A Ink recentemente entrou oficialmente na aplicação web, carteira e API do Uniswap, o que reacendeu a discussão no mercado sobre o espaço de expansão dos negócios do UNI. Mas, antes de avaliar o valor dessa notícia, é necessário corrigir dois conceitos que são fáceis de confundir: a mainnet da Ink não começou a operar agora e entrar no Uniswap não significa que todas as reservas de liquidez (liquidity pools) precisam obrigatoriamente usar UNI.
A Ink já havia sido lançada em dezembro de 2024. Trata-se de uma rede de camada 2 para Ethereum baseada no OP Stack, que pertence ao ecossistema do Superchain. Seu posicionamento não é criar mais uma blockchain de uso geral que abranja tudo, mas sim se tornar a porta de entrada DeFi que conecta usuários centralizados, ativos de carteiras e aplicações financeiras on-chain.
Os usuários podem realizar transações de tokens nesta cadeia, fornecer liquidez, fazer empréstimos, apostar, pagar com stablecoins e transferir ativos entre cadeias. Também é possível usar ativos tokenizados como kBTC, kHYPE etc. para participar dos aplicativos on-chain. A mainnet atualmente usa ETH para o Gas, e as pools de liquidez podem ser compostas por ETH, stablecoins, ativos tokenizados e outros tokens; não é exigido que um dos lados seja necessariamente UNI.
Então, o que exatamente foi adicionado desta vez com a integração da Uniswap?
Antes, parte dos contratos da Uniswap já estava implantada no Ink, mas para usuários comuns não era fácil descobrir e usar essas liquidez por meio dos próprios produtos da Uniswap. Agora, aplicações web, carteiras e API suportam Ink ao mesmo tempo. Isso significa que traders podem entrar diretamente; a carteira pode oferecer uma entrada unificada; e aplicativos de terceiros também podem rotear pedidos para pools da Uniswap no Ink via API.
Isso equivale a atualizar “existir um conjunto de contratos on-chain” para “produto oficial começa a distribuir para usuários e transações”. Em uma cadeia DeFi que ainda está em fase inicial, a capacidade de distribuição costuma ser mais importante do que apenas implantar contratos.
No entanto, o volume de transações do Ink ainda não é grande. Até a presente estimativa, o total de DeFi bloqueado no Ink é de cerca de 165 milhões de dólares; a escala de stablecoins é de aproximadamente 170 milhões de dólares; o volume de negociações DEX nos últimos 30 dias é de cerca de 98,8 milhões de dólares; em média, cerca de 3,29 milhões de dólares por dia; e no acumulado de quase um ano, cerca de 1,39 bilhão de dólares.
Esse “piso de capital” já está acima de muitas novas cadeias que acabaram de ser lançadas, mas a rotatividade de capital é claramente menor do que a de L2s mais maduras orientadas a trades. Isso mostra que o Ink não é uma chain vazia, mas ainda está muito longe de alcançar níveis de volume como Base ou Arbitrum.
Se tomarmos como base a atual escala de stablecoins de cerca de 170 milhões de dólares, nos próximos 12 meses há três cenários possíveis.
No cenário conservador, com a entrada de usuários externos limitada, as aplicações on-chain mantêm um crescimento natural. As negociações DEX do Ink no ano devem ficar entre aproximadamente 1,7 e 3,1 bilhões de dólares, com média diária entre 4,7 e 8,4 milhões de dólares.
No cenário-base, com a entrada oficial da Uniswap, stablecoins, kBTC e kHYPE etc. ampliando o uso em conjunto, a taxa anual de rotatividade de capital sobe para 25 a 50 vezes. As negociações DEX do Ink no ano ficam entre cerca de 4,2 e 8,5 bilhões de dólares, com média diária entre 11,6 e 23,3 milhões de dólares.
