O governador do Federal Reserve Christopher J. Waller, membro votante do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) em 2026 por causa de sua vaga permanente no Conselho de Governadores, sinalizou que o próximo movimento do banco central depende de como os dados de inflação de agosto se apresentem antes da reunião de 15 a 16 de setembro.
Ele disse que manteria a taxa de fundos federais no nível atual se a desinflação continuar, mas alertou que consideraria um aumento caso a inflação venha “quente”, observando que a política monetária atualmente está apenas ligeiramente restritiva para a demanda agregada.
Sobre inflação, Waller apontou o PCE básico de três meses em 3,05% até julho, abaixo dos 4,76% de fevereiro, chamando o ritmo dessa queda de encorajador, mesmo com a inflação do PCE básico em 3,3% na comparação anual. Ele destacou que os preços de serviços não relacionados ao mercado foram responsáveis por cerca de metade do aumento do PCE básico de julho, argumentando que, uma vez que esse componente imputado seja removido, a inflação subjacente está indo melhor do que os números do núcleo sugerem.
Voltando-se para a economia real, Waller descreveu o crescimento como sólido, com o PIB crescendo a uma taxa anualizada de 1,8% no primeiro semestre do ano e as compras domésticas finais privadas reais subindo 3% no mesmo período.
O mercado de trabalho, disse ele, continua em situação satisfatória, com a criação de empregos em média de 60.000 por mês até julho e o desemprego em 4,1%, historicamente baixo. Sobre IA, Waller se contrapunha à ideia de que investimentos impulsionados por data centers estão artificialmente sustentando o PIB, chamando isso de uma parte legítima do PIB hoje que seguirá elevando a produtividade muito depois do pico da expansão.
Ele encerrou comparando a função de reação da política ao strike zone de um árbitro de basebol — não perfeito, mas consistente o suficiente para que os mercados possam planejar.
Citações-Chave:
Política Monetária
Embora a inflação ainda permaneça significativamente acima da meta de 2% do FOMC, dados recentes sugerem que finalmente estamos vendo alguns sinais de desinflação.
Se isso continuar nos dados nas próximas duas semanas, eu tenderia a apoiar a manutenção da meta para a taxa de fundos federais em seu nível atual.
Se os dados que chegarem para agosto mostrarem que essa melhora foi passageira, então pode ser apropriado elevar a taxa de política quando o FOMC se reunir em 15 e 16 de setembro.
A política atualmente restringe apenas ligeiramente a demanda agregada, e pode não ser necessário um grande aumento na inflação para me levar a apoiar uma política mais restritiva.
Se houver evidência de que o progresso em direção à inflação de 2% foi revertido em agosto, um pequeno ajuste em nossa postura ajudaria a garantir que isso seja retomado.
Eu estava confortável em apoiar a decisão do FOMC, no fim de julho, de manter as taxas estáveis, porque os dados naquele momento me fizeram enxergar o lado real da economia como sólido e finalmente vimos indícios de que a desinflação pode estar começando.
Crescimento e Economia
O PIB real cresceu a uma taxa anual de 1,8% no primeiro semestre deste ano.
O crescimento do consumo das famílias foi sólido no segundo trimestre após um início lento do ano, enquanto o investimento empresarial tem sido forte ao longo de todo o período.
As compras domésticas finais privadas reais, a medida de gastos que melhor reflete a força subjacente da demanda do consumidor, subiram 3% no primeiro semestre de 2026.
As vendas no varejo de julho foram fracas, mas essa queda refletiu o fato de que a promoção Prime Day da Amazon foi realizada em junho, derrubando as vendas ajustadas sazonalmente em julho.
Fora as vendas de "não lojas", os gastos no varejo aumentaram.
Espero que o PIB real cresça um pouco mais de 2% este ano, um resultado respeitável considerando as incertezas que mencionei.
Mercado de Trabalho
O mercado de trabalho está em uma situação satisfatória.
A criação de empregos, embora um pouco volátil, aumentou este ano em uma média de 60.000 por mês até julho.
Os ganhos na folha de pagamentos se ampliaram para a maior parte dos setores da economia nos últimos meses, e a taxa de desemprego caiu um pouco para 4,1% em julho — uma taxa historicamente baixa e ligeiramente abaixo da mediana da taxa de longo prazo, ou de equilíbrio, dos participantes do FOMC.
Demissões e pedidos iniciais de seguro-desemprego também estão baixos.
Inflação
A inflação está significativamente acima da meta de 2% do FOMC e excede essa meta há cinco anos e meio.
Em julho, os preços baseados no PCE subiram 0,2% e os preços básicos, excluindo alimentos e energia, aumentaram 0,2%.
