A alocação segue o piso de valores mobiliários do fundo, enquanto adiciona a taxa, a precificação e a estrutura jurídica de outro produto listado.
O ETF de XRP da Ex-Osprey detinha 40,25% de seus ativos no CoinShares Physical XRP ETP em 24 de agosto, direcionando US$ 22,87 milhões de uma carteira de US$ 56,68 milhões por meio de outro produto listado. Essa estrutura significa que as taxas do ETF de XRP e os custos de negociação podem se acumular entre dois produtos listados. O mesmo instantâneo de participações informou 59,74% como XRP, com 4,7 milhões de ações XRPR em circulação, um valor patrimonial líquido (NAV) de US$ 12,09 e um preço de fechamento de US$ 12,06.
Essa divisão não é evidência de que a posição da CoinShares não tenha lastro em XRP. A CoinShares diz que seu produto é 100% fisicamente lastreado. Também não se deve ler a linha de XRP da XRPR como prova de que o fundo controladora compra diretamente todos os tokens: o relatório de acionistas de fevereiro consolida uma subsidiária nas Ilhas Cayman usada para exposição a XRP.
A alocação é consistente com o mandato divulgado da XRPR. Seu prospecto de 30 de junho diz que o fundo busca manter pelo menos 80% dos ativos em XRP e em instrumentos que proporcionem exposição a XRP, enquanto investe pelo menos 40% em valores mobiliários como ETFs e produtos negociados fora dos EUA. Com 40,25%, o “braço” da CoinShares fica apenas acima desse piso.
A XRPR divulga uma taxa total de despesas operacionais anuais de 0,75%. A CoinShares lista uma taxa anual de 1,50% para seu ETP de XRP. Aplicando essa taxa ao peso de 24 de ago., resulta uma estimativa de 0,60375 ponto percentual de “arrasto” anual dentro da XRPR antes de mudanças na alocação, preços ou despesas.
Essa estimativa não é uma taxa fixa “all-in” da XRPR. A cobrança do produto subjacente é refletida no seu próprio valor, enquanto os 0,75% da XRPR são o valor de despesas operacionais divulgado do fundo. A declaração de informações adicionais da REX-Osprey diz que os acionistas arcam indiretamente com taxas de veículos adquiridos além das despesas próprias do fundo, mas o peso pode mudar diariamente e o tratamento contábil pode afetar como o custo aparece.
O “braço” também pode gerar diferenças de rastreamento além da taxa declarada. Os investidores da XRPR negociam um ETF listado nos EUA, enquanto parte de sua exposição vem por meio de um título de dívida domiciliado em Jersey, listado em bolsas europeias. A CoinShares reportou US$ 168,75 milhões em ativos do produto em 21 de ago., mas o snapshot das participações da XRPR não mostra o spread compra-venda atual da posição, a profundidade de mercado ou o preço de execução.
Essas fricções de mercado importam quando a XRPR precisa rebalancear, criar ou resgatar ações, ou negociar enquanto o local subjacente tem menor liquidez ou opera em horários diferentes. A segurança adicional também cria uma cadeia de emissor, custódia e plataforma de negociação entre a XRPR e o lastro em XRP. A divulgação de lastro físico da CoinShares aborda o lastro do ativo; ela não elimina as diferenças legais e de execução entre deter exposição a XRP por meio de um ETP e obtê-la em outro lugar.