$MRVLB As demonstrações financeiras foram divulgadas. O 2T registrou receita de US$ 2,739 bilhões, alta de 37% em relação ao ano anterior, levemente acima da expectativa do mercado; o EPS ajustado foi de US$ 0,94, ante a projeção de US$ 0,93, também um pouco acima do esperado. O mais importante é que o segmento de data centers cresceu 46% na comparação anual, acelerando de forma evidente frente aos 27% do trimestre anterior. Para o próximo trimestre, a empresa orienta receita de US$ 3,15 bilhões e EPS de US$ 1,10; além disso, elevou ainda mais as projeções de receita para o ano e para o próximo. A meta de receita para o FY2027 foi aumentada para cerca de US$ 12 bilhões, e para o FY2028 para cerca de US$ 18 bilhões. Portanto, olhando apenas os fundamentos, este relatório na verdade não tem grandes problemas.
Por que a negociação no after-hours caiu quase 8% depois do balanço? Acho que o principal motivo é que as expectativas estavam exageradamente altas. Antes do relatório da MRVL, as ações já tinham disparado de abaixo de US$ 200 para mais de US$ 240; desta vez, o EPS apenas superou ligeiramente as expectativas. Depois de a Nvidia acabar de entregar um crescimento explosivo, fica claro que isso não atendeu ao apetite do mercado. Ao mesmo tempo, a mediana da margem bruta non-GAAP para o próximo trimestre caiu de 58,9% neste trimestre para cerca de 58%, as despesas operacionais continuam aumentando, e o crescimento de receita ainda não se converteu completamente em EPS. Além disso, o mercado originalmente esperava que a empresa trouxesse mais informações sobre receitas de FY2029, especialmente a parceria de chips personalizados com a Google, mas a administração deixou mais detalhes para o Investor Day de outubro. No conjunto, eu prefiro interpretar esta queda como uma devolução do avanço ocorrido antes do balanço, e não como uma reprecificação dos fundamentos.
No momento, no after-hours estamos em US$ 222. Com base no consenso de EPS do FY2028 anterior ao balanço de US$ 6,24, isso dá aproximadamente 35x de P/L. Se, após esta atualização de guidance de receita, o EPS final do FY2028 for revisado pelos analistas para algo que considero mais razoável, perto de US$ 6,7–6,8, então na prática o preço atual estaria por volta de apenas 33x de P/L. O Forward P/L da MRVL nos últimos anos oscilou, em geral, entre algo na casa de 20 e alguns e 40 e poucos. Assim, 33–36x estaria aproximadamente no intervalo entre o “centro” e um pouco acima do centro histórico: não dá para dizer que está particularmente barato. Mas em comparação com antes do balanço, já ficou bem mais razoável, e as expectativas de lucro ainda podem continuar a ser revisadas para cima.
Em termos de operação, por enquanto eu não vou correr para comprar diretamente em US$ 222. Eu prefiro esperar para abrir posição novamente por volta de US$ 200; depois, se cair para US$ 180, farei um aumento de posição bem mais significativo.
Não dá para negar que a MRVL é uma empresa com fundamentos bons. A taxa de crescimento pode manter cerca de 50% ano a ano por três anos, e ela ocupa uma posição importante na rota de IA para chips customizados e interconexão óptica. O mercado gosta de atribuir a ela uma avaliação de P/L de 50 ou até 60x quando o sentimento está em alta, e quando o humor está baixo, derruba o P/L para abaixo de 25. Por isso, eu trato MRVL e NEBIUS da mesma forma: faço trades por faixas (windfalls), realizo lucros no topo e entro quando está em posição. Nesses 240–250, eu praticamente zerei todas as posições da MRVL; agora vou esperar com paciência uma nova oportunidade para entrar novamente.