A rentabilidade dos Treasuries de 30 anos disparou para 5,37%, a maior desde 2007. O Brent ultrapassa US$ 107.
Aí você adivinha o quê?
BTC cai. Ouro cai. Futuros das ações caem. Prata cai.
Quatro ativos que não têm nada a ver entre si, no mesmo momento e na mesma direção, despencando em conjunto.
Quem compra Bitcoin não consegue dormir, e quem compra ouro também não consegue dormir. A fé dos touros no mercado de ações está prestes a se quebrar; do lado dos títulos, as taxas seguem disparando sem parar.
Essa sensação é como—você acha que tem alguém passando mal no quarto, mas descobre que foi o oxigênio que está sendo retirado.
O que realmente mata sua posição não é Trump, nem o Irã.
São os rendimentos dos Treasuries.
Fale humano: a taxa de desconto mata.
Quanto vale qualquer ativo, em essência é transformar “o dinheiro que ele poderá gerar no futuro” em valor hoje. Como transformar? Usando a taxa livre de risco. O que é taxa livre de risco? É o rendimento dos Treasuries. Agora, os Treasuries de 30 anos dos EUA te pagam 5,37% de juros — isso é deitado e sem risco.
Então, por que você compraria algo com muita volatilidade, que não gera fluxo de caixa e cuja avaliação depende inteiramente de “expectativas futuras”?
Claro que você pode comprar. Mas sua posição precisa diminuir. Seu valuation precisa ser comprimido.
Os rendimentos dos Treasuries de 30 anos subiram do início do ano para 5,37%; isso significa que, em todos os modelos de ativos, o item “taxa de desconto” foi ajustado para cima de forma generalizada.
As ações de tecnologia são as primeiras a sofrer. O Nasdaq caiu por quatro pregões seguidos; o S&P 500 voltou a cair na quinta-feira, mais 0,6%, para 7591 pontos; o Dow despencou.
Mas existe outra categoria de ativos que tem ainda mais medo de taxa de desconto do que ações de tecnologia.
BTC.
Bitcoin não gera fluxo de caixa. Não paga dividendos. Não paga juros. O valor dele depende 100% da expectativa de que, no futuro, alguém compre por um preço ainda maior e “resgate” essa história.
Ele não tem fluxo de caixa no presente. O que ele tem é “efeito de rede futuro”, “difusão do consenso futuro”, “entrada de instituições no futuro” — tudo é história do futuro.
Quando a taxa de desconto sobe, todas as “histórias sobre o futuro” são desvalorizadas.
Então, quando você vê o BTC cair de 79 mil para 76 mil, você acha que é um “evento independente do mercado cripto”. Não é. O candle do BTC nunca foi independente. Ele é um reflexo dos rendimentos dos Treasuries de 30 anos — só que a maioria das pessoas não sabe ler esse espelho.
Os dados da noite passada é que foram a gota d’água que arrebentou a corda.
PPI dos EUA em agosto: +5,4% em base anual. Esperado: +5,3%. O valor anterior foi revisado de 4,7% para 4,8%.
O que dói mais é nos detalhes: o componente de energia disparou 4,2% mês a mês, e o diesel saltou 24,1% em um único mês.
Isso não é “inflação central fora de controle”. Isso é — um choque exógeno de custos de energia que compensa diretamente, na hora, os ganhos anticíclicos contra a inflação que custou a conquistar.
O Brent passou de US$ 107, porque o conflito entre Irã e EUA subiu de conversa para ação de verdade. A Força Militar dos EUA destruiu 5 petroleiros iranianos; o Irã afirma que atacou várias embarcações militares e petroleiros dos EUA. A produção diária do petróleo da Arábia Saudita em agosto caiu 23% em relação a julho.
Essa não é a questão que a alta ou a pausa de juros do Fed resolve. Se o petróleo sobe, o Oriente Médio está te ajudando a elevar os juros.
Depois que os dados saíram, as apostas de alta de juros foram ajustadas integralmente para cima. O CME mostra que a probabilidade de alta de juros em setembro disparou de 60% para 71,3%; a probabilidade de alta de 50 pontos-base em outubro chegou a 27,6%.
Agora você precisa entender uma coisa:
No quadro atual de alocação de ativos, o Bitcoin é classificado como “ativo de risco de alta volatilidade e longo prazo”.
O que quer dizer?
Ativos comuns são “corredores de curta distância” — se hoje vale a pena ou não, dá para ver amanhã.
O BTC é um “corredor de maratona” — a avaliação dele depende fortemente de efeitos de rede futuros, consenso futuro e adoção futura; tudo está daqui a cinco, dez, vinte anos.
Se a taxa de desconto sobe, é como se o prêmio na linha de chegada de uma maratona não mudasse, mas você dobrasse o custo de cada posto de abastecimento no caminho. Naturalmente, as posições que você consegue sustentar e a faixa de valuation acabam sendo comprimidas.
Isso não é “problema do BTC”. Isso é matemática.
Não é o mercado cripto que está caindo. É a taxa de juro “livre de risco” sendo recalibrada para precificar todos os ativos globais. O BTC é só um dos denominadores.
Em que você deve focar agora?
Os dados de CPI serão divulgados esta noite. A leitura principal fica acima de 0,2%; as expectativas de alta de juros se reforçam ainda mais. O BTC pode ir direto para testar 76 mil ou até menos. Se a leitura principal vier em linha ou abaixo das expectativas, dá uma folga para os ativos de risco.
O que precisa ficar claro é que há defasagem na transmissão de PPI para CPI; PPI mais forte não implica necessariamente CPI subindo ao mesmo tempo, porque os dois medem coisas diferentes e têm pesos diferentes em sua composição.
Mas a direção importa mais do que os números.
Quando os rendimentos reais do dólar continuam subindo, quando o preço do petróleo reacende as expectativas de inflação e quando os rendimentos dos Treasuries de 30 anos ficam firmes acima de 5% — qualquer ativo que dependa de “contar histórias sobre o futuro” continuará pressionado.
Chame do que quiser: Bitcoin, ou Nasdaq.
Seu gráfico de candles é um reflexo dos rendimentos dos Treasuries de 30 anos.
Não entende a taxa de desconto? Então não entende a queda de hoje.