A Reserva Federal aumentou as taxas em 25 pontos-base, pela primeira vez em mais de três anos.
O BTC saltou de 751 mil para 775 mil. As ações dos EUA caíram primeiro e depois se recuperaram. O mercado deu um suspiro de alívio — “a queda da luva aconteceu, o lado negativo acabou.”
Mas olhe com atenção para o gráfico de pontos.
18 oficiais, 16 acham que ainda haverá outro aumento este ano.
Mas o mercado continua apostando em “este é o último”.
Essa fissura é o maior sinal de negociação no momento.
Dados da CME: a probabilidade de aumento em outubro é de 55,4%; a probabilidade de manter inalterado em dezembro é de apenas 12,6%.
Traduza isto: o mercado está apostando que em outubro haverá mais um aumento e depois vai parar.
As medianas das taxas para 2026 e 2027 são 4,1%, apenas 25 pontos-base acima do nível atual.
A leitura do mercado é: “o ciclo de aperto está prestes a terminar”.
Por isso o BTC se atreveu a reagir após o aumento. Por isso os ativos de risco ainda conseguem ficar no pregão.
Porque todo mundo está apostando: Waller amoleceu — e esta é a última vez.
Mas o gráfico em matriz conta uma história totalmente diferente.
Em junho, dos 18 dirigentes, 8 achavam que este ano não precisava mais aumentar.
E setembro? Zero pessoas.
De 8 para 0. Os pombistas foram totalmente limpos.
E, além disso, a quantidade de quem acha que é necessário somar 75 pontos-base de aumentos subiu de 1 para 4.
Isso não é um gráfico em matriz de “apenas desta vez”. Isto é expansionismo por parte do lado mais hawkish.
Antes, a Goldman disse: depois do aumento de setembro acaba aqui, e este ciclo de aperto chega ao fim.
Agora, a Goldman diz: outubro ainda vai ter mais 25 pontos-base de aumento.
Por três motivos, e cada um é mais duro que o outro:
Primeiro, o gráfico em matriz. A grande maioria dos dirigentes prevê ainda mais aumentos no ano.
Em segundo lugar, a expectativa de taxa neutra subiu de 3,06% para 3,25%. Rever a taxa neutra para cima significa que as taxas atuais ainda não são “restritivas” o bastante.
Terceiro, as palavras originais de Waller — ele chamou este aumento de “retirar uma dose de afrouxamento”.
Waller foi mais direto na coletiva de imprensa:
“As condições financeiras amplas ainda não são suficientemente restritivas.”
Ou seja: o nível atual de juros ainda não é alto.
Traduzindo para português claro: ainda nem começamos a realmente apertar.
Você acha que aumentar juros é o ponto final, mas o Fed te diz que é só aquecimento.
A lógica de precificação do mercado se baseia numa hipótese — de que Waller vai amolecer. Mas Waller derrubou a hipótese ao usar a frase “retirar uma dose de afrouxamento”.
O BTC está agora perto de 77 mil e, nos últimos 30 dias, subiu 20%.
Neste preço, já está precificada a expectativa otimista de que o ciclo de aumentos de juros está chegando ao fim.
E se o aumento de juros voltar a ser efetivado em outubro?
Um BTC de 77 mil — a precificação não é “juros de 4%”. É “juros de 4% e acabou por aqui”.
Assim que essa hipótese for quebrada, não é uma questão de cair ou não cair; é uma questão de redefinir a precificação.
O entendimento da Grayscale é: esta rodada de aumento de juros é um “ajuste no meio do caminho”, não uma inversão do ciclo.
Mas quando a Grayscale disse isso, o mercado também não precificou o aumento de juros de outubro.
A BlackRock disse uma frase que vale a pena pensar: o mercado pode estar interpretando demais as palavras de Waller, e é preciso separar “manter a credibilidade do Fed” de “iniciar um ciclo contínuo de aumentos de juros”.
O problema é: — se não é preciso manter aumentos de juros contínuos, por que foi aprovado por unanimidade? Por que não sobrou um pombista sequer?
O mercado está apostando que Waller vai amolecer o coração.
Mas o que Waller disse foi “retirar uma dose de afrouxamento” —
O sentido implícito dessa frase é que o afrouxamento ainda não foi retirado o bastante.