A OpenAI antecipa que utilizará cerca de US$ 278 bilhões em caixa de 2026 a 2030 e gastará cerca de US$ 856 bilhões em infraestrutura de computação. Nesse contexto, a expansão da inteligência artificial não é apenas sobre garantir semicondutores suficientes, mas também garantir eletricidade, terras, linhas de energia e sites existentes que já estão conectados à rede. Esses são ativos que muitos mineradores de Bitcoin já vêm desenvolvendo há vários anos.
À medida que a demanda por IA cresce, esses locais de mineração se tornam mais valiosos. A IA não está apenas competindo com os mineradores por eletricidade; ela também está impulsionando o valor da infraestrutura de energia que eles já controlam.
O gargalo saiu do silício e foi parar na subestação
A expansão da OpenAI ilustra o crescimento rápido na demanda por sistemas de IA. O projeto Stargate foi lançado em janeiro de 2025 e tinha como objetivo instalar US$ 10 GW de infraestrutura de IA nos EUA até 2029. Em abril, a OpenAI anunciou que já havia superado sua meta original, adicionando 3 GW nos últimos 90 dias.
É preciso mais do que apenas implantar servidores para desenvolver essa capacidade. Segundo a OpenAI, além das máquinas, outros fatores precisam ser considerados, como ter energia suficiente à mão, terreno para construir, licenças para operar, linhas de transmissão, trabalhadores e parceiros de construção. Em janeiro, a OpenAI, junto com a SoftBank, investiu US$ 500 milhões na SB Energy e escolheu trabalhar com ela para seu data center de 1,2 GW, que será construído no Condado de Milam, no Texas.
Segundo a Gartner, o uso global de eletricidade por data centers atingirá 565 TWh em 2026, o que representa um aumento de 26% em comparação com 2025. A Gartner também estima que servidores otimizados para IA representarão cerca de 31% desse total. A IEA prevê que o consumo vai dobrar, chegando a quase 945 TWh até 2030, e aponta que limitações da rede podem atrasar até 20% dos projetos pretendidos. A VanEck destaca que eletricidade, e não chips, está se tornando o principal fator limitante. Já a CoinShares aponta “terra, energia e carcaça” como fatores limitantes para a implantação de IA.
Por que um megawatt com licença agora vale mais que um rig de mineração
De acordo com a CoinShares, sua recente aquisição de três instalações de IA alugadas na Virgínia do Norte, no valor de US$ 3,5 bilhões, avaliou a infraestrutura estabilizada em cerca de US$ 27 milhões por MW. Alguns dos mineradores registrados com capacidade energizada, mas não alugada, são negociados por um valor de US$ 3 milhões por MW.
O acesso à rede explica a diferença na avaliação. De acordo com a CoinShares, a fila de interconexão nos EUA está em torno de 2.600 GW, o que evidencia as dificuldades para obter novas conexões à rede. Há também algumas regiões em que as regulamentações para construir data centers ficaram mais rígidas. Nova York impôs a primeira proibição estadual, em julho, contra a construção de novos data centers hyperscale. Para mineradores que já têm sites em operação, as novas restrições tornam suas conexões existentes mais valiosas devido ao longo tempo de espera para que novos projetos consigam acessar a rede.
Os mineradores estão reduzindo o ritmo de hashing para manter os megawatts
A CoinShares encontrou empresas com capacidade contratada de IA ou HPC negociando a uma média de 12,9 vezes o valor empresarial em relação às vendas dos próximos 12 meses, contra 3,7 vezes para mineradores em continuidade sem contratos. A S&P Global também acompanhou mineradores listados deslocando capacidade do Bitcoin para IA e HPC.
Essa diferença de valuation está mudando a alocação de capital. A Core Scientific pagou US$ 41,9 milhões para cancelar cerca de 15 EH/s de equipamentos de mineração de próxima geração. A Keel, antes Bitfarms, parou de minerar em 29 de junho e deve reportar nenhuma receita de mineração no 3T. A Cipher Digital provavelmente vai encerrar a mineração até o fim de 2027, enquanto a IREN pretende concluir sua transição até 31 de dezembro de 2026.
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Conversão é um projeto de capital, não um interruptor
A CoinShares estima que atualizar a infraestrutura de mineração para IA custa cerca de US$ 8 milhões a US$ 15 milhões por MW, em comparação com US$ 0,7 milhão a US$ 1 milhão por MW para infraestrutura de mineração.
O prêmio de IA ainda é parcialmente prospectivo. Mais de US$ 100 bilhões em backlog de IA/HPC divulgado sustenta apenas cerca de US$ 1,1 bilhão de receita anualizada, com aproximadamente 550 MW faturados contra mais de 4 GW contratados. Portanto, os maiores ganhos devem ir para operadores capazes de financiar retrofits, garantir inquilinos e colocar capacidade em operação no cronograma.
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A Crusoe é o modelo que já está em execução
Conforme relatou anteriormente a Cryptopolitan, a Crusoe começou usando gás natural antes queimado (flared) para alimentar data centers modulares de mineração de Bitcoin e, depois, vendeu seu negócio de mineração para a NYDIG em 2025, enquanto se direcionava para infraestrutura de IA. Agora, a empresa informa ter mais de US$ 140 bilhões em valor contratado e 6 GW de capacidade bruta contratada. A Robinhood Ventures Fund I investiu cerca de US$ 25 milhões na Crusoe’s de US$ 3,9 bilhões na Série F, avaliando a empresa em US$ 30,9 bilhões post-money. A infraestrutura construída em torno de energia não aproveitada e mineração de Bitcoin agora está sendo reprecificada para um mercado em que o acesso a megawatts pode importar tanto quanto o acesso a GPUs.
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