ele mencionou que a volatilidade histórica do bitcoin caiu de cerca de 80 para 35–40, atribuindo isso à maior acessibilidade via ETF, expansão do mercado de opções e entrada de capital de longo prazo. Isso não significa que a narrativa do BTC falhou; significa que o “prato” ficou mais espesso e a estrutura da volatilidade mudou — a fase dos ganhos fáceis, quando era só “segurar e dobrar e triplicar”, está cedendo lugar a uma nova normalidade mais institucional.
3️⃣ Desalinhamento: para onde vai o Alpha?
A resposta da própria BlackRock vem em duas linhas:
- Renda com opções: produtos como BIDA, com cerca de 30% da posição vendendo calls cobertas (covered call), para grandes investidores que querem exposição ao BTC, mas também precisam de fluxo de caixa;
- Infraestrutura física de IA: dentro da BlackRock, a IA já foi colocada no mesmo patamar de fatores macro como PIB e taxas de juros. A iteração de modelos é medida em dias; minas de cobre (4–8 anos) e fábricas de semicondutores (~4 anos) levam para começar a produzir. O “dinheiro esperto” está apostando nas “utilidades” da base de computação: eletricidade (PWR), imóveis de data centers (IDGT) e minas de cobre (ICOP).
Em uma frase, a lógica por trás dessa conversa é:
O ETF de BTC não é apenas um “canal para comprar moedas”, mas a “carcaça” para que as grandes baleias acessem alavancagem do sistema financeiro tradicional. Quando os grandes investidores já começaram a hipotecar para comprar casas e a gerar renda com opções, e o mercado ainda lê o fluxo só com o roteiro antigo do “louco bull”, de comprar e ignorar tudo, é fácil errar a leitura da estrutura do posicionamento num mercado de oscilação.
Entender isso talvez seja mais importante do que acompanhar todos os dias o número de fluxo líquido do ETF.
Nesta semana, no podcast @APompliano, o diretor de negócios de ETFs de ações dos EUA da BlackRock, @JayJacobsCFA, deu uma resposta meio “contrária ao senso comum”: muitos grandes investidores não entram em ETF para “guardar bitcoin com mais segurança”, e sim para “financeirizar” o BTC — usar como garantia para empréstimos, comprar casa e carro, e até combinar com estratégias de opções.
Alguns pontos centrais ignorados:
1️⃣ A verdadeira finalidade do ETF de “troca de casca”: sacar mediante garantia
Com o limite de resgate/subscrição em espécie reduzido para cerca de US$ 1,5 milhão, detentores de longo prazo conseguem trocar moedas “paradas” por cotas de ETF e, assim, entrar no circuito de crédito das instituições financeiras tradicionais. A ideia central, nas palavras de Jay Jacobs, é: “segurança” é apenas uma parte da demanda; a demanda maior é financialização — muita da riqueza líquida desses grandes detentores de BTC está em $BTC , e há necessidades reais de comprar casa e carro. Com o ETF “embrulhado”, dá para fazer coisas que a custódia própria não permitiria.
2️⃣ A volatilidade do BTC cai pela metade, e o enredo de “ficar rico sem pensar” se esvai
Ele mencionou que a volatilidade histórica do bitcoin caiu de cerca de 80 para 35–40, atribuindo isso à maior acessibilidade via ETF, expansão do mercado de opções e entrada de capital de longo prazo. Isso não significa que a narrativa do BTC falhou; significa que o “prato” ficou mais espesso e a estrutura da volatilidade mudou — a fase dos ganhos fáceis, quando era só “segurar e dobrar e triplicar”, está cedendo lugar a uma nova normalidade mais institucional.
3️⃣ Desalinhamento: para onde vai o Alpha?
A resposta da própria BlackRock vem em duas linhas:
- Renda com opções: produtos como BIDA, com cerca de 30% da posição vendendo calls cobertas (covered call), para grandes investidores que querem exposição ao BTC, mas também precisam de fluxo de caixa;
- Infraestrutura física de IA: dentro da BlackRock, a IA já foi colocada no mesmo patamar de fatores macro como PIB e taxas de juros. A iteração de modelos é medida em dias; minas de cobre (4–8 anos) e fábricas de semicondutores (~4 anos) levam para começar a produzir. O “dinheiro esperto” está apostando nas “utilidades” da base de computação: eletricidade (PWR), imóveis de data centers (IDGT) e minas de cobre (ICOP).
Em uma frase, a lógica por trás dessa conversa é:
O ETF de BTC não é apenas um “canal para comprar moedas”, mas a “carcaça” para que as grandes baleias acessem alavancagem do sistema financeiro tradicional. Quando os grandes investidores já começaram a hipotecar para comprar casas e a gerar renda com opções, e o mercado ainda lê o fluxo só com o roteiro antigo do “louco bull”, de comprar e ignorar tudo, é fácil errar a leitura da estrutura do posicionamento num mercado de oscilação.
Entender isso talvez seja mais importante do que acompanhar todos os dias o número de fluxo líquido do ETF.