O Bitcoin ficou logo abaixo de US$ 78.000 na terça-feira, com pouca variação em relação ao ponto em que começou o dia, uma pausa discreta após um tipo de mês que remodela por completo o clima de um mercado. A criptomoeda encerrou agosto com alta de cerca de 25%, seu melhor desempenho mensal desde novembro de 2024, impulsionado por um avanço de mais de 7% em julho. Ainda assim, o bitcoin segue em queda de cerca de 9,6% no ano, lembrando o quanto o recuo visto na primavera e no verão foi profundo antes de a recuperação começar.
A virada de agosto remonta a uma surpresa vinda de Washington. Em 19 de agosto, o Departamento do Tesouro disse que "ao menos dobraria" suas recompras de títulos do governo de 10 a 30 anos em aberto, elevando o tamanho dessas operações de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões a partir de 9 de setembro.
O secretário do Tesouro, Scott Bessent, enquadrou a movimentação como apoio do mercado a um mercado de títulos sob pressão de déficits persistentes e inflação acima da meta. Bitcoin, junto com ações, interpretou o sinal como sinal verde. Desde então, o rali arrefeceu à medida que os traders se voltam para a reunião do Federal Reserve deste mês em busca do próximo indício, começando com o relatório de empregos de sexta-feira.
Os compradores voltam
A Strategy, empresa que antes era conhecida como MicroStrategy, encerrou sua própria pausa na semana passada. A firma comprou 4.603 bitcoins por US$ 369,7 milhões entre 24 e 30 de agosto, sua primeira compra em cerca de 10 semanas, a um preço médio de US$ 80.318 por moeda. A compra, financiada por uma venda de ações, elevou o total de participações da Strategy para 845.050 bitcoins.
Spots de ETFs de bitcoin contaram uma história semelhante, ao menos por um tempo. Nove sessões seguidas de entradas a partir de meados de agosto até 27 de agosto trouxeram cerca de US$ 3 bilhões, com apenas a semana de 24 a 28 de agosto respondendo por US$ 924,5 milhões desse total. Então a sequência quebrou. Em 28 de agosto, os fundos registraram uma saída de US$ 201,8 milhões, o primeiro dia vermelho após mais de uma semana de compras constantes.
Em outros pontos do mercado cripto, o quadro foi mais misto do que triunfal. O token HYPE da Hyperliquid se destacou, ganhando cerca de 4% para ser negociado perto de US$ 84. O ether caiu cerca de 1% para pouco acima de US$ 2.440, e a Solana cedeu uma quantia semelhante, para perto de US$ 104. A XRP ficou pouco abaixo de US$ 1,40, e a BNB negociou perto de US$ 693.
O bitcoin tentou passar mais de uma vez pelos US$ 82.000 e falhou em todas as tentativas, deixando os traders debatendo se a pausa é uma digestão saudável ou o começo de algo pior.
Yusuf Fakhro, sócio da ARP Digital, com sede em Bahrain, defendeu o primeiro cenário. "Manter por volta de US$ 78.000 após uma alta de 24% é mais revelador do que a alta em si", disse ele em um email. Ele apontou para o open interest de futuros perpétuos em seu menor nível desde maio, evidência, a seu ver, de que o rali foi construído sobre compras reais, e não sobre um uso que poderia ser desfeito de forma violenta. Os ETFs spot, acrescentou, acabaram de registrar sua semana mais forte de demanda desde outubro de 2025.
Essa demanda desde então diminuiu. Um trader do balcão OTC da Wintermute, Jasper De Maere, colocou de forma mais direta num email seu. "O mercado está atento, mas sem convicção direcional no curto prazo", disse ele. O nível de US$ 82.000, ele observou, foi rejeitado em todas as tentativas desde a reversão de 28 de agosto.
De onde vêm as compras
Um indicador ofereceu uma leitura mais clara de quem tem feito as compras. O prêmio da Coinbase, que acompanha a diferença de preço entre o bitcoin na bolsa regulamentada dos EUA e operações offshore como a Binance, ficou positivo no fim de agosto após meses em território negativo.
Como a Coinbase serve como principal via de entrada para fundos americanos e custodiantes de ETFs, uma leitura positiva sugere que a demanda doméstica, impulsionada por spot, está definindo o preço, e não o uso offshore. Não é prova de que instituições dos EUA tenham virado de vendedores para compradores de uma vez, mas é o sinal mais claro até agora de que o equilíbrio começou a se deslocar nessa direção.
