As piores expectativas de juros, antes da divulgação dos primeiros dados do grupo de trabalho da Volcker, dificilmente será possível ver claramente a chegada dos cortes de juros da era Volcker. A maior fonte de otimismo do mercado é que, ao longo de 2026, as expectativas de aumento de juros vão gradualmente se enfraquecendo.
Ponto central: no cenário atual, as condições do sistema financeiro dos EUA e a situação econômica fazem com que novos aumentos de juros necessariamente elevem a probabilidade de estourar riscos de economia e finanças. A Volcker não consegue arcar com esse desfecho, então adiar os cortes de juros é apenas para aguardar novos dados e, no caminho, mudar a estrutura de âncora dos dados do Fed.
Por isso, na minha visão, a expectativa mais pessimista é que os cortes de juros de 2026 só apareçam em dezembro, a menos que, nesse período, os dados econômicos forneçam um conjunto de resultados que seja impossível para a Volcker contestar.
Por exemplo, bons dados: o PCE anualizado (núcleo) cai para abaixo de 3%; o CPI cai para próximo de 3% ou para abaixo de 3%. Por exemplo, maus dados: uma alta acentuada da taxa de desemprego; o crescimento do emprego não-agrícola fica na faixa de 10 mil a 50 mil; por exemplo, dados do PIB com queda, consumo enfraquecendo.
Em resumo: ou a inflação entra em uma trajetória rapidamente otimista, ou a economia enfrenta o risco de estagflação em uma recessão. Caso contrário, eu acredito que os dados atuais realmente não conseguem alterar a tese da Volcker.
A queda do preço do petróleo pode, de fato, reduzir a preocupação com a inflação futura, mas o impacto sobre o enfraquecimento do PCE núcleo ainda é insuficiente. Portanto, enfraquecer as expectativas de aumentos de juros em setembro e outubro, e aumentar as expectativas de cortes em dezembro — essa pode ser a principal cadência de política monetária do segundo semestre.#黄金8月上涨约14%
Ponto central: no cenário atual, as condições do sistema financeiro dos EUA e a situação econômica fazem com que novos aumentos de juros necessariamente elevem a probabilidade de estourar riscos de economia e finanças. A Volcker não consegue arcar com esse desfecho, então adiar os cortes de juros é apenas para aguardar novos dados e, no caminho, mudar a estrutura de âncora dos dados do Fed.
Por isso, na minha visão, a expectativa mais pessimista é que os cortes de juros de 2026 só apareçam em dezembro, a menos que, nesse período, os dados econômicos forneçam um conjunto de resultados que seja impossível para a Volcker contestar.
Por exemplo, bons dados: o PCE anualizado (núcleo) cai para abaixo de 3%; o CPI cai para próximo de 3% ou para abaixo de 3%. Por exemplo, maus dados: uma alta acentuada da taxa de desemprego; o crescimento do emprego não-agrícola fica na faixa de 10 mil a 50 mil; por exemplo, dados do PIB com queda, consumo enfraquecendo.
Em resumo: ou a inflação entra em uma trajetória rapidamente otimista, ou a economia enfrenta o risco de estagflação em uma recessão. Caso contrário, eu acredito que os dados atuais realmente não conseguem alterar a tese da Volcker.
A queda do preço do petróleo pode, de fato, reduzir a preocupação com a inflação futura, mas o impacto sobre o enfraquecimento do PCE núcleo ainda é insuficiente. Portanto, enfraquecer as expectativas de aumentos de juros em setembro e outubro, e aumentar as expectativas de cortes em dezembro — essa pode ser a principal cadência de política monetária do segundo semestre.#黄金8月上涨约14%