O que chamou minha atenção no último relatório do PCE é que os preços de serviços fora do mercado responderam por aproximadamente metade do aumento nos preços do núcleo.
Os preços de serviços fora do mercado sempre foram um problema para mim, porque são imputados e não mudanças reais de preços.
Ignorando esse fator único, minha avaliação é que a inflação subjacente está indo melhor do que os números do núcleo sugerem.
Os preços do PCE subiram 3,7% nos últimos 12 meses e a inflação do PCE básico está em 3,3%.
Não vejo que preços elevados de energia e tarifas agora sejam uma fonte significativa de pressão inflacionária contínua.
A evidência é que os efeitos sobre preços das tarifas em grande parte já passaram pela inflação, e meu receio anterior de que preços mais altos de energia se refletiriam em muitos preços de bens e serviços não se concretizou, ao menos até agora.
A inflação central de três meses é 3,05% nos três meses até julho — um nível ainda incompatível com a meta de 2% do FOMC.
A inflação de três meses caiu de forma constante desde 4,76% em fevereiro. Isso é uma melhora considerável, e a velocidade dessa trajetória descendente é encorajadora.
Uma mudança pendente na forma como o Departamento de Comércio estima as taxas pagas por traders do mercado de ações e por profissionais relacionados pode reduzir a inflação do PCE em 12 meses em alguns décimos de ponto percentual.
Eu vejo alguns riscos altistas para a inflação: os preços da energia voltaram a subir, e a economia enfrenta tanto pressão nos preços de bens de tecnologia relacionados à expansão da IA quanto a possibilidade de mais aumentos de tarifas.
O crescimento dos salários, uma vez que se leve em conta o crescimento da produtividade, é amplamente consistente com a expectativa de que a inflação continue a cair até 2%.
Não vimos um aumento significativo nas expectativas de inflação de longo prazo, mas é preciso reconhecer que isso é um risco sobre o qual o FOMC deve estar preparado para agir, caso as expectativas de longo prazo subam e o progresso da inflação seja revertido.
IA e Produtividade
Os planos de data centers indicam crescimento contínuo e rápido no investimento empresarial associado ao avanço da construção de IA e às atualizações tecnológicas relacionadas.
O investimento em alta tecnologia continua a subir em ritmo acelerado, e o investimento em software, que alguns temiam que pudesse ser reduzido pela capacidade de codificação da IA, cresceu perto de sua taxa histórica média de longo prazo.
Alguns argumentariam que esse investimento em um setor mais estreito, que tende a ser intensivo em capital e não em trabalho, está de forma enganosa sustentando o PIB e deveria, em algum sentido, ser descontado. Eu não concordo.
O investimento em IA é uma parte legítima do PIB hoje, e espero que essa tecnologia continue sendo uma parte importante da economia após o pico da expansão e conforme a IA se torne tão integrada à nossa vida quanto a internet.
Trata-se de uma mudança tecnológica que elevará com confiabilidade a produtividade e os padrões de vida, melhorando a qualidade de nossas vidas.
Condições Financeiras
Dado o aumento da riqueza causado pela alta dos preços das ações este ano, acredito que isso deve sustentar o crescimento do consumo.
Energia e Riscos Externos
Ainda há considerável incerteza sobre como conflitos militares, política comercial e IA afetarão os preços e a atividade econômica.
Os preços da energia voltaram a subir e permanecem significativamente mais altos do que eram no início de 2026.
Transparência e Responsabilidade do Fed
Considero a comunicação do banco central uma parte essencial do processo de política monetária.
Distinguo três tipos de comunicação que importam para a política monetária: por que assumi minha posição atual, minha função de reação e orientação futura.
Ao pensar em dados futuros, comunico que, se os dados vierem de uma determinada forma, então defenderei que a política seja definida de uma maneira específica. Isso não é um compromisso com uma ação de política; é uma declaração condicional de política.
Vejo-me como um árbitro de basebol no home plate. Os jogadores não esperam que o árbitro tenha um strike zone perfeito; eles apenas precisam de uma ideia aproximada de seus parâmetros e de uma garantia de que ele não mudará muito em cada arremesso.
Não deixo a perfeição se tornar inimiga do bom.
A orientação futura define uma trajetória para a taxa de política que é essencialmente independente dos dados recebidos e é mais justificável quando a taxa de política está no limite inferior efetivo e é necessária comunicação adicional para orientar as expectativas do mercado.
Concordo com o presidente Warsh de que a orientação futura não é apropriada agora nem em muitas outras situações. Mas quando for realmente necessária, acredito que deve ser usada.