A DefiLlama anunciou o lançamento da nova aba REAL Ranking em 16 de setembro, oferecendo uma alternativa ao ranking de bolsas, que era baseado principalmente em volume reportado.
No momento em que este texto foi escrito, o ranking ao vivo mostrava 59 bolsas diferentes, classificadas com base em suas reservas, execução, atividade e liquidez. Isso oferece a traders e instituições uma forma de estimar quanto da atividade de mercado de uma determinada bolsa pode, de fato, ser verificada.
Isso acontece quando a concorrência entre locais de negociação foi além apenas das taxas de giro. As exchanges descentralizadas estão em ascensão, plataformas reguladas implementam negociação 24/7 em derivativos de cripto, e os reguladores ainda trabalham para resolver questões decorrentes da discrepância entre jurisdições. Com o lançamento da aba REAL Ranking, a DefiLlama está colocando uma pergunta mais pertinente: além de qual venue ocupa o primeiro lugar, quais indicadores são confiáveis.
Por que volume é o único número que um venue consegue “imprimir”
O REAL é uma mistura de quatro pilares pontuados de 0 a 100. A contribuição de cada pilar para a pontuação final do REAL é a seguinte: Reservas (30%), Execução (30%), Atividade (20%) e Liquidez (20%). Segundo o DefiLlama, o volume é muito fácil de inflar por um ambiente de exchange, enquanto as reservas podem ser verificadas tanto on-chain quanto via números reportados; a execução é verificada usando os seus dados de negociação, e a liquidez “em repouso” pode ser checada diretamente.
Essa preocupação é respaldada por pesquisas acadêmicas publicadas no início deste mês no periódico International Review of Financial Analysis. Os pesquisadores usaram dados de negociação de BTC, ETH, LTC e XRP de 2020 a 2022 e descobriram que wash trading pode prejudicar a integridade das exchanges e ter um efeito distorcedor sobre as alegações de liquidez. Eles também observaram que wash trading tende a aumentar em períodos de volatilidade.
A Binance lidera, mas as faixas não cruzam os tipos
Em uma captura de tela da aba do ranking REAL do DeFiLlama em 16 de setembro, a Binance ficou em primeiro lugar, com uma pontuação REAL de categoria S de 86. A Coinbase veio em seguida com 79; a OKX com 77; a Hyperliquid com 74; enquanto a pontuação de Kraken e Bybit chegou a 73.
Ranking REAL da DefiLlama: Binance lidera as pontuações de exchanges cripto
O DefiLlama adverte que as pontuações de exchange centralizada (CEX) e exchange descentralizada (DEX) não podem ser comparadas diretamente. Embora ambas apareçam na classificação geral, a metodologia ajusta como certos insumos são tratados conforme o tipo de exchange. Portanto, o DefiLlama diz que CEXs e DEXs devem ser comparados dentro de suas próprias categorias, em vez de tratar suas pontuações REAL brutas como equivalentes.
O ranking do 3T 2026 da Kaiko revela o quanto a metodologia importa para as classificações. No ranking de spot centralizado, a Crypto.com fica em primeiro lugar, seguida por Coinbase, Kraken, Bitstamp, Robinhood e OKX, com a Binance em sétimo. Enquanto a Kaiko avalia governança, segurança, negócios, liquidez, tecnologia e qualidade de dados, o REAL avalia reservas, execução, atividade e liquidez. Portanto, ambos os rankings estão abordando perguntas diferentes.
DefiLlama vs. Kaiko 3T 2026: Rankings de Exchanges Cripto em Comparação
A participação dos DEXs está crescendo, especialmente em perps
No momento em que o painel ao vivo de exchanges do DeFiLlama foi acessado, ele indicava cerca de US$ 257 bilhões em volume de 24 horas—US$ 231,4 bilhões dos quais ocorreram em CEXs e US$ 25,5 bilhões em DEXs.
Mas a diferença é muito menor quando se trata de derivativos. O volume perpétuo em dólares nos DEXs foi de aproximadamente US$ 25,2 bilhões, contra US$ 187,8 bilhões nos CEXs; já no segmento à vista, os volumes foram apenas US$ 343 milhões contra US$ 40,2 bilhões, respectivamente.
O relatório de negociação de 2026 fornecido pela CoinGecko mostra a tendência de longo prazo na atividade. DEXs atingiram um pico de 24,5% do volume spot em junho de 2025 e permaneceram acima de 10% desde janeiro de 2025. A relação DEX para CEX do volume de perpétuos aumentou cinco vezes para 10% até janeiro de 2026.
De acordo com seu relatório de perpétuos, as 12 principais DEXs de perpétuos conseguiram aumentar seu volume mensal médio para US$ 611,57 bilhões nos primeiros quatro meses de 2026, acima dos US$ 531,65 bilhões em 2025. Além disso, a participação em aberto (open interest) de perpétuos atingiu 13,5% até 30 de abril.
Além disso, a Cryptopolitan informou um recorde de 24,16% da parcela do volume spot de DEX para CEX em julho, que é uma razão direcional e não uma medida global de participação de mercado.
A disputa agora inclui venues regulados da TradFi
A CME Group lançou negociação 24/7 para futuros e opções de criptomoedas em 29 de maio. Mais de 7.200 contratos, representando cerca de US$ 50 milhões em valor nocional, foram negociados no primeiro fim de semana. O lançamento leva derivativos cripto regulamentados para o mesmo ciclo de negociação sempre ativo dos mercados nativos de cripto.
JB Mackenzie, VP e GM de Futuros e Internacional na Robinhood Markets, enquadrou a relevância no anúncio de lançamento da CME Group:
“Cripto é uma classe de ativos 24/7… Este lançamento faz a ponte entre a lacuna do fim de semana entre derivativos tradicionais e mercados à vista.”— JB Mackenzie, VP e GM de Futuros e Internacional, Robinhood Markets
O cenário regulatório permanece fragmentado. Uma nota conjunta FSB-IOSCO de outubro de 2025 apontou a implementação desigual, riscos de arbitragem regulatória e lacunas de fiscalização. A “infraestrutura” do mercado também vai além das criptos: um working paper do BIS de março de 2026 encontrou que mais de 70% das conversões de fiat para stablecoin se originaram de moedas não relacionadas ao dólar americano, com efeitos colaterais mensuráveis para os mercados convencionais de câmbio (FX).
Se você está lendo isto, já está à frente. Continue assim com nossa newsletter.