O Bitcoin (BTC) pode sofrer grandes oscilações de preços no fim de semana, já que contratos de opções no valor de bilhões de dólares vinculados à criptomoeda expiram na sexta-feira.
Até o momento, o vencimento trimestral da bolsa de opções de criptografia dominante Deribit compreendia 81.052 opções de compra no valor de US$ 2,24 bilhões e 60.261 opções de venda no valor de US$ 1,73 bilhão, de acordo com dados da Amberdata. A Deribit, que responde por quase 80% da atividade global de opções de criptografia, liquidará as opções trimestrais às 08h30 UTC de sexta-feira. No Deribit, um contrato de opções representa 1 BTC.
"Há um vencimento de opções trimestrais massivo amanhã", disse Dick Lo, CEO e cofundador da TDX Strategies. "A rua é potencialmente short gamma no lado superior. Isso, mais a liquidez fina, pode levar a grandes cortes em ambas as direções."
Opções são contratos derivativos que dão ao comprador o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender o ativo subjacente a um preço predeterminado em ou antes de uma data específica. Opções de compra dão o direito de comprar; puts, o direito de vender. Os investidores usam opções para proteger suas posições no mercado à vista ou futuro contra movimentos adversos de preços e especular sobre tendências futuras em avaliações e volatilidade.
Do outro lado da transação estão os negociadores ou formadores de mercado, que fornecem liquidez a um livro de ordens criando ordens de compra e venda. Os formadores de mercado ganham dinheiro com o spread entre o preço de compra e venda e negociam o ativo subjacente para manter sua exposição líquida neutra em relação ao mercado. Sua atividade de hedge frequentemente gera volatilidade, especialmente na preparação para grandes vencimentos, como o que vence na sexta-feira.
O Bitcoin subiu 23% neste mês, principalmente devido à crise bancária dos EUA e à redução resultante nas expectativas de taxa de juros do Federal Reserve. O rali estimulou a demanda por opções de compra a preços de exercício mais altos, deixando os formadores de mercado com uma grande posição negativa ou 'gama curta' no lado superior. Estar com gama curta no lado superior significa manter uma posição de venda em opções de compra, o que oferece aos detentores proteção contra altas de preços.
Se o bitcoin estendesse os ganhos antes do fim de semana, os formadores de mercado seriam forçados a proteger sua exposição curta de gama comprando a criptomoeda no mercado à vista ou de futuros. Isso, por sua vez, poderia trazer mais volatilidade de alta.
"Devido ao rali do preço do bitcoin causado pela crise bancária em meados de março, uma grande quantidade de gama negativa estava nas mãos dos formadores de mercado", disse Griffin Ardern, um trader de volatilidade da empresa de gestão de criptoativos Blofin. "Há muito gama negativo nos strikes de $28.000 e $29.000, o que significa que o movimento ascendente do preço levará os formadores de mercado a comprar."
"Quando o gama é mais negativo e o preço sobe/desce em 1%, os formadores de mercado precisam comprar/vender cerca de US$ 50 milhões em BTC spot ou futuros para proteger sua exposição", disse Ardern.
O gráfico mostra o valor em dólares do número de contratos de opções de compra e venda com vencimento para liquidação em vários vencimentos. (Amberdata)
O Bitcoin ultrapassou US$ 29.000 na quinta-feira de manhã, apenas para cair rapidamente para US$ 28.300 em um movimento bidirecional que lembra os dias voláteis do mercado de alta do início de 2021. O aperto de gama pelos formadores de mercado provavelmente causou o estouro e a queda, de acordo com Ardern.
O impacto do hedge dos market makers pode ser mais pronunciado do que nunca, graças à piora das condições de liquidez. A liquidez, medida pela profundidade de mercado de 2%, caiu para mínimas de 10 meses no início deste mês, dificultando que os traders executem grandes negócios sem causar movimentos de preço.
No momento em que este texto foi escrito, o bitcoin era negociado perto de US$ 28.650, um ganho de 1% no dia, mostram dados do CoinDesk.