No cenário otimista, com usuários da plataforma sendo continuamente incorporados on-chain, mais ativos e capital de market making entram no Ink, e os incentivos de liquidez têm eficácia. Nesse caso, as negociações DEX no ano podem chegar a 12,7 a 25,5 bilhões de dólares, com média diária entre 34,9 e 69,8 milhões de dólares.
Meu ponto central razoável é algo em torno de 6 bilhões de dólares nos próximos 12 meses, o que equivale a cerca de 16 milhões de dólares por dia. Esse resultado representa um crescimento de aproximadamente 4 a 5 vezes no volume diário em relação ao momento atual, mas ainda fica bem abaixo do patamar das L2s líderes. Assim, mantém-se a possibilidade de crescimento trazida pela entrada oficial, sem tratar automaticamente o grande número de usuários da plataforma como um volume de transações necessariamente equivalente on-chain.
Agora, ainda precisamos responder a uma pergunta ainda mais importante para a UNI: o volume de transações do Ink vai levar diretamente à queima de UNI?
A resposta é que, por enquanto, isso ainda não acontece automaticamente.
O Ink ainda não entrou na lista de redes que já habilitaram as taxas do protocolo da Uniswap. No momento, as transações que ocorrem no Ink expandem primeiro o alcance, a liquidez e a fatia de mercado da Uniswap. Somente no futuro, quando a governança incluir o Ink no sistema de taxas do protocolo, parte das taxas de negociação poderá entrar no TokenJar e, então, ser transmitida ao UNI por meio do mecanismo de queima.
Se a Uniswap, no futuro, obtiver 40% a 60% do volume de transações do Ink, então, de acordo com o cenário-base, o volume anual de negociações dela no Ink seria de aproximadamente 1,7 a 5,1 bilhões de dólares. Supondo ainda que, após a ativação das taxas do protocolo, a captura média seja de 0,5 a 1 bps, a receita anual potencial do protocolo ficaria em torno de 85 mil a 5,1 milhões de dólares. Considerando UNI a cerca de US$ 6,5, isso corresponderia a uma queima anual de aproximadamente 13 mil a 78 mil tokens.
Esses números indicam que a integração do Ink é claramente um fator positivo, mas ainda não é uma fonte de receita suficientemente grande para, por si só, mudar a avaliação da UNI. O que ela oferece é um novo canal de crescimento de negócios e uma opção futura de taxas do protocolo, e não um fluxo de caixa que já tenha chegado hoje.
Para que essa boa notícia realmente seja “atualizada”, é preciso ver três resultados: primeiro, que o volume médio diário de DEX do Ink permaneça estável acima de 10 milhões de dólares; segundo, que a Uniswap obtenha uma participação de mercado real e relevante no Ink, e não apenas implantação de contratos e algumas transações de teste; terceiro, que a governança habilite oficialmente as taxas do protocolo no Ink, criando uma conexão direta entre crescimento do negócio e queima de UNI.
Se esses três requisitos se concretizarem gradualmente, o Ink pode evoluir de “uma rede adicional com suporte” para uma parte efetiva do mapa de receitas cross-chain da Uniswap. Por outro lado, se a escala de stablecoins não crescer, os usuários continuarem presos em produtos centralizados e as transações no Ink por muito tempo ficarem apenas na faixa de alguns milhões de dólares por dia, então o valor dessa notícia para a UNI permanecerá principalmente no nível da narrativa.
Portanto, a avaliação mais razoável para o Ink não é “mais uma cadeia” e nem “toda liquidez precisa comprar UNI”. O que realmente vale a atenção é que uma rede DeFi com uma entrada forte de usuários e capacidade de emissão de ativos está transformando a Uniswap em infraestrutura oficial de negociação.
A expansão do negócio já aconteceu; a captura de valor ainda precisa ser ativada. O Ink adiciona à UNI uma opção de receita futura. Mas quanto vale essa opção, no final, será respondido pelo volume real de transações, participação de mercado e taxas do protocolo juntas.
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