O medo está no ar esta segunda-feira — sobre uma escalada geopolítica renovada e sobre a perspectiva de um aumento de juros em setembro após os comentários mais duros da chair do Fed, Kevin Warsh, no Jackson Hole na sexta-feira.
Ao observar como os futuros de fundos do Fed da CME estão, de fato, precificando isso, esses temores parecem exagerados. A probabilidade de um aumento é de 58%, muito distante da leitura de 90% ou mais que normalmente qualifica como um acordo praticamente fechado, segundo o CME FedWatch.
Para o Bitcoin e o ouro, isso deixa espaço para uma alta contínua após os ganhos de agosto de 23% e 10%.
58% fica aquém do limite em que o Fed valida as expectativas
A diferença entre 58% e um fato consumado não é apenas semântica. O limite acima do qual o Fed tende a validar as expectativas do mercado em vez de surpreendê-las está em algum lugar entre 60% e 70%.
Abaixo disso, o banco central mantém uma opcionalidade real. Acima de 90%, agir contra a precificação de mercado significa entregar um choque que o Fed, em geral, prefere evitar.
"A próxima reunião do Fed é uma alta cautelosa, não um fato consumado", disse Jim Bianco, fundador da Bianco Research, na rede social X.
Esse enquadramento importa, dada a forma como o número chegou aqui. As chances estavam em cerca de 30-35% antes de Warsh falar, subiram para algo em torno de 42-50% durante o discurso e, desde então, recuaram para 58%. A reprecificação foi substancial — mas ela saiu de "improvável" para "ligeiramente mais provável do que não", e não para certeza.
O que Warsh realmente disse sobre inflação
Warsh disse que os dados de inflação "são mais preocupantes" do que as tendências no mercado de trabalho, acrescentando que a inflação provavelmente não retornará à meta por conta própria.
Ele apontou a inflação do PCE em 3,7% contra a meta de 2%. Ele também observou que, ao longo do último ano, mais da metade dos bens e serviços que o governo acompanha registrou alta de 3% ou mais — bem acima do cerca de um terço que viu aumentos comparáveis ao longo das duas décadas anteriores à pandemia.
A taxa de referência está atualmente em uma faixa de 3,5% a 3,75%, e as leituras nas redes sociais entenderam os comentários como apontando diretamente para um movimento de 25 pontos-base.
O Bitcoin caiu 3% para menos de US$ 77.000 no mesmo dia, seu primeiro recuo relevante após uma forte alta de cerca de US$ 63.000 para mais de US$ 80.000 no início do mês. O ouro também caiu, enquanto o Dólar (Índice do Dólar) e os rendimentos dos Treasuries subiram.
Bianco, ABN AMRO e Brandywine Amam e Todos minimizam a alta
Bianco não está sozinho. A ABN AMRO Investment Solutions e a Brandywine Global Investment Management também são céticas em relação ao cenário de alta.
O ceticismo tem uma base orientada por dados além do posicionamento. As folhas de pagamento fora da agricultura de julho saíram em −23.000, com as revisões de maio e junho somando −103.000. O chefe economista da Bloomberg, Anna Wong, argumentou que o relatório de agosto da próxima semana pode ser fraco ou até negativo, e destacou que não há precedente na história moderna do Fed para elevar as taxas após duas leituras negativas consecutivas das folhas de pagamento.
O próprio arcabouço de Warsh torna esses dados decisivos. Ele rejeitou orientação futura abertamente — "comprometido com uma disciplina, não com uma decisão" — o que significa que a decisão de 16 de setembro realmente depende das leituras entre reuniões, e não de uma trajetória pré-sinalizada. Um comitê que não se compromete é um que pode ser movido por um dado ruim de payrolls.
Brooks diz que uma alta miraria as turbulências nos Treasuries, não em apertar a política
Robin Brooks, membro sênior do Brookings Institution e ex-chefe economista do IIF, ofereceu a leitura mais interessante do ponto de vista estrutural: uma possível alta teria como objetivo acalmar as turbulências no mercado de Treasuries, em vez de entregar um aperto de política propriamente dito.
Esse movimento sinalizaria que o Fed segue sendo credível em relação à inflação, reduzindo o prêmio extra que os investidores exigem para manter títulos de longo prazo — e, com isso, limitando a alta nos rendimentos.
Essa reconfiguração importa bastante para os ativos de risco. Uma alta entregue como sinal de credibilidade sobre a inflação poderia comprimir o prêmio de prazo e puxar os rendimentos longos para baixo — o oposto do que faz um aperto convencional. O título de 30 anos atingiu uma máxima de 19 anos em agosto antes de a expansão do programa de recompra do Tesouro, liderada pelo secretário Bessent, puxá-lo de volta, e Derek Halpenny, da MUFG, alertou que a ponta longa segue vulnerável na ausência de uma consolidação fiscal credível.
A forma como Brooks enquadrou sugere que uma alta em setembro pode funcionar como a medida de credibilidade que apenas a gestão de oferta não consegue fornecer.
O que isso significa para o Bitcoin nos níveis atuais
O Bitcoin foi negociado por volta de US$ 78.400 na segunda-feira após o recuo de sexta, subindo aproximadamente 23% ao longo de agosto.
O quadro técnico não foi alterado pelo debate sobre a taxa. Os dados da Glassnode mostram que quase 8% do fornecimento de Bitcoin foram adquiridos entre US$ 80.000 e US$ 82.000 — a maior concentração em qualquer faixa comparável — com o custo médio da carteira do grupo de ETFs à vista dos EUA na mesma faixa e a média móvel de 50 semanas em US$ 81.081.
A equipe de analistas da Bitfinex descreveu o cenário como "um aperto que atingiu um grupo definido de vendedores", apontando que a demanda à vista absorveu a oferta acima no intervalo entre US$ 77.100 e US$ 80.000. O Bitcoin está dentro dessa zona.
Os ETFs à vista registraram uma saída de US$ 201,9 milhões na sexta-feira, encerrando uma sequência de nove sessões de entradas que havia puxado aproximadamente US$ 2,8 bilhões para os produtos. Os fundos de Ethereum estenderam seu próprio ritmo para 12 sessões, com US$ 102,1 milhões.
Se a leitura de 58% estiver mais perto da realidade do que o pânico das redes sociais, a barreira para a taxa é menos severa do que a ação do preço de sexta-feira indicou — e o relatório das folhas de pagamento de sexta, não o discurso de Warsh, continua sendo a variável que decide isso.