Oh não—o Federal Reserve vai mesmo aumentar as taxas de juros esta semana?
E se isso acontecer, o Bitcoin e as ações dos EUA estão prestes a cair forte?
À primeira vista, a situação parece bem assustadora.
A inflação tem se mantido teimosa; o relatório mais recente do CPI reforçou o argumento por uma política monetária mais apertada, e o mercado já se moveu fortemente para a expectativa de mais um aumento de taxa.
Mas aqui está a parte interessante.
Não acho que o maior risco para o Bitcoin ou para o mercado de ações seja, na verdade, a alta da taxa em si.
O risco real pode ser o que o Federal Reserve diz depois do aumento.
Porque, neste ponto, o mercado talvez já esteja preparado para 25 pontos-base.
O que investidores não estão preparados é para a possibilidade de que o Fed diga a eles:
"Esse não é o último."
E é aí que as coisas podem ficar bem interessantes.
O CPI mudou tudo
Comecemos com os dados de inflação.
Em agosto, o CPI central subiu 0,3% mês a mês.
Esse número talvez não pareça dramático por si só, mas para um Federal Reserve que ainda tenta convencer o mercado de que a inflação está caminhando de forma sustentável em direção à meta de 2%, não era exatamente o tipo de dado que os formuladores de política queriam ver.
A reação imediata era previsível.
As expectativas para mais um aumento de taxa dispararam.
Algumas grandes instituições de Wall Street também ajustaram suas previsões para um aumento de 25 pontos-base.
E, quando o mercado começa a precificar um determinado resultado com altíssima probabilidade, o Fed se vê em uma posição difícil.
Se ela elevar as taxas, ninguém deve se surpreender.
Mas, se de repente ele se recusar a se mover, o mercado pode começar a fazer perguntas sobre se o Federal Reserve está realmente levando a sério o combate à inflação.
E isso nos leva à palavra mais importante desta conversa inteira:
Credibilidade.
O Fed colocou sua credibilidade em jogo
Lembre do que autoridades do Federal Reserve vêm dizendo.
A mensagem tem sido consistente:
A inflação melhorou, mas a luta ainda não acabou.
O Fed não pode declarar vitória cedo demais.
Se a inflação continuar elevada, a política monetária precisa permanecer restritiva.
Isso soa razoável.
Mas, uma vez que banqueiros centrais comunicam repetidamente essa mensagem, os mercados começam a incorporá-la na precificação.
Os investidores começam a acreditar que, se a inflação surpreender para cima, o Fed vai responder.
É assim que funciona a credibilidade do banco central.
O problema surge quando a realidade muda.
Se a inflação de repente ficar mais quente do que o esperado e o Fed não fizer nada, investidores podem começar a questionar se os alertas anteriores do Fed foram genuínos.
O banco central estava realmente disposto a manter as taxas mais altas por mais tempo?
Ou será que ela apenas estava tentando administrar as expectativas?
É por isso que essa decisão pode se tornar muito maior do que um simples movimento de 25 pontos-base.
O Fed não está apenas definindo as taxas de juros.
Ela também está tentando convencer os mercados financeiros de que suas promessas futuras são confiáveis.
Por que os juros dos Treasuries importam tanto
Agora vamos falar sobre algo que nem sempre recebe atenção suficiente dos investidores de varejo:
O mercado de Treasuries dos EUA.
Especialmente a ponta longa da curva.
Um rendimento de Treasuries de 30 anos não é determinado apenas pelo que o Fed faz na próxima reunião.
Isso reflete expectativas para inflação, crescimento econômico, juros futuros, endividamento do governo e a compensação que os investidores exigem para manter dívida de longa duração.
Então, quando os juros de longo prazo sobem, isso pode ser um sinal de alerta para ativos de risco.
Por quê?
Porque juros mais altos tornam os títulos mais atraentes em relação às ações.
Eles também aumentam a taxa de desconto aplicada aos lucros corporativos futuros.
E isso pode atingir particularmente fortes ações de crescimento com valuation alto.
A mesma lógica pode se estender ao Bitcoin.
O Bitcoin não gera fluxos de caixa tradicionais como uma empresa, mas muitas vezes é negociado como um ativo de risco sensível à liquidez.
Quando as condições financeiras ficam mais fáceis, ativos especulativos podem se beneficiar.
Quando a liquidez fica mais apertada e os juros reais sobem, esses mesmos ativos podem sofrer pressão.
Então, se o Fed eleva as taxas e, ao mesmo tempo, empurra os juros de longo prazo para cima com um cenário mais hawkish, o Bitcoin pode sentir a pressão.
