O Bitcoin caiu para cerca de US$ 76.000, uma queda de aproximadamente 4,4% em relação aos US$ 79.530 que atingiu durante a noite e 7,6% abaixo da máxima do mês de US$ 82.284.
A taxa dos Treasuries dos EUA de 10 anos chegou a 5,04%, a mais alta desde julho de 2007. Ela ultrapassou brevemente 5% em outubro de 2023, mas não conseguiu se sustentar e recuou rapidamente.
A QCP Capital descreveu o cenário antes do CPI da semana passada: "Este é o pior cenário para o Bitcoin: uma taxa de 5% sem risco concorrente, sem o impulso de crescimento nominal que normalmente acompanha os movimentos das taxas."
Isso já não é uma hipótese.
A Recuperação Técnica de Segunda-feira Falhou
Na segunda-feira, o Bitcoin recuperou sua média móvel exponencial de 50 semanas a US$ 77.430 após inicialmente fechar a vela semanal abaixo dela — um nível apontado como alvo-chave de suporte para uma retomada do mercado altista.
A US$ 76.000, essa recuperação foi perdida em apenas duas sessões.
A ruptura também leva o preço abaixo do piso de US$ 77.100 da faixa que analistas da Bitfinex identificaram como o ponto em que a demanda à vista vinha absorvendo a oferta acima entre US$ 77.100 e US$ 80.000.
Um nível recuperado e depois perdido carrega a implicação oposta àquele que rompe e recupera. A queda de sexta-feira para US$ 76.046 foi comprada dentro da sessão; esta não foi, e o Bitcoin agora está aproximadamente no mesmo nível, sem a recuperação imediata que veio em seguida.
Acima do preço, a média móvel simples de 50 semanas está em US$ 81.081 e segue sem ser testada, com quase 8% da oferta total adquirida entre US$ 80.000 e US$ 82.000, segundo a Glassnode — a maior concentração em qualquer faixa comparável.
A Composição Fiscal é o Caso Touro que Resta
O argumento de por que o Bitcoin deveria se sustentar se apoia em por que os rendimentos estão subindo, e não em até onde.
Essa alta é impulsionada principalmente por preocupações com sustentabilidade fiscal, e não por uma expansão econômica robusta. Rendimentos mais altos, impulsionados pelo crescimento, comprimem o atrativo de ativos que não geram rendimento, enquanto o crescimento sustenta o risco. Rendimentos guiados pela fiscalidade não trazem esse tipo de contrapeso e sinalizam que investidores exigem mais compensação para manter títulos do governo em qualquer cenário.
Com essa leitura, o movimento não deveria penalizar ouro e Bitcoin do jeito que um salto de taxas puxado pelo crescimento penalizaria. A correlação de 90 dias do Bitcoin com o Treasury de 10 anos está em −0,17, contra −0,41 do ouro.
Terça-feira testa diretamente esse argumento. O Bitcoin está caindo de qualquer forma.
Tom di Galoma, da Mischler Financial, listou os fatores como expectativas de taxas, oferta de dívida corporativa e governamental, perspectivas de crescimento e o caminho fiscal de longo prazo. "Nosso orçamento, déficit e estrutura geral da dívida continuam a se expandir", disse ele. A dívida nacional chegou a quase US$ 40 trilhões em agosto, e o rendimento de 10 anos disparou 80 pontos-base neste ano, com 25 apenas em setembro.
Alavancagem Fina Funciona nos Dois Sentidos
A posição explica o tamanho das oscilações, não a direção.
O parceiro da ARP Digital, Yusuf Fakhro, observou que as taxas de financiamento estão se aproximando de zero, os prêmios de futuros estão abaixo de 5% e o open interest ficou travado.
Alavancagem fina significa que não há um grande montante de vendedores forçados esperando para ser liquidados. Também significa que nada ancora o preço, então cada manchete empurra o Bitcoin mais do que deveria.
A semana passada mostrou isso. O Bitcoin disparou 5% para US$ 81.000 na quinta-feira, com sinais mais fracos do Fed, e então devolveu todo o movimento em poucas horas quando contratações fortes reavivaram as expectativas de alta. O movimento de segunda-feira para US$ 79.427 e a queda de terça-feira para US$ 76.000 seguem o mesmo padrão, apenas comprimido.
O recuo da madrugada foi marcado por venda por tomadores em futuros, segundo a Marex, com o open interest flutuando abaixo de 680.000 BTC. Dados da Santiment mostram que contratos abertos denominados em BTC caíram 13,5% entre 3 e 11 de setembro, contra uma queda de 5% no preço, deixando a posição cerca de 20% abaixo dos níveis anteriores ao rali.
As Opções de Venda Ficaram Mais Caras do que as de Compra
As opções de venda de Bitcoin voltaram a ficar ligeiramente mais caras do que as de compra.
