A MicroStrategy voltou a estar sob pressão após o bitcoin despencar para $60 000. As grandes reservas da empresa em criptomoeda mergulharam ainda mais na zona de prejuízo em comparação com o preço médio de compra. Isso levanta novamente questões sobre os riscos para o balanço da empresa.
As ações da MicroStrategy caíram drasticamente devido à contínua queda do bitcoin. Os investidores veem a empresa como uma aposta alavancada na criptomoeda. Agora, a capitalização da MicroStrategy caiu abaixo do valor de suas reservas em bitcoin. Este é um sinal sério e preocupante para o modelo de gestão de reservas da empresa escolhida.
A MicroStrategy possui cerca de 713 500 bitcoins, com um preço médio de compra de cerca de $76 000 por moeda.
Com o preço atual do bitcoin em torno de $60.000, a reserva da empresa é avaliada em cerca de 21% abaixo do custo de compra. As perdas ainda não foram reconhecidas, mas já somam bilhões de dólares.
Enquanto essas perdas são apenas no papel e não obrigam a empresa a vender ativos, esse resultado compromete seriamente a atratividade dos investimentos nas ações da MicroStrategy.
A queda acentuada do bitcoin mudou as prioridades dos investidores: o interesse por acumulações de longo prazo foi substituído por preocupações com a sustentabilidade de curto prazo da empresa.
O valor líquido de mercado dos ativos (mNAV) da MicroStrategy está em destaque — atualmente esse indicador caiu para cerca de 0,87x. Os títulos preferenciais da empresa começaram a ser negociados a um preço inferior ao valor das reservas de bitcoin no balanço.
Esse desconto é relevante, pois a estratégia da MicroStrategy é construída principalmente em torno da emissão de ações com prêmio para comprar bitcoins adicionais.
Quando o prêmio desaparece, a emissão de novas ações não leva ao aumento do capital, mas à diluição das participações, o que efetivamente paralisa o principal mecanismo de crescimento da empresa.
Apesar da pressão, a situação não chegou à crise de insolvência. Nos últimos dois anos, a MicroStrategy levantou cerca de $18,6 bilhões por meio da emissão de ações, principalmente com um prêmio sobre os ativos líquidos.
A empresa conseguiu isso em um mercado favorável, o que permitiu aumentar sua posição em bitcoin sem uma diluição significativa do capital.
Além disso, os prazos de pagamento das obrigações de dívida da empresa são longos, e não há chamadas de margem vinculadas aos níveis atuais do preço do bitcoin.
A MicroStrategy completou a fase de crescimento e passou para uma posição defensiva.
O risco para a empresa aumentará se o bitcoin permanecer significativamente abaixo do preço de compra por um longo período, o valor dos ativos líquidos continuará comprimido e o acesso ao financiamento será fechado.
Nessa situação, o refinanciamento será dificultado, a participação dos acionistas existentes pode diminuir e a confiança dos investidores estará em queda.
Atualmente, a MicroStrategy permanece solvente. No entanto, a margem de manobra foi significativamente reduzida — a empresa está sob uma pressão intensa em meio a uma nova fase do ciclo de mercado do bitcoin.
