A rentabilidade real positiva dos EUA já não é um impedimento absoluto para a tendência de alta do ouro. Embora, do ponto de vista da teoria financeira tradicional, políticas de aperto monetário e taxas de juros elevadas do Federal Reserve (Fed) devam exercer pressão de queda sobre ativos que não geram juros, na prática o mercado está sendo dominado por forças estruturais mais poderosas.
A seguir estão 8 pontos centrais para explicar por que a tendência de alta de longo prazo do ouro continua sustentada mesmo no cenário em que o Fed siga elevando as taxas de juros.
1. Rendimentos reais já não desempenham o papel decisivo único
O modelo de precificação do ouro baseado nas taxas de juros reais dos títulos do governo dos EUA com vencimento de 10 anos foi rompido. Compras com viés estrutural por parte de grandes instituições financeiras e bancos centrais estabeleceram um novo patamar de preço mais alto, compensando totalmente o impacto negativo do nível atual de juros reais positivos.
2. Demanda sustentada pelos Bancos Centrais
O volume de compras líquidas mantido acima de 1.000 toneladas de ouro por ano por bancos centrais de todo o mundo reflete uma estratégia de reestruturação de ativos de longo prazo. Uma pesquisa do Conselho Mundial do Ouro mostra que quase metade dos bancos centrais consultados planeja continuar aumentando a proporção de reservas de ouro nos próximos 12 meses.
3. Motivos de desdolarização e riscos geopolíticos
O congelamento de reservas cambiais em dólares americanos para países sujeitos a sanções impulsionou a demanda por possuir ativos de proteção soberana. O ouro armazenado em armazéns domésticos é o único ativo que não pode ser sancionado nem confiscado por bloqueio, reduzindo diretamente a proporção de detentores de USD nas reservas cambiais globais para um patamar próximo de 55%.
4. Pressão sobre a dívida pública dos EUA e aumento dos custos de refinanciamento da dívida
Com a escala da dívida pública superando a marca de 40.000 bilhões de dólares e o custo anual do pagamento líquido de juros acima do orçamento de defesa nacional, o governo dos EUA enfrenta riscos fiscais de longo prazo. Quanto mais altas as taxas de juros, maior o risco sistêmico, o que impulsiona o fluxo de capital em busca de segurança em um ativo que não tem obrigação de dívida, como o ouro.
5. Forte fluxo de capital de instituições entrando em fundos ETF
O volume recorde de compras líquidas em fundos globais de ETF de ouro confirma o retorno do fluxo de capital de investimentos de longo prazo. O aumento da alocação de capital pelos grandes fundos na Ásia fornece uma liquidez sólida para sustentar o mercado.
6. A mudança de demanda em mercados asiáticos de grande porte
A demanda por ouro em países como China e Índia mudou de forma clara do acúmulo para uso próprio para instrumentos de investimento profissional. A força de compra dessa região tem caráter de acumulação de longo prazo, em vez de operações de curto prazo baseadas em movimentos de preços.
7. Limitações físicas da oferta de mineração
A oferta total global de ouro quase não consegue aumentar abruptamente devido ao tempo médio de cerca de 6 anos para desenvolver um novo projeto de mineração. No contexto em que a produção das minas atingiu o pico e a quantidade de ouro reciclado diminui, o desequilíbrio entre oferta e demanda continua apoiando a tendência de alta dos preços.
8. Risco de estagflação e expansão da oferta de dinheiro M2
Se o Fed aumentar as taxas de juros em um cenário de inflação de custos, a economia corre o risco de cair em um estado de estagflação. O aperto quantitativo atingirá o limite quando os riscos de recessão fizerem com que o governo precise reintroduzir liquidez, e o aumento da oferta de dinheiro M2 no longo prazo é sempre o principal impulso para sustentar o valor do ouro.
Conclusão:
O fator central que determina a tendência do ouro não está nas flutuações de juros de curto prazo do Fed, mas sim na velocidade com que o valor do dinheiro fiduciário é corroído. As oscilações de preço no curto prazo ocorrem de forma cíclica, mas os fundamentos macroeconômicos atuais indicam que o aumento do preço do ouro tem natureza de longo prazo e é sustentável.