O Federal Reserve parece cada vez mais propenso a elevar as taxas na próxima semana após a forte leitura de CPI central de sexta-feira. O mercado teve tempo para se preparar, o que levanta a questão de quanto ainda morde um aumento.
O CPI central subiu 0,3% em agosto contra os 0,2% que os economistas esperavam. A inflação geral subiu 0,4% no mês e 3,4% em relação ao ano anterior, ambos dentro do esperado.
O Bitcoin subiu após o relatório, sendo negociado a US$ 78.600, em alta de 1,5% nas últimas 24 horas.
A assimetria corre para o outro lado
Joel Kruger, estrategista de mercados globais da LMAX Group, disse que os traders já estavam inclinados para um aumento de juros antes dos números saírem.
"O bom acordo do risco mais hawkish, argumentavelmente, já está precificado," disse ele.
Isso deixa uma resposta contida, provavelmente, caso o Fed entregue o que todos esperam. O movimento maior está do outro lado.
"Vemos maior potencial para um movimento acima do esperado nos ativos de risco para o lado positivo, caso o Fed, em última instância, falhe em atender essas expectativas hawkish," disse Kruger.
Essa inversão vale a pena manter até quarta-feira. Um aumento é o cenário-base e em grande parte já foi absorvido. Uma manutenção seria a surpresa, e surpresas movem os mercados mais do que confirmações.
A História Defende que um Hot Core Print Não é Automaticamente Bearish
Matt Mena, estrategista sênior de pesquisa cripto da 21Shares, não trata um aumento como um problema automático para o Bitcoin.
Ele disse que o Bitcoin ganhou, em média, 2,13% nos 30 dias seguintes a leituras do núcleo do CPI mais quentes do que o esperado.
Mena também apontou ganhos em ether e Solana como evidência de que os traders não recuaram do risco cripto. O ether foi negociado a US$ 2.532,49.
A amostra traz a ressalva habitual — médias de um pequeno número de episódios descrevem tendência, não expectativa — e a combinação atual de um choque de energia e yields no maior nível em vários anos não é típica das instâncias anteriores.
Connors: Ambos os Lados da Política Já Foram Testados e Ambos Se Moveram
Mark Connors, CIO da Risk Dimensions, ofereceu a moldura mais estruturalmente significativa da semana.
"O mercado agora desafiou os dois lados da política", disse ele. "Bessent foi primeiro. Mesmo triplicando as recompra(s) de títulos do Tesouro não domou a ponta longa. Agora, Warsh, depois de falar em desinflação, está sendo forçado em direção a taxas mais altas."
Connors havia argumentado anteriormente que medidas de inflação mais suaves poderiam dar espaço ao presidente Kevin Warsh para manter. Os dados de sexta-feira mudaram isso.
As duas metades da observação se reforçam mutuamente. O secretário do Tesouro, Scott Bessent, ampliou repetidamente as recompras de títulos com maior duração, e mesmo assim os yields subiram ao longo da curva — o de 10 anos fechou em 4,974%, acima de 4,783% uma semana antes e de cerca de 4,75% quando Bessent disse pela primeira vez que os yields de longo prazo estavam altos demais. A operação mais recente atraiu US$ 10,5 bilhões em ofertas e o Tesouro aceitou US$ 5,2 bilhões, abaixo do próprio teto.
Warsh, por sua vez, passou o Jackson Hole rejeitando a orientação futura e agora está sendo pressionado para tomar uma decisão com base em uma única divulgação de dados.
Connors interpreta a alta dos yields como o mercado preocupado não apenas com onde o Fed vai definir as taxas na próxima semana.
O Caso da Desvalorização Explica a Resiliência do Bitcoin
Taxas mais altas normalmente pressionariam o Bitcoin ao tornar mais atraivos os ativos que geram juros. Connors argumenta que a configuração atual permite que ambas as coisas sejam verdade ao mesmo tempo.
Se os yields estão subindo porque investidores estão preocupados com inflação, dívida pública e credibilidade da política, então Bitcoin e ouro podem ser negociados simultaneamente como alternativas. Ele observou que ambos subiram após os dados de sexta-feira.
"Não dá para imprimir petróleo, e você não consegue desvalorizar bitcoin", disse Connors.
Essa moldura combina com os dados de correlação. A correlação de 90 dias do Bitcoin com o rendimento do Tesouro de 10 anos está em −0,17 contra −0,41 do ouro, o que significa que um yield em alta mal o arranha, enquanto o ouro responde mais do que duas vezes com força.
Ela também traz um limite que a citação não aborda. A mesma distinção foi contra o Bitcoin mais cedo na semana, quando ele caiu junto com o ouro, à medida que os yields dispararam e o dólar se fortaleceu. O canal fiscal versus crescimento não é um suporte permanente — ele opera quando a leitura fiscal domina, e o canal de taxa repetidamente o superou.
Fitch e Bank of America Apontam para Além de Setembro
Olu Sonola, da Fitch Ratings, disse que os dados mais recentes de inflação tornam "cada vez mais difícil justificar uma pausa".
O Bank of America espera um aumento de 25 pontos-base na próxima semana, com mais 50 pontos-base de aperto até o fim do ano. O RBC Capital Markets, separadamente, revisou de cortes de taxa para três altas este ano.
Essas projeções convergem para um aperto total de 75 pontos-base, o que reformula o que a quarta-feira decide. O movimento de setembro já está, em grande parte, precificado. O caminho sugerido pelo gráfico de pontos e pelas projeções atualizadas é onde estão as informações.
O relatório veio após dados mais quentes de preços ao produtor mais cedo na semana e um dia depois que o Banco Central Europeu aumentou as taxas, elevando sua facilidade de depósito para 2,5% e, ao mesmo tempo, revisando para cima suas perspectivas de inflação para 2027 e 2028.
O Fim de Semana Fica Entre os Dados e a Decisão
A negociação do ETF spot de Bitcoin foi interrompida assim que os mercados dos EUA fecharam e não é retomada até segunda-feira, deixando uma liquidez mais fina para absorver qualquer escalada.
O Brent fechou em US$ 104,61, com alta de mais de 8% na semana, depois que a Arábia Saudita fechou o gasoduto Leste-Oeste que contorna o Estreito de Ormuz e ataques dos hutis atingiram instalações de energia sauditas. A produção saudita caiu para 6,238 milhões de barris por dia, o menor nível desde 1990.
A votação de encerramento da Lei de Clareza acontece em 15 de setembro. O Fed decide em 16 de setembro às 14h (ET), com projeções atualizadas e uma coletiva de imprensa de Warsh.