O Federal Reserve elevou as taxas de juros em 25 pontos-base para 3,75%–4,00% e a mensagem do presidente Kevin Warsh após a decisão foi clara:
A inflação continua alta demais, a economia segue resiliente e o Fed ainda não está convencido de que as pressões de preços estão voltando de forma sustentável em direção à sua meta de 2%.
Para os mercados financeiros, esta é uma mudança importante.
O Fed está levando mais a sério a restauração da estabilidade de preços — e, se a inflação não melhorar suficientemente, um aperto monetário adicional ainda é possível.
Principais conclusões de Kevin Warsh
Warsh enfatizou vários pontos importantes:
• A inflação continua alta demais e permaneceu elevada por tempo demais.
• Os dados recentes de inflação não forneceram evidência suficiente de que a tendência subjacente esteja se movendo de forma sustentável em direção à meta de 2%.
• Os riscos de inflação acima do esperado aumentaram, enquanto os riscos em torno do mercado de trabalho seguem amplamente equilibrados.
• A economia dos EUA segue resiliente, com baixa taxa de desemprego e um mercado de trabalho ainda relativamente forte.
• Warsh indicou que a economia está operando perto do pleno emprego, dando ao Fed mais espaço para se concentrar em restaurar a estabilidade de preços.
• As condições financeiras são difíceis de descrever como verdadeiramente restritivas, o que reduz o argumento para manter uma política mais fácil.
• O Fed vai se concentrar mais nas tendências econômicas do que em divulgações individuais de dados, que podem ser voláteis e enganosas.
• Warsh não se comprometeu previamente com a próxima decisão de política, o que significa que os próximos movimentos continuarão dependendo da inflação, da atividade econômica e das condições financeiras mais amplas.
Por que os rendimentos dos Treasuries estão tão altos?
Warsh destacou várias forças que contribuem para rendimentos elevados dos Treasuries:
Crescimento econômico mais forte
Uma economia resiliente reduz a urgência por política monetária mais fácil.
Investimento pesado e concorrência por capital
Grandes necessidades de investimento aumentam a demanda por capital e podem pressionar para cima os custos de empréstimos de longo prazo.
Risco geopolítico
A incerteza global em curso também pode influenciar as expectativas de inflação, os fluxos de capital e a precificação no mercado de Treasuries.
O que isso significa para os mercados?
Dólar dos EUA
O ambiente atual de política é fundamentalmente favorável para o Dólar dos EUA.
Taxas de juros por mais tempo — e a possibilidade de mais aperto — podem aumentar o apelo relativo de ativos denominados em dólar.
Isso não garante que o DXY suba continuamente, mas o cenário de política monetária permanece favorável.
Rendimentos dos Treasuries dos EUA
Se os mercados continuarem precificando mais um aumento de taxa ou um período mais longo de política restritiva, os rendimentos dos Treasuries poderão permanecer elevados.
Isso é especialmente importante porque rendimentos mais altos apertam as condições financeiras em praticamente todas as principais classes de ativos.
Ouro
O ouro agora enfrenta forças concorrentes.
A incerteza geopolítica pode criar demanda por ativos de refúgio, mas rendimentos mais altos dos Treasuries e um Dólar mais forte podem pressionar ativos que não rendem juros.
Se os rendimentos continuarem subindo, o ouro pode ter dificuldades apesar do elevado risco geopolítico.
Bitcoin e Cripto
Para o Bitcoin e o mercado cripto mais amplo, o principal risco é a liquidez mais apertada.
Rendimentos mais altos e um Dólar mais forte podem reduzir a disposição dos investidores de manter ativos mais arriscados.
Se as expectativas de mais aperto do Fed aumentarem, o cripto pode enfrentar mais pressão no curto prazo.
Ações dos EUA
Juros mais altos e rendimentos de títulos podem pressionar as avaliações de ações, especialmente em crescimento e ações de tecnologia.
No entanto, a forte economia destacada por Warsh pode compensar parcialmente esse efeito, o que significa que a reação do mercado dependerá de os investidores se concentrarem mais na resiliência econômica ou em condições financeiras mais apertadas.
Interpretação do mercado
A mensagem geral de Warsh foi mais “hawkish”.
A inflação persistente, uma economia resiliente, emprego forte e condições financeiras que não parecem particularmente restritivas dão ao Fed espaço para manter uma política mais apertada — e potencialmente apertar ainda mais se a inflação não melhorar.
Os gráficos mais importantes para observar agora são:
DXY
Rendimento do Treasury dos EUA de 10 anos
Ouro
$BTC
S&P 500
Se Dólar e rendimentos dos Treasuries continuarem subindo juntos, a pressão sobre ativos de risco pode aumentar.
Por enquanto, a questão-chave deixou de ser apenas se a inflação está caindo.
O mercado precisa determinar quanta nova restrição o Fed pode estar disposto a entregar antes que a inflação volte convincente em direção a 2%.
O que você espera após a mensagem “hawkish” de Warsh: mais um aumento de taxa pelo Fed, ou o movimento de hoje será suficiente?