O presidente do Federal Reserve, Kevin Wosh, durante seu discurso no Jackson Hole em 28 de agosto, colocou antecipadamente sobre a mesa o sinal de um “aumento de juros por padrão”, preparando uma variável-chave para o FOMC de setembro, três semanas depois.
A interpretação do ex-vice-presidente Donald Cohn é bem direta: a linha de raciocínio no passado era “desde que os dados não provem a necessidade, a tendência é ficar parado”; agora, passa a ser “a menos que os dados se oponham, o padrão é aumentar mais os juros”. Em outras palavras, a pausa deixou de ser o cenário-base e virou uma exceção que exige um motivo adicional.
Outra frase do discurso de Wosh — “é difícil descrever as condições financeiras gerais atuais como ‘restritivas’” — equivale a sugerir que, na visão dele, essas condições ainda não configuram um aperto de fato. Esse tipo de posicionamento fará com que, nas próximas semanas, o mercado esteja ainda mais disposto a tratar “manter taxas de juros mais restritivas por mais tempo” como o cenário básico.
Mas se o Fed vai ou não aumentar os juros em setembro, tanto faz para ele quanto para o processo de decisão: aumentar pode criar uma oposição mais evidente com a Casa Branca nas semanas que antecedem as eleições de meio de mandato; não aumentar, por sua vez, pode fazer com que as dúvidas recém-amenizadas voltem a ganhar força. Para os participantes do mercado, a pergunta mais realista é: como reavaliar a precificação das taxas de juros e dos ativos de risco nesse ambiente em que a “lógica do padrão” foi reescrita.
A interpretação do ex-vice-presidente Donald Cohn é bem direta: a linha de raciocínio no passado era “desde que os dados não provem a necessidade, a tendência é ficar parado”; agora, passa a ser “a menos que os dados se oponham, o padrão é aumentar mais os juros”. Em outras palavras, a pausa deixou de ser o cenário-base e virou uma exceção que exige um motivo adicional.
Outra frase do discurso de Wosh — “é difícil descrever as condições financeiras gerais atuais como ‘restritivas’” — equivale a sugerir que, na visão dele, essas condições ainda não configuram um aperto de fato. Esse tipo de posicionamento fará com que, nas próximas semanas, o mercado esteja ainda mais disposto a tratar “manter taxas de juros mais restritivas por mais tempo” como o cenário básico.
Mas se o Fed vai ou não aumentar os juros em setembro, tanto faz para ele quanto para o processo de decisão: aumentar pode criar uma oposição mais evidente com a Casa Branca nas semanas que antecedem as eleições de meio de mandato; não aumentar, por sua vez, pode fazer com que as dúvidas recém-amenizadas voltem a ganhar força. Para os participantes do mercado, a pergunta mais realista é: como reavaliar a precificação das taxas de juros e dos ativos de risco nesse ambiente em que a “lógica do padrão” foi reescrita.
