$Dân trí) - O VND pode estar sujeito a pressão para ajuste no curto prazo, mas os fatores de suporte internos ainda são suficientemente fortes, enquanto as taxas de juros não devem oscilar muito.
A partir do fim do dia 7/9, a taxa de câmbio de referência atualmente cotada pelo Banco do Estado está em 25.611 VND/USD, voltando a subir cerca de 6 VND/USD em relação ao dia anterior.
O preço do USD em bancos comerciais como Vietcombank, BIDV e Agribank é negociado em torno de 25.830 VND/USD para compra e 26.210 VND/USD para venda, caindo cerca de 45 VND/USD em relação ao dia anterior. O preço do USD nos bancos continua a tendência de queda desde o início de setembro até agora.
Nos mercados internacionais, no fim do mesmo dia (horário do Vietnã), o índice do USD (DXY Index) estava sendo negociado em torno de 98,95 pontos, com queda de 0,22% em relação à sessão anterior. Ainda assim, espera-se que a variação do dólar seja influenciada pela ação do Federal Reserve (Fed), no contexto de que o relatório de empregos de agosto nos EUA foi divulgado com resultados positivos, elevando as expectativas de que o Fed aumente juros já em setembro.
Atualmente, analistas apostam na possibilidade de alta dos juros do Fed com probabilidade de cerca de 60%. Se o Fed aumentar os juros, como ficarão a taxa de câmbio USD/VND e os juros no Vietnã?
Há impacto na taxa de câmbio, mas não é muito grande
Ao conversar com o repórter do Dân trí, o Sr. Nguyễn Danh Thái, especialista em análise macroeconômica da CKG Vietnam, disse que a taxa de câmbio USD/VND manteve uma faixa de oscilação estreita em agosto, registrando uma trajetória de alta desde o início do ano de cerca de 3,7% no mercado livre e um aumento de cerca de 0,6% nos bancos comerciais.
O patamar elevado e “ancorado” das taxas de juros criou uma margem de diferença suficiente para ajudar o VND a continuar sendo a moeda que mantém o valor de forma estável em relação à região. Assim, no cenário em que o Fed aumente os juros mais 0,25% na reunião de setembro ou no fim deste ano, o nível de impacto sobre a taxa de câmbio existe, mas não é grande. Além disso, a soma do aporte de capital de FDI (investimento estrangeiro direto) desembolsado e do capital registrado, que vêm com sinais positivos, é a base para manter a taxa de câmbio estável.
Se o Fed realmente entrar em um novo ciclo de alta de juros (entendido como aumento de 2 a 3 vezes), a pressão sobre a taxa de câmbio será maior. E, para controlar o fator de câmbio, o Banco Estatal (Ngân hàng Nhà nước) pode ter de manter os juros em patamares elevados por mais tempo, ou até aumentá-los. Mas este é o cenário mais negativo possível; já o cenário-base que consideramos é que os juros do Fed ficarão estáveis ou haverá um aumento de 0,25%”, previu o Sr. Thái.
Nas informações mais recentes, o Departamento de Pesquisa de Mercados e Economia Global do Banco UOB (Singapura) afirma que o VND se valorizou junto com outras moedas asiáticas em agosto, subindo 0,8% para 26.073 VND por USD, continuando a mostrar uma capacidade de resistência considerável diante da postura firme do Fed desde a reunião do Federal Open Market Committee (FOMC) em junho.
Essa recuperação ocorre mesmo quando o Banco Estatal fixa a taxa de câmbio central em 25.610 VND/USD no fim de agosto. A diferença entre a taxa central e a taxa à vista costuma ser ajustada ao longo do tempo por meio do retorno da taxa à vista a um nível mais adequado. Esse movimento indica que o VND pode sofrer uma leve pressão de enfraquecimento no curto prazo ao entrar no 4º trimestre.