A Laevitas observou que o skew de 25-deltas em sete dias saiu de +2,16v para −1,05v, uma mudança de 3,21v de uma semana para outra, enquanto o de 30 dias foi de +1,33v para −1,39v.
O vencimento de sete dias é onde isso fica mais pronunciado, capturando a votação do Clarity Act do Senado, a decisão do Fed de quarta-feira e a reunião do Banco do Japão na sexta-feira.
O índice de volatilidade implícita de 30 dias do Bitcoin e o equivalente do ether subiram em ambos os casos, mas ainda estão bem abaixo das máximas de fevereiro e junho — uma medida de hedge, e não de correria.
Ether e Solana têm financiamento levemente negativo, sugerindo uma leve tendência de short que poderia alimentar um aperto se houver um catalisador favorável.
A Decisão do BOJ é a que o Crypto Deve Observar
Três bancos centrais decidem em três dias, e o que recebe menos cobertura tem a transmissão mais direta.
O mercado precifica uma chance de 94% de um aumento de 25 pontos-base do Fed na quarta-feira, elevando a faixa-alvo para 3,75%–4,00%. O Banco da Inglaterra segue na quinta-feira com sua taxa de referência em 3,75%. Espera-se que o Banco do Japão suba para 1,25% na sexta-feira.
Essas decisões seguem o aumento do BCE da semana passada para uma taxa de financiamento principal de 2,65%.
O iene há muito financia posições em ações dos EUA e Treasuries via carry trade, e um aumento de taxa eleva diretamente esse custo de financiamento. O rendimento do Japão de 10 anos tocou 3% neste mês pela primeira vez em três décadas.
Desfazimentos do carry geram venda mecânica de ativos em dólar, independentemente de qualquer visão sobre esses ativos — o único canal que a baixa sensibilidade das taxas do Bitcoin não protege é justamente esse, porque liquidações forçadas não respeitam coeficientes de correlação.
A Demanda dos EUA Está de Mãos Atadas
A CMC, responsável por pesquisa, Alice Liu identificou a divisão geográfica.
"O open interest do BTC caiu cerca de 3,5% ao longo de sete dias junto com o preço, e o prêmio da Coinbase virou ligeiramente negativo, o que indica que a demanda à vista dos EUA está de mãos atadas", disse ela.
O fato de o Bitcoin estar sendo negociado com desconto na Coinbase em relação a plataformas offshore é a expressão mais clara disso.
Liu observou que os ETFs de Bitcoin à vista registraram cerca de US$ 300 milhões em saídas líquidas em cinco sessões antes de uma entrada de US$ 160 milhões na segunda-feira. Produtos de Bitcoin negociados em bolsa registraram entrada de quase 14.000 BTC em uma semana recente, incluindo 10.700 BTC em 3 de setembro — o maior volume em um único dia desde abril de 2025.
A demanda não desapareceu. Ela apenas pausou.
XRP e Zcash Seguraram Enquanto o Resto Escorregou
O Ether continua sendo negociado de forma oscilante entre US$ 2.350 e US$ 2.550, com picos ocasionais para US$ 2.600, após uma forte alta em agosto.
XRP foi o destaque, subindo mais de 2% para US$ 1,41, com Zcash somando quase 3% para cerca de US$ 1.149. Ether, BNB, Tron, HYPE da Hyperliquid e Dogecoin caíram menos de 1%, e Solana ficou praticamente estável, logo acima de US$ 101.
Em sete dias, Dogecoin caiu 7%, HYPE 5% e BNB 3%.
As Tarifas de Navios-Tanque Passaram de US$ 1 Milhão por Dia
O componente da inflação que impulsionou o reprecificação das taxas gerou um número que vale destacar.
O custo de contratar um navio-tanque de petróleo na rota de referência Oriente Médio para Extremo Oriente ultrapassou US$ 1 milhão por dia pela primeira vez, segundo Javier Blas, da Bloomberg. Um ano antes, estava abaixo de US$ 100.000.
Esse aumento de dez vezes não está precificado no barril. Ele está por cima disso e se repassa a todos os produtos refinados movimentados por mar pela região.
A Arábia Saudita encerrou o gasoduto Leste-Oeste que segue para o porto no Mar Vermelho de Yanbu, que existe especificamente para contornar o Estreito de Ormuz. Com Ormuz interrompido, o desvio foi fechado e Bab El-Mandeb agora está sob ameaça; a produção saudita caiu para 6,238 milhões de barris por dia — o menor nível desde 1990. O Brent foi negociado acima de US$ 107.
Um gargalo de exportação só se desfaz quando uma rota é reaberta, razão pela qual isso alimenta o cenário de inflação de um jeito que a política monetária não consegue alcançar.
O Fed decide na quarta-feira às 14h (ET), com projeções atualizadas e uma coletiva de imprensa de Warsh.