Um projeto que antes parecia um caminho sem obstáculos para virar lei agora está com cerca de 15% de chance no Polymarket, segundo as odds ao vivo do mercado de previsão em fins de agosto. Em fevereiro, o mesmo contrato estava precificando 82% de chance de aprovação. Nada importante sobre a legislação subjacente mudou. O que mudou foi o calendário do Senado, e calendários são onde projetos de cripto vão para morrer.
Em 15 de setembro, o Senado realizará um voto de cloture sobre a H.R. 3633, o Digital Asset Market Clarity Act, conhecido como CLARITY Act. É uma votação processual, não a final, mas exige o mesmo patamar de 60 votos que seria necessário para a aprovação final. Isso torna o sinal mais claro disponível sobre se esse projeto tem uma chance real de chegar à mesa do presidente antes que o ano termine.
O que é o CLARITY Act?
O CLARITY Act é um projeto de lei que daria aos Estados Unidos seu primeiro marco federal abrangente para regular mercados de ativos digitais, substituindo uma década de ações de enforcement, decisões judiciais conflitantes e orientações da agência que frequentemente se contradiziam.
No cerne, o projeto classifica os ativos digitais em três categorias: commodities digitais, ativos de contrato de investimento e stablecoins de pagamento permitidas. Cada categoria recebe um regulador diferente e um conjunto de regras diferente. A Câmara aprovou o projeto em 17 de julho de 2025, por uma votação bipartidária de 294-134. Ele está parado no Senado desde então, passando por revisão em comitê, texto revisado e, agora, um voto em plenário já agendado.
Por que a divisão SEC/CFTC importa?
Por anos, a briga sobre regulação de cripto nos EUA não foi, na prática, sobre se os ativos digitais eram legais. Foi sobre qual das duas agências teria permissão para fiscalizá-los e sob qual conjunto de regras.
Historicamente, a SEC tratou a maioria dos tokens como valores mobiliários não registrados e os perseguia por meio de enforcement. A CFTC tratou ativos como Bitcoin e Ether como commodities sob sua autoridade existente. Como nenhuma das agências tinha um caminho estatutário claro, bolsas, emissores e investidores ficaram sem saber quais regras se aplicavam a cada token em um determinado dia.
O CLARITY Act tenta acabar com esse jogo de adivinhação. Ele daria à CFTC jurisdição exclusiva sobre mercados spot e cash em commodities digitais, incluindo novas exigências de registro para exchanges de commodities digitais, corretores e dealers. A SEC manteria autoridade sobre tokens que funcionam como valores mobiliários, além de uma nova isenção baseada em divulgação, desenhada para permitir que projetos de ativos digitais captem capital sem passar por um registro completo de valores mobiliários. O projeto também introduz critérios para determinar quando um token se torna "suficientemente descentralizado" para, ao longo do tempo, migrar da supervisão da SEC para a supervisão da CFTC.
Essa mudança importa porque define quem precisa se registrar com quem, quais divulgações se aplicam e qual agência lida com casos de fraude e manipulação. Um token listado na Coinbase e uma nova oferta de tokens, dentro desse arcabouço, provavelmente ficariam sob conjuntos de regras diferentes, dependendo de quão centralizado o projeto permanece.
Por que o voto de 15 de setembro é importante?
O Senado saiu para seu recesso de agosto sem votar o projeto, o que, por si só, normalmente seria um atraso menor. O que tornou isso relevante foi o que vem depois do recesso: uma janela curta, de cerca de duas a três semanas, antes de a atenção da Câmara se voltar para as eleições de meio de mandato de novembro.
Antes de deixar a cidade, o Líder da Maioria John Thune protocolou a cloture sobre a moção para avançar, preparando o voto de 15 de setembro como o primeiro teste real de se 60 senadores estão dispostos a seguir em frente. Passar a cloture não aprova o projeto. Ela encerra o debate sobre se sequer vale a pena começar a debatê-lo, algo que soa como mera formalidade, até você lembrar que sem isso o projeto não consegue chegar a uma votação final de forma alguma.
Dois senadores republicanos que têm sido defensores vocalmente do setor cripto, Cynthia Lummis e Thom Tillis, destacaram preocupações sobre o rumo do projeto à medida que se aproxima setembro. Chegar a 60 votos significa que os republicanos precisam de apoio democrata relevante, e os democratas levantaram objeções a disposições que cobrem o tratamento do DeFi e, de forma ainda mais específica, uma regra de ética voltada a autoridades governamentais que detenham mais de $1 milhão em cripto. Um acordo respaldado pela Casa Branca para essa disposição teria, segundo relatos, ficado sem resposta por pelo menos uma semana, e negociadores no Senado dizem que os mesmos pontos que travaram o projeto em julho ainda não foram resolvidos às vésperas da votação.
Por que as chances caíram tanto?
O contrato do Polymarket perguntando se o CLARITY Act se tornará lei em 2026 é um bom termômetro de como a própria indústria cripto lê as chances do projeto, porque dinheiro real está por trás do número — e não apenas sentimento.
As probabilidades contam uma história relativamente clara. Elas começaram o ano perto de 82% em fevereiro, quando a expectativa com uma Casa Branca alinhada e um projeto da Câmara já aprovado tornava plausível um avanço rápido no Senado. Em julho, conforme o texto revisado do Comitê de Banking do Senado enfrentou objeções à cláusula de ética, as chances caíram para a faixa de 24-38%. Cada prazo perdido depois disso — uma data de assinatura em 4 de julho que foi considerada, depois uma janela no fim de julho, e então o próprio recesso de agosto — foi corroendo ainda mais as odds. No fim de agosto, as chances chegaram a um mínimo de 14% antes de uma pequena recuperação para cerca de 15% quando Thune confirmou que setembro teria prioridade.