Mas, de novo, há uma grande diferença entre um aumento que todo mundo espera e uma surpresa nas orientações futuras do Fed.
O mercado já precificou o aumento
É aqui que as coisas ficam interessantes.
Se os traders já acreditam que há uma probabilidade muito alta de um aumento de 25 pontos-base, então essa informação já está refletida nos preços de mercado.
Este é um dos princípios mais importantes nos mercados financeiros:
Os mercados não reagem apenas ao que acontece.
Eles reagem ao que acontece em relação às expectativas.
Se todo mundo espera um aumento de taxa e o Fed entrega um, a reação pode na verdade ser relativamente limitada.
A verdadeira volatilidade pode vir da mensagem em torno da decisão.
Imagine que o Fed eleve as taxas em 25 pontos-base e então diga:
"A inflação ainda é uma preocupação, mas estamos nos aproximando do fim deste ciclo de aperto."
Isso pode ser interpretado como relativamente dovish.
As ações podem se estabilizar.
O Bitcoin pode se recuperar.
Os juros dos Treasuries podem parar de subir.
E os investidores podem começar a olhar além do ciclo de aperto atual.
Agora imagine o oposto.
O Fed aumenta as taxas em 25 pontos-base e as novas projeções sugerem que vários outros aumentos ainda podem ser necessários.
De repente, o mercado tem um problema completamente diferente.
Os investidores teriam que reprecificar toda a trajetória de juros.
E é aí que as avaliações podem levar pancada.
O dot plot pode ser mais importante do que a decisão de taxa
É por isso que eu acho que os investidores deveriam prestar atenção extremamente de perto ao dot plot do Fed.
A questão não é simplesmente:
O Fed vai elevar as taxas esta semana?
A questão mais importante é:
Quantos aumentos adicionais o Fed espera após este?
Existe uma diferença enorme entre esses dois cenários.
Cenário Um: mais um aumento e depois uma pausa
Neste cenário, o Fed eleva as taxas em 25 pontos-base, mas sinaliza que está se aproximando do fim.
Talvez haja mais um aumento depois, ou talvez nenhum, se a inflação continuar esfriando.
Isso daria aos mercados algum espaço para respirar.
Os juros de longo prazo podem estabilizar.
As avaliações das ações podem se recuperar.
O Bitcoin pode se beneficiar de uma nova disposição ao risco.
Neste cenário, o próprio aumento de taxa pode se tornar um evento do tipo "compre a notícia".
Cenário Dois: O ciclo de aperto continua
Agora imagine que o dot plot mostre que os formuladores de política esperam vários aumentos adicionais.
Isso é uma história totalmente diferente.
Os investidores perceberiam de repente que a política monetária pode continuar restritiva por muito mais tempo do que se esperava antes.
Os juros dos Treasuries podem subir mais.
Ações de crescimento podem sofrer.
As condições de liquidez podem se apertar ainda mais.
E o Bitcoin pode enfrentar outra onda de pressão vendedora.
É por isso que uma pequena mudança no dot plot pode ter um efeito muito maior do que o próprio aumento de 25 pontos-base.
O Fed poderia realmente ser otimista para ações?
Aqui está a parte que muitos investidores podem estar perdendo.
Um aumento de taxa não é necessariamente negativo se o mercado já espera isso.
Suponha que todo mundo espere um aumento.
O Fed entrega.
Mas então os formuladores de política sinalizam que o fim do ciclo de aperto está se aproximando.
Os investidores podem interpretar isso como uma confirmação de que o pior ficou para trás.
E quando a incerteza diminui, o dinheiro pode voltar para ativos de risco.
É por isso que simplesmente dizer:
"O Fed está aumentando as taxas, então as ações vão despencar"
é simplista demais.
A questão real é:
O que o mercado esperava e o que o Fed realmente entregou?
Se o Fed for menos hawkish do que o esperado, os mercados podem subir mesmo quando as taxas sobem.
A manchete soa pessimista.
Os detalhes podem ser favoráveis a alta.
Mas e o Bitcoin?
O Bitcoin é particularmente interessante aqui.
O mercado de criptomoedas é extremamente sensível a mudanças na liquidez e na disposição ao risco dos investidores.
Quando os investidores ficam mais confiantes de que a política monetária está ficando menos restritiva, ativos especulativos podem se beneficiar.
Quando o oposto acontece — quando os juros sobem e a liquidez fica mais apertada — o Bitcoin pode ter dificuldades.