Outro desenvolvimento digno de nota: o Vietnã registrou o 8º mês consecutivo de déficit comercial em julho, com déficit de 3,59 bilhões de dólares, quando as importações aumentaram fortemente 41,4% em relação ao mesmo período do ano anterior, superando muito a taxa de crescimento das exportações, de 25%. Segundo especialistas da UOB, a situação de déficit prolongado está se tornando cada vez mais um fator desfavorável para o VND, especialmente se as importações continuarem a se manter em níveis altos no contexto de ampliação da capacidade produtiva doméstica.
No entanto, olhando mais longe no médio e longo prazo, a perspectiva do VND manter uma estabilidade relativamente boa continua sendo fortalecida por fatores de base positivos, incluindo o forte ritmo de crescimento econômico, a abundância de fluxos de FDI e a atuação proativa do Banco Estatal na condução da taxa de câmbio.
“Os principais riscos para as perspectivas do VND incluem o déficit comercial continuar a se ampliar e a capacidade do mercado de reavaliar a perspectiva da política monetária do Fed na direção de um aperto maior”, afirmou um especialista da UOB
Como o aumento das taxas de juros afeta o consumo e o investimento?
Quanto aos juros, o Departamento de Pesquisa da WiGroup - uma organização de dados e tecnologia de economia financeira - considera que o ciclo de aumento das taxas de juros é real e praticamente vai acontecer. Contudo, isso já foi precificado pelo mercado com antecedência, portanto não é um fator surpresa. O que é importante é se esse ciclo será forte e durará ou não?
Por ora, o mercado ainda espera que o Fed tenha cerca de 2 altas em um ano a partir de agora e depois mantenha esse nível no longo prazo; portanto, a pressão do ciclo global de alta de juros ainda não é grande, exceto se houver novos desdobramentos na história sobre a inflação nos EUA.
Para um aumento de cerca de 0,5%, isso não constitui uma grande pressão sobre as taxas de juros de direção (dirigentes) na área doméstica. O governo ainda precisa manter o nível de juros atual para apoiar a meta de crescimento econômico de dois dígitos. Sem contar que os juros no mercado também dependem de muitos outros fatores, como a demanda de capital dos bancos, a demanda de crédito no país, as medidas administrativas do Banco Estatal (Ngân hàng Nhà nước)… Portanto, a transmissão da pressão dos juros do Fed para os juros de mercado domésticos, com a margem prevista de 0,5%, é praticamente baixa”, afirmou um especialista da WiGroup.
Além disso, com um ciclo de alta de cerca de 0,5% já precificado anteriormente, no contexto de que a pressão cambial interna já diminuiu de forma significativa, o canal de juros praticamente não se transmite à decisão de investimento e de consumo.
Em termos de investimento, a decisão de aportar capital da iniciativa privada depende da demanda final de consumo e da confiança no ciclo, e não da diferença de meio ponto percentual dos juros.
Para o bloco de exportações, a variável decisiva nesta fase é a política tarifária e a demanda dos grandes mercados, e não necessariamente os juros do Fed.
No que diz respeito ao espaço de política monetária, especialistas do Departamento de Pesquisa da WiGroup avaliam que ainda há espaço, mas não está em reduzir mais as taxas de juros de direção. O patamar das taxas efetivas de juros dirigentes já está baixo; reduzir ainda mais teria um efeito marginal muito pequeno, enquanto ampliaria o diferencial de juros VND-USD e reativaria diretamente a própria pressão cambial.
“Com uma economia aberta, não é possível manter simultaneamente a taxa de câmbio estável, manter fluxos de capital relativamente livres e manter uma política monetária totalmente independente. O espaço real do Banco Estatal neste momento é manter o patamar atual e garantir que a liquidez do sistema seja abundante, e não afrouxar ainda mais. É por isso que a política fiscal precisa ‘dividir o ônus’, e é também aqui que o espaço ainda é mais amplo, porque a dívida pública ainda está abaixo do teto e o custo de captação do governo está em um nível baixo”, analisou um especialista da WiGroup.