Esse padrão reflete algo específico: os traders não estão precificando uma falha de política. Eles estão precificando uma falha de calendário. O Senado simplesmente tem muito pouco tempo de plenário restante antes de os membros voltarem às campanhas, e um projeto que precisa de 60 votos sobre uma cláusula de ética contestada é exatamente o tipo de legislação que é cortado quando a agenda aperta.
O que acontece se passar?
Superar o voto de cloture de 15 de setembro não encerraria o processo, mas seria o sinal mais forte ainda de que o projeto está vivo. A partir daí, o Senado ainda precisaria realizar uma votação final em plenário, que também exige 60 votos, dadas as regras atuais.
Como a versão do Senado do projeto difere do texto aprovado pela Câmara em várias áreas, incluindo como plataformas de DeFi e produtos de rendimento próximos a stablecoins são tratados, um comitê de conferência provavelmente precisaria conciliar as duas versões antes de um único projeto seguir para a mesa do presidente. O CEO da Coinbase, Brian Armstrong, disse publicamente que espera a aprovação do projeto, enquadrando o voto de setembro como decisivo agora que o presidente Trump aplicou pressão para impulsioná-lo. Outros participantes do mercado são mais cautelosos. A posição pública da Grayscale é que o CLARITY Act traria segurança jurídica, mais do que atuar como catalisador direto para novas entradas de capital — uma diferença que vale notar: clareza elimina um risco, mas não cria demanda por si só.
O que acontece se travar?
Se a cloture falhar ou o voto voltar a ser adiado, o efeito prático é que esse mosaico atual permanece em vigor pelo restante de 2026 e, provavelmente, bem até 2027. O Congresso tem um calendário legislativo limitado entre o retorno de setembro e a pausa no início de outubro antes das eleições de meio de mandato, e um projeto que não conseguiu ser resolvido com um verão inteiro de negociações dificilmente será resolvido em duas semanas de sessões espremidas entre recessos e um impasse típico da época eleitoral.
Alguns negociadores chegaram a sugerir uma sessão de “lame duck” após as eleições de meio de mandato como alternativa, mas uma agenda pós-eleição lotada torna isso um cenário improvável em vez de um plano. Um projeto travado não revoga atividades de enforcement existentes nem proteções. Significa apenas que exchanges, emissores e players institucionais continuam operando sob a mesma ambiguidade orientada por enforcement que marcou os últimos vários anos, com a SEC e a CFTC continuando a afirmar autoridade sobreposta — e às vezes conflitante.
O que isso significa para exchanges, tokens, instituições e para o Bitcoin
Para exchanges de cripto, a aprovação significaria um caminho real para registro na CFTC como exchanges de commodities digitais, substituindo anos operando numa zona cinzenta em que o trading à vista ficava fora de uma supervisão federal clara. Esse processo de registro traz custos de conformidade, mas também dá segurança jurídica que muitos contrapartes institucionais esperavam antes de comprometer alocações maiores.
Para emissores de tokens, a nova isenção da SEC para captação de recursos poderia abrir um caminho viável para fazer fundraising domesticamente sem um registro completo de valores mobiliários — algo que as regras atuais não acomodam bem. Críticos, incluindo alguns advogados de valores mobiliários, apontaram isso como uma possível fonte de arbitragem regulatória, já que um projeto poderia estruturar-se para migrar da supervisão da SEC para a CFTC após sua captação inicial, enfatizando descentralização no papel em vez de na prática.
Para instituições que ainda estão à margem, o valor central do projeto não é um novo caso de uso. É um manual de regras. Bancos, gestores de ativos e fundos de pensão que citaram incerteza regulatória como motivo para exposição limitada a cripto teriam um padrão mais claro para apontar internamente, mesmo que o projeto não mude o que o Bitcoin ou o Ether realmente fazem.
Para o Bitcoin especificamente, a ligação com o preço é indireta, mas real. Setembro historicamente é um dos meses mais fracos do BTC, com retorno positivo modesto de cerca de 3% em média, segundo dados da Coinglass, embora não tenha registrado mês negativo desde o bear market de 2022. Um voto de cloture recaindo no mesmo mês de uma decisão do Federal Reserve dá aos traders dois catalisadores em vez de um. Se o voto passar, mesmo que por pouco, isso pode sustentar o tipo de confiança que atrai nova liquidez para o mercado durante uma fase sazonalmente tranquila. Se falhar, essa fraqueza sazonal terá menos o que compensar.
Nada disso se resolve no próprio dia 15 de setembro. O que se resolve é se o projeto ainda tem tração rumo às últimas semanas antes de a política dos meio de mandato tomar totalmente o plenário do Senado.
Perguntas frequentes
O que é o CLARITY Act? O CLARITY Act (H.R. 3633) é um projeto de lei dos EUA que criaria um marco federal para regular mercados de ativos digitais dividindo a supervisão entre a SEC e a CFTC com base em se um token funciona como valor mobiliário ou como commodity.
Quando será a votação do Senado sobre o CLARITY Act? O Senado está programado para realizar um voto de cloture em 15 de setembro de 2026. Essa votação processual exige 60 votos para avançar o projeto em direção a uma votação final em plenário; ela não aprova o projeto de forma imediata.
Por que as chances de aprovação do CLARITY Act caíram tanto? As odds dos mercados de previsão na Polymarket caíram da máxima de fevereiro, perto de 82%, para cerca de 14-15% até o fim de agosto, principalmente porque o Senado ficou sem tempo em plenário antes do recesso de agosto, e as disputas não resolvidas sobre uma cláusula de ética e o tratamento do DeFi seguem em aberto às vésperas de setembro.
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