Hoje às 20:30, os EUA divulgarão o CPI de agosto. Esta divulgação é importante não só porque afeta as expectativas de corte ou alta de juros, mas também porque o mercado já tratou como resposta-padrão que “os preços da energia impulsionam a inflação geral, enquanto a inflação subjacente segue moderada”. O que realmente determina o movimento do mercado não é se o CPI parece alto ou baixo, e sim se o resultado supera ou não essa resposta.

Minha previsão-base é: o CPI geral subirá 0,4% no mês contra o mês (m/m) e 3,4% no ano contra o ano (a/a); o CPI subjacente subirá 0,2% m/m e cairá para 2,4% a/a. Em meio a isso, o aumento da inflação geral deve-se principalmente a gasolina e preços de energia, e por enquanto não parece haver uma aceleração ampla da demanda; itens centrais como moradia, vestuário e carros novos devem permanecer moderados. Portanto, o cenário mais provável é que os dados gerais venham acima, mas os dados centrais não descolem simultaneamente do controle.

Se o resultado cair exatamente em 0,4% no geral e 0,2% no núcleo, o mercado pode oscilar primeiro devido à recuperação da inflação geral; em seguida, ele volta a se concentrar na inflação subjacente (núcleo) ainda em desaceleração. Essa combinação não é exatamente um sinal verdadeiramente negativo; ao contrário, pode aliviar o receio mais extremo de aperto monetário. Ainda assim, não é suficiente para, por si só, sustentar uma alta contínua.

O que realmente precisa ser observado com cautela é o núcleo do CPI (CPI Core) chegar a 0,3% ou até mais. Isso indicaria que a pressão de preços não vem apenas de energia; as expectativas de juros podem rapidamente se voltar para um cenário mais restritivo, e as taxas dos Treasuries (dívida pública dos EUA) e o dólar tendem a subir, pressionando os ativos de risco. No mercado de cripto, o BTC normalmente reflete primeiro as mudanças de liquidez, e a volatilidade de ativos mais sensíveis, como o UNI, costuma ser ainda mais amplificada.

Por outro lado, se o CPI geral for apenas 0,3% ou se o CPI do núcleo cair para 0,1%, o mercado vai interpretar isso como inflação mais fraca do que o esperado. Enquanto as taxas acompanharem a queda, os ativos de risco têm mais facilidade para apresentar uma rápida recuperação.

A probabilidade que eu atribuo é: cerca de 60% de chance de corresponder às expectativas, cerca de 25% de os dados do núcleo virem mais quentes e cerca de 15% de virem claramente mais fracos. Há também um detalhe que costuma passar despercebido: se o resultado real do CPI do núcleo for 0,249%, o valor publicado mostrará 0,2%; se for 0,251%, ele mostrará 0,3%. Uma diferença estatística mínima, mas que pode desencadear narrativas de mercado completamente diferentes.

Então, a ordem de observação mais importante daqui para frente é bem simples: primeiro, ver se a variação mensal do núcleo é de 0,2% ou 0,3%; depois, verificar se as taxas dos Treasuries e o dólar continuam reagindo na mesma direção; por fim, observar se o BTC consegue recuperar sua posição-chave após a primeira rodada de volatilidade. Minha visão principal ainda é que os dados devem, em geral, ficar em linha com as expectativas; mas o núcleo em 0,3% é um risco de cauda que precisa ser prevenido com antecedência.