Nos últimos mais de dez dias, a UNI, que ficou em silêncio por um bom tempo, voltou de repente a ser o centro das atenções de todos. Até o fim de agosto, a UNI subiu de cerca de US$ 3,2 em meados de agosto para perto de US$ 5, e só no dia 30 de agosto o aumento diário chegou a dois dígitos. Ainda mais impressionante é que o volume de queima de UNI está aumentando rapidamente; o valor anualizado queimado chegou a ser empurrado até cerca de US$ 160 milhões. Tudo isso tem como estopim Robinhood...
O Standard Chartered Bank havia apresentado antes uma meta de preço para a UNI bastante exagerada, sugerindo que até 2030 a UNI poderia chegar a US$ 100. O mais interessante é que, com a repentina explosão das negociações de tokens de ações na Robinhood Chain, o diretor de pesquisa de ativos digitais do banco, Geoffrey Kendrick, disse recentemente até que sua meta de US$ 100 talvez esteja, na verdade, baixa demais,
Embora o Standard Chartered tradicionalmente não seja muito confiável em suas análises. Por exemplo, em junho de 2024, Geoffrey Kendrick insistiu que o Bitcoin subiria para US$ 150 mil até o fim daquele ano, mas o BTC terminou 2024 em cerca de US$ 93,4 mil — quase 40% abaixo. Em 2025, o Standard Chartered também manteve por muito tempo a previsão de US$ 200 mil para o fim do ano, até dezembro, quando cortou a meta pela metade para US$ 100 mil. No fim, o BTC ficou em cerca de US$ 87,5 mil.
O desvio nos “moedas imitadoras” é ainda mais evidente. Em maio de 2025, quando o Standard Chartered fez a primeira cobertura da Solana, deu uma meta de US$ 275 para o fim do ano; no fim do ano, o SOL ficou em apenas cerca de US$ 124,5, menos da metade da meta. No mesmo ano, em agosto, a instituição ainda elevou fortemente a meta para o ETH no fim do ano, para US$ 7.500, mas o ETH acabou ficando em apenas cerca de US$ 2.967
Mas depois que o Standard Chartered soltou esse “sinal”, a UNI subiu quase o dobro. Desta vez é mesmo diferente?
Por quê? É preciso voltar até 1º de julho, quando a Robinhood Chain acabou de entrar na mainnet. A Robinhood a posicionou como uma Ethereum Layer 2 voltada para ativos financeiros e do mundo real e, no dia do lançamento, também lançou Stock Tokens, permitindo que usuários elegíveis levassem tokens de ações como Apple e Nvidia diretamente para a cadeia para negociação. Quando ações tradicionais viram tokens ERC-20, a forma de jogar muda: além de possibilitar transferências e transações 24/7, também dá para fazer market making, colateralizar e arbitrar no DeFi
Antes, em vários ecossistemas EVM, as pares de negociação mais comuns geralmente usavam USDT, USDC ou ETH como âncoras de cotação. Você comprava outro ativo cripto, mas o “denominador” continuava sendo Crypto. Só que a Robinhood Chain quer justamente reescrever isso. Apple, NVIDIA, Google e até ativos financeiros tradicionais como QQQ podem servir como âncora de valor. O que a Robinhood fez foi levar a âncora de valor das finanças on-chain, que antes vinha da própria criptomoeda, para gradualmente se estender a todo o mercado de capitais tradicional
Mas o caminho de disseminação depois do lançamento da Robinhood Chain foi muito “Crypto”: quem primeiro levou a atenção a um nível máximo não foi Apple nem NVIDIA, e sim uma leva de moedas meme. O exemplo mais típico é o CASHCAT. No início da fase de criação, um projeto interno chegou a usar “Cash Cat” como nome e mascote. Depois, essa gata foi transformada pela comunidade em uma moeda meme na Robinhood Chain. Em certo momento, chegou a quase US$ 200 milhões de market cap e se tornou um dos memes com maior liquidez on-chain
