O volume de negócios do mercado de ações sul-coreano caiu para o menor nível deste ano, com o entusiasmo dos investidores diminuindo em um mercado fortemente ponderado por IA.
O volume de negócios diário médio do Kospi caiu para 20,6 trilhões de won, ou US$ 15 bilhões, em setembro — o menor patamar de 2026 e menos da metade do pico registrado em maio e junho.
Queda do Volume de Negócios Indica Mais do que o Nível de Preço
O índice se recuperou da mínima de julho, mas não conseguiu manter-se acima do nível-chave de 7.000.
Queda do volume de negócios em mais de metade, enquanto o preço se recupera, descreve uma condição específica: os compradores que impulsionaram a alta saíram, e a recuperação está ocorrendo com uma participação mais reduzida.
Isso importa porque uma reorganização do mercado com baixo volume tem menos profundidade para absorver um choque. A euforia de compras de varejo impulsionada pelo entusiasmo com IA que levou as ações sul-coreanas a novas máximas mais cedo neste ano foi, por si, uma história de volume — e o volume não voltou junto com os preços.
As dúvidas sobre retornos desencadearam uma queda de 22% em julho.
A mesma dúvida agora alcança mercados globais
A experiência de julho da Coreia está chegando a outros lugares com atraso.
A preocupação que atingiu investidores de varejo sul-coreanos — se os gastos com capital em IA se traduzem em retornos — surgiu globalmente na semana passada, depois que o CEO da Anthropic, Dario Amodei, pediu que a indústria desacelerasse o desenvolvimento, com Sam Altman e Elon Musk concordando.
A SK Hynix caiu 6% com essa notícia e o Kospi recuou 3% em uma única sessão. O índice de semicondutores da Filadélfia caiu 5,9% na pior sessão desde 1º de julho, com Micron e SanDisk caindo mais de 7% cada.
A Nvidia indicou margem bruta do terceiro trimestre em 74%, ante 75% — a primeira queda sequencial do ciclo — citando custos de memória, energia, terrenos e infraestrutura de data centers.
O mercado da Coreia, concentrado em produtores de memória que fornecem a infraestrutura de IA, registrou essa mudança meses antes dos equivalentes nos EUA.
Kam espera uma faixa, em vez de uma recuperação
O analista Jason Minsang Kam traçou o cenário de forma conservadora.
"A volatilidade deve diminuir ainda mais, e as dúvidas sobre o ciclo de chips devem se dissipar, com o índice esperado para operar em uma faixa", disse ele.
Isso é uma previsão de estabilização, e não de retomada. Volatilidade em queda junto com giro/volume de negócios em queda descreve um mercado em que nem compradores nem vendedores têm convicção forte — consistente com um índice que não consegue romper os 7.000, mas também não está voltando a testar suas mínimas.
A condição para sair dessa faixa, no enquadramento dele, é as dúvidas do ciclo de chips se dissiparem. Isso depende da visibilidade da demanda por parte das hyperscalers, e não de qualquer coisa que esteja acontecendo em Seul.
Um dado contrariando a dúvida
O JPMorgan divulgou um número nesta semana que argumenta no sentido oposto.
O preço de contratos da Neocloud passou para US$ 15-US$ 20 por megawatt, de US$ 10-US$ 15 — um aumento de cerca de um terço a metade. O banco elevou a IREN em dois níveis para overweight (acima do peso) a partir de underweight (abaixo do peso) com base nisso, levando sua meta para US$ 65, de US$ 46, e observou que pré-pagamentos de clientes estão ajudando a financiar compras de GPUs.
O aumento do poder de precificação, tanto no lado da receita, é o contraponto que o debate de margem estava perdendo. Se isso chega aos produtores de memória depende de como a receita adicional é distribuída pela cadeia de suprimentos.
A fotônica ofereceu um segundo contraponto. Ações de comunicação óptica dispararam na sexta-feira, com AXT subindo 3,89%, Marvell 3,75% e Ciena 3,69% depois que o governo Trump propôs proibir conteúdo óptico e transceptores feitos na China.
A transmissão do mercado de criptos
O fluxo do varejo sul-coreano historicamente tem sido uma fonte significativa de demanda por cripto, e a queda no volume sugere que esse grupo está, em geral, menos ativo.
O grupo de infraestrutura de IA dentro das criptos seguiu o mesmo caminho dos fabricantes de chips sul-coreanos. Mineradores que migraram para computação de IA — IREN, Hut 8, HIVE, Core Scientific, TeraWulf — ficaram muito para trás ao longo da alta do Bitcoin, com a mediana de mineração entre os 10 primeiros subindo 1,8% contra os 22% do Bitcoin.
Depois, carregaram todo o beta de IA na queda. Nebius caiu 6% e CoreWeave 5% com a notícia de Amodei, enquanto o Bitcoin subiu 1%.
O Bitcoin foi negociado pouco acima de US$ 76.000 depois que o Clarity Act perdeu sua votação de encerramento no Senado por 49-50, com o Federal Reserve decidindo as taxas mais tarde na quarta-feira.