De tempos em tempos, a história de que “os Treasuries dos EUA vão quebrar” volta a circular. Desta vez é igual: muitos influenciadores estão falando disso, muita gente está acreditando. Mas vamos nos acalmar e analisar com calma.
Primeiro, a conclusão: a dívida americana não vai quebrar no curto prazo. A alta dos juros é real; colapso é outra coisa.
O que significa colapso? Para títulos do governo, significa que o governo deixa de conseguir pagar os juros. Juros mais altos não equivalem a colapso; só significam que a pressão sobre o serviço da dívida aumenta. Hoje ainda estamos longe de chegar ao ponto de não conseguir pagar os juros.
Com a dívida americana na casa dos 40 trilhões de dólares, se houver uma venda em massa de verdade, comprar o quê? Grande parte do capital global é armazenada em forma de títulos; se não for em Treasuries, em títulos de qual país? Por trás disso há a credibilidade da força combinada de um país, e atualmente não existe substituto. Os recursos podem reduzir posição e exigir juros mais altos, mas não vão simplesmente fugir em massa.
O mais realista é que ninguém quer ver os Treasuries quebrarem. Uma enorme parcela da riqueza global existe na forma de dívida americana; se isso realmente colapsar, o dinheiro de todo mundo vai junto, inclusive o nosso. Por isso, os juros dos Treasuries podem subir aos poucos, mas um colapso repentino não é bom para ninguém.
Do ponto de vista do ciclo, os EUA realmente têm muitos problemas, mas o declínio de um império é algo de longo prazo. As dinastias Ming e Qing também se sustentaram por muitos anos; o Japão passou por mais de vinte anos de estagnação e continuou de pé. A força dos EUA, em relação aos outros países, não caiu; apenas a ascensão da China reduziu sua participação no PIB global. Agora os EUA estão apostando em IA justamente para ampliar a distância — se essa aposta der certo, a dívida americana ainda consegue se sustentar.
Como avaliar a capacidade de pagar juros? Olhe para a proporção do gasto líquido com juros em relação ao PIB nominal. Nos últimos dois anos, o crescimento do PIB nominal ficou em torno de 6%, enquanto a taxa de gasto líquido da dívida ficou em torno de 4%; como não ultrapassou a taxa de crescimento do mercado, o jogo pode continuar. Em outras palavras, é usar a inflação para diluir a dívida, e o enorme capex em IA também está sustentando o PIB.
Mas não dá para ignorar a pressão que juros mais altos exercem sobre outros ativos. A alta contínua da taxa livre de risco comprime as avaliações dos ativos de risco e, para países fora dos EUA, pode desencadear uma maré do dólar. Quanto à forma como os EUA vão lidar com juros altos, há muitas opções: recomprar títulos longos e emitir curtos, provocar uma recessão para derrubar os juros, fazer QE; cada uma tem seu custo, e a decisão dependerá de qual custo eles estão dispostos a suportar. Muito provavelmente, vão adiar até a situação ficar urgente.
Para os investidores, não se deixe assustar pela narrativa de colapso, mas também não ignore a alta dos juros. Uma alta gradual traz risco relativamente controlável. O principal é acompanhar suas próprias posições — a qualidade dos lucros e o fluxo de caixa das empresas importam muito mais do que ficar preocupado se a dívida americana vai quebrar ou não.
Primeiro, a conclusão: a dívida americana não vai quebrar no curto prazo. A alta dos juros é real; colapso é outra coisa.
O que significa colapso? Para títulos do governo, significa que o governo deixa de conseguir pagar os juros. Juros mais altos não equivalem a colapso; só significam que a pressão sobre o serviço da dívida aumenta. Hoje ainda estamos longe de chegar ao ponto de não conseguir pagar os juros.
Com a dívida americana na casa dos 40 trilhões de dólares, se houver uma venda em massa de verdade, comprar o quê? Grande parte do capital global é armazenada em forma de títulos; se não for em Treasuries, em títulos de qual país? Por trás disso há a credibilidade da força combinada de um país, e atualmente não existe substituto. Os recursos podem reduzir posição e exigir juros mais altos, mas não vão simplesmente fugir em massa.
O mais realista é que ninguém quer ver os Treasuries quebrarem. Uma enorme parcela da riqueza global existe na forma de dívida americana; se isso realmente colapsar, o dinheiro de todo mundo vai junto, inclusive o nosso. Por isso, os juros dos Treasuries podem subir aos poucos, mas um colapso repentino não é bom para ninguém.
Do ponto de vista do ciclo, os EUA realmente têm muitos problemas, mas o declínio de um império é algo de longo prazo. As dinastias Ming e Qing também se sustentaram por muitos anos; o Japão passou por mais de vinte anos de estagnação e continuou de pé. A força dos EUA, em relação aos outros países, não caiu; apenas a ascensão da China reduziu sua participação no PIB global. Agora os EUA estão apostando em IA justamente para ampliar a distância — se essa aposta der certo, a dívida americana ainda consegue se sustentar.
Como avaliar a capacidade de pagar juros? Olhe para a proporção do gasto líquido com juros em relação ao PIB nominal. Nos últimos dois anos, o crescimento do PIB nominal ficou em torno de 6%, enquanto a taxa de gasto líquido da dívida ficou em torno de 4%; como não ultrapassou a taxa de crescimento do mercado, o jogo pode continuar. Em outras palavras, é usar a inflação para diluir a dívida, e o enorme capex em IA também está sustentando o PIB.
Mas não dá para ignorar a pressão que juros mais altos exercem sobre outros ativos. A alta contínua da taxa livre de risco comprime as avaliações dos ativos de risco e, para países fora dos EUA, pode desencadear uma maré do dólar. Quanto à forma como os EUA vão lidar com juros altos, há muitas opções: recomprar títulos longos e emitir curtos, provocar uma recessão para derrubar os juros, fazer QE; cada uma tem seu custo, e a decisão dependerá de qual custo eles estão dispostos a suportar. Muito provavelmente, vão adiar até a situação ficar urgente.
Para os investidores, não se deixe assustar pela narrativa de colapso, mas também não ignore a alta dos juros. Uma alta gradual traz risco relativamente controlável. O principal é acompanhar suas próprias posições — a qualidade dos lucros e o fluxo de caixa das empresas importam muito mais do que ficar preocupado se a dívida americana vai quebrar ou não.