Todo o mercado está em queda, mas este único setor está em alta.
A Glassnode acabou de divulgar um conjunto de dados. Entre os 200 ativos cripto com maior capitalização, o preço mediano está 58% abaixo do topo de outubro de 2025. A DeFi caiu 27%. A GameFi caiu 74% — com 3.200 projetos de jogos on-chain, 93% já morreram. O Bitcoin caiu 36%, e Ethereum e Dogecoin estão todos abaixo de suas máximas anteriores.
Só existe um setor se mantendo em novas máximas: a privacidade.
A alta geral foi de 213%. Nos últimos 30 dias, subiu mais 90%, liderando todos os setores. A capitalização de mercado passou de US$ 7,1 bilhões há um ano para US$ 33,6 bilhões — chegando perto do tamanho de toda a rede da TRON.
Os altcoins que você tem estão zerando; alguém está dobrando em silêncio na pista da privacidade.
A engrenagem desse setor tem apenas um motor: ZEC.
Um ano atrás, a ZEC ainda estava na casa de US$ 40. E agora? Perto de US$ 1.350, com valor de mercado de US$ 22 bilhões. Altura de mais de 2.300% em um ano.
A classificação de valor de mercado ia do 82º lugar e entrou direto no 7º.
Mas a ZEC concentra 62% do valor de mercado de todo o setor de privacidade. O XMR dobrou, o DASH subiu 71% e o ZEN também está subindo — só que, somados, ainda não chegam à escala de uma pessoa da ZEC.
Este setor tem profundidade, não largura. Uma única usina de motor puxando um trem inteiro.
Por que é privacidade? Por que agora?
Três motores, sem faltar nenhum.
Primeiro, o ETF abriu uma porta para o capital tradicional. Em 25 de agosto, o ETF de Zcash da Grayscale (ZCSH) passou a ser negociado na NYSE. Antes, instituições queriam comprar ZEC? Elas mesmas cuidavam das chaves privadas e carregavam o risco de custódia. E agora? A conta de corretora compra direto, como comprar ações da Apple. Uma moeda que já foi removida de negociação por 73 bolsas e que foi citada pelo FinCEN como “difícil de rastrear” agora está abrigada em um produto padronizado gerido pela BNY Mellon, com custódia da Coinbase e registrado na SEC.
Segundo, a narrativa de privacidade foi reprecificada na era da IA. A lógica da Grayscale é bem direta: quando a IA consegue associar cada endereço de carteira e cada exchange, cada contraparte e padrões de comportamento, “privacidade opcional”, que antes era uma necessidade periférica, vira um negócio de verdade. A proporção de transações shielded na cadeia da ZEC já chegou a mais de 59%; o pool de shielded trava cerca de 4,89 milhões de ZEC, o que equivale a 28,9% do supply em circulação. Não é só um discurso sobre privacidade — o dinheiro está, de fato, sendo movido para o pool de privacidade.
Terceiro, estrutura de oferta e squeeze. A ZEC, assim como o Bitcoin, é PoW, com limite de 21 milhões e redução periódica pela metade. Após a redução pela metade em novembro de 2024, a velocidade de emissão de novas moedas caiu diretamente pela metade. Em 4 de setembro, quando a ZEC rompeu US$ 1.000, cerca de US$ 34,5 milhões em posições vendidas (short) foram forçadas a encerrar. Para ficar vendido a descoberto é preciso comprar ZEC; comprar ZEC eleva o preço; elevar o preço faz explodir mais shorts — um ciclo de feedback positivo em espiral.
Mas não se empolgue. Há três coisas que você precisa saber.
Primeiro, os 500 milhões de AUM do ETF têm “ar” no meio. O tamanho de ativos do ZCSH da Grayscale de fato ultrapassou US$ 500 milhões, mas os documentos regulatórios mostram que US$ 100 milhões vêm de uma empresa ligada à DCG — a DCG é a controladora da gestora Grayscale. Excluindo esse negócio entre partes relacionadas, o fluxo real de dinheiro de terceiros entra em torno de US$ 70 milhões. “500 milhões” é tamanho do fundo, não uma indicação clara da demanda dos investidores.
Segundo, o uso on-chain não acompanhou totalmente o preço. A ZEC subiu 2.300%, mas a proporção de transações com proteção (shielded) saiu de cerca de 11% um ano antes para 28,9%; subiu bastante, mas não tão exageradamente quanto o preço. Algumas análises apontam que, depois de romper US$ 1.000, o rali passou cada vez mais a ser impulsionado pelo dinheiro dos ETFs e pelo momentum das negociações, e não por uma expansão同步 (ao mesmo tempo) da demanda real de uso.
Terceiro. O setor é estreito demais. Excluindo ZEC, a carteira ponderada do setor de privacidade subiu 85% no ano; ainda assim, superou o Bitcoin. Mas a concentração de 62% que a ZEC representa sozinha significa que, se a ZEC der problema, a narrativa de todo o setor pode ser arrastada junto.
Em um mercado em que todos os ativos estão caindo, o único setor que sobe naturalmente atrai a maior atenção.
Mas atenção é barata; o fluxo de capital é o que é real.
A ZEC tem os dois ao mesmo tempo — a questão é qual deles vai se esgotar primeiro.
Você agora compraria ZEC? Ou acha que essa alta já chegou ao topo?