Olhando para a frente
O modelo de 30 dias da CryptoSlate aponta para vários resultados possíveis para o Bitcoin. O cenário altista tem probabilidade de 17,8%, com meta de US$ 92.517 e faixa potencial de US$ 88.484–US$ 99.338. O cenário baixista tem probabilidade de 5,8%, apontando para US$ 74.017, com faixa de US$ 68.954–US$ 77.315.
O modelo também identifica um nível de estresse de cisne negro de US$ 44.082, marcado em 43,9%, mas isso não deve ser interpretado como uma chance de 43,9% de o Bitcoin cair para esse preço. Em vez disso, representa um cenário extremo de estresse envolvendo volatilidade anormalmente alta, piora da liquidez e vendas forçadas. O número é uma extensão de estresse da cauda EVT, e não uma meta convencional de preço nem uma previsão de probabilidade.
O Caso Contra o Rali
Os riscos se acumulando contra a alta não são sutis. A alta dos rendimentos dos Treasuries torna a dívida pública um lugar mais atraente para estacionar dinheiro, puxando capital para longe de um ativo como o bitcoin, que não paga rendimento próprio. Um Federal Reserve mais hawkish levanta o mesmo problema. E a demanda por ETFs que impulsionou agosto pode desaparecer tão rapidamente quanto chegou.
Os rendimentos vêm subindo porque investidores em títulos estão precificando uma inflação mais persistente, uma aposta reforçada pelo tom mais hawkish da própria Warsh. O petróleo aumentou a pressão. No fim de semana, forças dos EUA atingiram posições iranianas na Ilha de Larak, no Estreito de Ormuz, e o Corpo de Guardiões da Revolução Iraniana retaliou com ataques à Jordânia e informou alvos ligados aos Emirados Árabes Unidos, o primeiro intercâmbio de tiros entre Washington e Teerã desde julho. O Brent subiu acima de US$ 91 por barril em resposta, acima dos US$ 87 no fim de julho, e custos de energia mais altos alimentam diretamente os números de inflação que o Fed está observando.
Enquanto isso, a chair Warsh afirmou que o Fed "terá trabalho a fazer" na ausência de provas mais convincentes de que a inflação está voltando ao seu objetivo de 2%. Antes dos comentários dela, os mercados estavam precificando uma probabilidade de 34% de uma alta em setembro; hoje, estão colocando uma possibilidade maior que 66%.
O modelo de Fedspeak da Bloomberg Economics está atualmente no seu nível mais hawkish desde o verão de 2023, indicando uma mudança dramática na abordagem do Federal Reserve à medida que as preocupações com a inflação continuam.
O relatório de empregos de agosto de sexta-feira e a divulgação do CPI que vem depois mais tarde este mês terão mais peso do que o usual. Um número que supere as expectativas em ambos os fronts daria aos hawks de Warsh o argumento que eles vêm construindo desde a última reunião, em julho, com a maioria dos membros do FOMC se juntando aos três dissidentes e virando o argumento de uma alta de setembro de algo provável para algo mais perto de um “fechado”, uma mudança que testaria a aderência do bitcoin aos US$ 77.000 exatamente quando ele acabou de começar a sustentar.
A configuração favorece um repique. A folha de pagamento de julho caiu 23.000, arrastando a média de três meses para apenas 20.000. O Bloomberg Consensus prevê uma alta para 55.000 em agosto, com o desemprego permanecendo em 4,1%.
O Goldman Sachs espera uma recuperação mais modesta, prevendo folha de pagamento privada em alta de 40.000, abaixo do consenso, mas ainda uma reversão forte em relação à queda de julho. A Yardeni Research está buscando algo mais forte, um número acima de 50.000, escreveu a empresa, argumentando que as quedas de julho em lazer e hospitalidade e educação local foram um desvio estatístico, provavelmente destinado a se reverter em vez de uma perda real de ritmo.
Qualquer indicador perto dessa faixa, combinado com uma CPI quente, deixaria o Fed com pouco espaço para adiar mais tarde neste mês. Para o bitcoin, ainda encontrando apoio acima de US$ 77.000 depois do rali de agosto, essa combinação é o risco que paira sobre as próximas duas semanas.