Isso cria um ciclo de crescimento bem interessante e muito engenhoso: primeiro, usar a cultura nativa cripto — memes, ativos da comunidade e até NFTs — para gerar atenção e atividade on-chain; em seguida, direcionar gradualmente esses usuários, carteiras e liquidez para Stock Tokens, negociação, empréstimos e RWA. À superfície, parece que todos entram correndo atrás do meme. Mas o que a Robinhood de fato quer deixar é ações e ativos financeiros
Por isso, depois de ser lançada, a Robinhood Chain rapidamente “puxou” uma grande parte do calor das negociações. Só até 10 de julho, o volume acumulado de swaps on-chain do Uniswap já tinha ultrapassado US$ 1 bilhão. Mas quando a Robinhood Chain “decola”, obviamente quem também se beneficia não é só a própria Robinhood
Afinal, o Uniswap já implantou no primeiro dia da mainnet v2, v3, v4 e UniswapX, como ponte entre criptomoedas e tokens de ações, e passou a ser o principal AMM da Robinhood Chain. Para comprar tokens de ações, é preciso trocar tokens; market makers precisam ajustar continuamente a liquidez; quando há desvio entre o preço dos tokens de ações e o ativo de referência, isso atrai robôs de arbitragem para negociar repetidamente. No fim, todas essas atividades viram uma série de swaps
Ou seja, ao colocar as ações na cadeia, a Robinhood adicionou ao Uniswap um lote de ativos com alta frequência “natural”, que exigem market making contínuo e arbitragem. O calor da Robinhood, então, escoa diretamente junto com o volume de negociações para o Uniswap
O mais crucial é que, desta vez, o tráfego que o Uniswap recebeu já não era apenas “ostentação numérica” de crescimento do lado do protocolo; era algo que alimentava de verdade o preço do token. Já em julho, a comunidade do Uniswap estendeu a outros ativos o mecanismo de Protocol Fee que já estava rodando em outras redes para a Robinhood Chain: parte das taxas de protocolo de v2, v3 e v4 passou a entrar no TokenJar on-chain. Para tirar essas taxas acumuladas, é preciso entregar obedientemente UNI
Em seguida, essas UNI são enviadas em ponte de volta para a mainnet do Ethereum e destruídas permanentemente. Assim, a cadeia toda fica bem intuitiva: quanto mais em alta os tokens de ações da Robinhood, mais frequentes ficam a rotação on-chain, o market making e a arbitragem. Quanto maior o volume de transações no Uniswap, mais taxas de protocolo se acumulam; quanto mais taxas de protocolo, maior a necessidade final de queimar UNI correspondente. A Robinhood não acendeu apenas uma nova cadeia; ela também colocou o mecanismo de queima do UNI para queimar com força
E essa “fogueira” só aumentou. Apenas dez dias após o lançamento da Robinhood Chain, o volume acumulado de swaps do Uniswap já tinha ultrapassado US$ 1 bilhão. Nas últimas seis semanas, apenas o volume de negociação de tokens de ações chegou a cerca de US$ 1,5 bilhão. Em 29 de agosto, o volume de negócios diário de tokens de ações no Uniswap chegou a cerca de US$ 130 milhões, quase dez vezes maior do que um mês antes. Na Robinhood Chain, cerca de 99% da liquidez DEX desses tokens se concentra no Uniswap
Na estatística on-chain de 13 de agosto, desde 2026 o mecanismo de fees do Uniswap já trouxe cerca de US$ 28,4 milhões em valor de recompra e queima de UNI. Desse total, só a Robinhood Chain contribuiu cerca de US$ 2,26 milhões pouco depois de ativado o fee switch. Convertendo grosseiramente pela época em que o UNI valia cerca de US$ 3,48, isso equivale ao valor de aproximadamente 650 mil UNI