Então, se a reunião do Fed gerar uma mensagem mais hawkish do que o esperado, o Bitcoin poderia potencialmente ter uma queda brusca.
Mas, se o Fed der aos investidores confiança de que o ciclo de aperto está se aproximando da fase final, o Bitcoin pode reagir de forma bem diferente.
É por isso que eu não olharia para a decisão de taxa isoladamente.
Eu observaria:
A decisão de juros do Fed
O dot plot atualizado
A coletiva de imprensa do Powell
Os juros dos Treasuries
O dólar americano
Expectativas do mercado para futuros cortes de taxa
A reação do Bitcoin ao anúncio inicial
Às vezes, o sinal mais importante não é o que acontece imediatamente depois que o Fed fala.
O que acontece horas depois, quando traders tiveram tempo para absorver a mensagem, é o que importa.
O maior risco é uma trajetória de política que ninguém esperava
Veja o que realmente me preocupa.
Se o mercado estiver preparado para um aumento de taxa, mas de repente recebe uma mensagem sugerindo que o Fed pode precisar continuar apertando agressivamente, a reprecificação pode ser violenta.
Isso acontece porque os mercados financeiros não precificam apenas a taxa de juros de hoje.
Eles precificam toda a trajetória esperada da política monetária.
Se os investidores mudarem de:
"Talvez estejamos perto do fim"
para:
"Pode haver vários aumentos ainda"
então os juros dos Treasuries podem disparar.
E quando os juros disparam, as avaliações podem se contrair.
É quando a pressão se espalha de títulos para ações, de ações para cripto e, potencialmente, por todo o complexo de ativos de risco.
Então o perigo não é necessariamente os primeiros 25 pontos-base.
É a possibilidade de que aqueles 25 pontos-base sejam o começo de outra fase de aperto.
O Fed está caminhando por uma linha muito tênue
O Federal Reserve tem um difícil trabalho de equilíbrio.
Por um lado, ele precisa garantir que a inflação não se torne persistente.
Por outro lado, ele não quer apertar a política monetária de forma tão agressiva que cause danos desnecessários à economia e aos mercados financeiros.
E depois há o mercado de Treasuries.
Se os juros de longo prazo continuarem subindo, as condições financeiras podem se apertar mesmo sem o Fed elevar agressivamente sua taxa de política.
Isso significa que os formuladores de política precisam prestar atenção não apenas ao CPI e ao emprego, mas também a como os mercados estão respondendo à comunicação deles.
O Fed precisa ser firme o suficiente para manter a credibilidade.
Mas não tão hawkish a ponto de criar um choque financeiro desnecessário.
Isso é uma linha muito difícil de seguir.
Então, o Fed vai elevar as taxas esta semana?
Se o mercado já estiver precificando uma probabilidade muito alta de um aumento de 25 pontos-base, eu não acho que o próprio aumento seja o que mais assuste os investidores.
A grande questão é o que vem a seguir.
Se o dot plot indicar que isso pode ser um dos últimos movimentos, o mercado talvez até lide com a decisão de forma surpreendentemente positiva.
As ações podem estabilizar.
O Bitcoin pode encontrar compradores.
E os juros dos Treasuries podem finalmente esfriar.
Mas, se o Fed sinalizar que a inflação ainda é séria o bastante para justificar múltiplos aumentos adicionais, então a história muda completamente.
Isso significaria que o ciclo de aperto não terminou.
Os juros de longo prazo podem continuar subindo.
As valorizações de ações podem continuar sob pressão.
E o Bitcoin pode enfrentar mais uma rodada de volatilidade.
Então, na minha opinião, não basta observar apenas a manchete:
"Fed eleva as taxas."
Observe a frase que vem depois disso.
Observe o gráfico de pontos (dot plot).
Observe o mercado de Treasuries.
Observe o tom do Powell.
Porque o mercado já sabe o que o Fed pode fazer hoje.
O que os investidores realmente querem saber é:
O que o Fed vai fazer amanhã?
E essa resposta pode determinar se Bitcoin e ações dos EUA terão uma alta de alívio — ou mais uma venda dolorosa.
No fim das contas, não é apenas uma história sobre 25 pontos-base.
É uma história sobre inflação.
É uma história sobre credibilidade.
É uma história sobre os juros dos Treasuries.
E, acima de tudo, é uma história sobre se o Federal Reserve está se aproximando do fim do seu ciclo de aperto — ou se está se preparando para continuar.
O que você acha? O Fed vai elevar as taxas esta semana? E, se fizer, Bitcoin e ações dos EUA vão subir após a volatilidade inicial — ou estamos indo para outra grande correção?
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