Até o fundador do Uniswap, Hayden Adams, chegou a postar os dados: no dia anterior, foram destruídas cerca de 106 mil UNI — o terceiro maior volume diário de queima da história. Além disso, as duas vezes anteriores aconteceram em cenários de mercado extremos; desta vez, porém, foi só um dia comum de negociação. Seguindo o ritmo daquela época, o valor anualizado de queima do UNI chegou a cerca de US$ 170 milhões. Em 21 de agosto, no mesmo ritmo, foram queimados mais cerca de US$ 590 mil em UNI no dia, batendo um recorde em termos de valor em dólares. Deste total, a Robinhood Chain contribuiu cerca de US$ 87 mil no dia
De um “3x long” em Ethereum para um “3x long” na Robinhood Chain, a âncora de valuation do UNI está mudando silenciosamente
É por isso que o diretor global de pesquisa de ativos digitais do Standard Chartered, Geoffrey Kendrick, ao criar a meta de preço para o UNI pela primeira vez neste ano, traçou um caminho: US$ 6,5 no fim de 2026, US$ 20 em 2027, US$ 40 em 2028, US$ 65 em 2029 e US$ 100 em 2030
A lógica deles é baseada no cálculo de burn anualizado de cerca de US$ 90 milhões adotado em meados de agosto. Se o UNI ainda valesse só US$ 3,48, em um ano daria para comprar e queimar cerca de 25,7 milhões de UNI. Na época, a oferta circulante era de cerca de 624 milhões de tokens; isso equivaleria a eliminar cerca de 4,1% da oferta em circulação em um ano
Se você ainda se lembra de quando o UNI foi lançado, entende por que é tão importante eliminar a oferta em circulação
Na emissão do UNI em 2020, foram cunhados 1 bilhão de tokens no total: 60% para a comunidade, cerca de 21,27% para a equipe e futuros funcionários, cerca de 18,04% para investidores e, adicionalmente, cerca de 0,69% para consultores. A transferência mais famosa foi o Airdrop de 150 milhões de UNI para usuários históricos do Uniswap. Ele nasceu já sendo um token com bastante liquidez no DeFi e também com FDV considerável
Na economia de tokens daquele ano, ainda ficou uma regra depois frequentemente discutida pelo mercado: após o fim do período inicial de alocação de quatro anos, é possível entrar em uma inflação permanente anual de 2%, usada para incentivar a participação contínua na construção do protocolo
Então pronto: a oferta do UNI já é grande e ainda será possível emitir mais 2% a cada ano depois. Não é de estranhar que o preço nunca consiga realmente decolar
Essa é a impressão que muita gente tinha na época. As pessoas ficam perguntando: afinal, qual é a captura de valor do UNI? A Uniswap consegue fazer dezenas de bilhões de dólares em negociações em um dia; pode virar uma das infraestruturas financeiras mais importantes na Ethereum; permite que LPs ganhem grandes taxas. Mas o que o detentor de UNI recebe?
Por muito tempo, a resposta era basicamente só duas palavras: governança. Mas você sabe que, no mundo das blockchains, governança é, em maior ou menor grau, uma “falsa questão”
Você pode comprar UNI, votar, decidir parâmetros do protocolo e como o tesouro deve ser gasto. Porém, a Uniswap gera quantas taxas de negociação por ano não tem ligação econômica direta com o UNI que você segura. Quando o volume sobe, os LPs ficam felizes. Quando o protocolo vira infraestrutura do DeFi, o detentor de UNI ainda só consegue esperar se o mercado está disposto a pagar um prêmio maior de governança. Esse é o quadro bem constrangedor do UNI por muitos anos
Durante o auge do DeFi em 2021, o UNI chegou a cerca de US$ 45. Anos depois, mesmo com o volume de negociações acumulado do Uniswap seguindo de trilhões para a casa dos trilhões de dólares, o UNI continuou muito tempo abaixo do topo histórico. Faltou uma “engrenagem” entre o sucesso do produto do Uniswap e o preço do UNI
Aquela engrenagem só foi colocada de verdade até agora...
Original: https://x.com/0xmediaco/status/2094782487247597859