$MRVL A empresa revelou-se. Q2 faturou 2,739 mil milhões de dólares, um aumento de 37% ano a ano, ligeiramente acima da expectativa do mercado; o EPS ajustado foi de 0,94 dólares, ante a previsão de 0,93, também ligeiramente acima do esperado. O mais importante é que o negócio de data centers cresceu 46% em termos homólogos, acelerando claramente face aos 27% do trimestre anterior. Para o próximo trimestre, a empresa orienta uma receita de 3,15 mil milhões de dólares e um EPS de 1,10 dólares, além de elevar ainda mais as previsões de receita para o ano inteiro e para o próximo ano. A meta de receita para o FY2027 foi aumentada para cerca de 12 mil milhões de dólares, e para o FY2028 para cerca de 18 mil milhões de dólares. Portanto, olhando apenas os fundamentos, este relatório financeiro na verdade não tem grandes problemas.
Por que o after-market após o balanço caiu, ao invés de subir, chegando a quase 8%? Acho que principalmente porque as expectativas estavam exageradas demais. Antes do balanço, a MRVL já tinha disparado de abaixo de US$ 200 para mais de US$ 240. Desta vez, o EPS apenas superou ligeiramente a expectativa. Depois de a NVIDIA acabar de entregar um crescimento explosivo, obviamente isso não conseguiu satisfazer o apetite do mercado. Ao mesmo tempo, a margem bruta non-GAAP mediana do próximo trimestre cairia de 58,9% deste trimestre para cerca de 58%, as despesas operacionais continuam a aumentar e o crescimento da receita não se converteu completamente em EPS. Além disso, o mercado esperava que a empresa trouxesse mais informações sobre a receita de FY2029 — especialmente em relação às parcerias com chips customizados para a Google — mas a administração deixou mais detalhes para o Investors Day de outubro. No conjunto, eu prefiro interpretar essa queda como a correção do aumento ocorrido antes do balanço, e não como uma reprecificação fundamental da empresa.
No after-market, a US$ 222. Considerando o consenso de EPS de US$ 6,24 para o FY2028 antes do balanço, isso equivale a aproximadamente 35 vezes de P/L. Se, após o ajuste de guidance de receita, o EPS final do FY2028 for revisado pelos analistas para algo como 6,7–6,8 dólares (o que eu considero razoável), então na prática o preço atual estaria em cerca de 33 vezes. O Forward P/L da MRVL nos últimos anos oscilou, grosso modo, entre “mais de 20” e “mais de 40” vezes; então 33–36 vezes fica, aproximadamente, em uma posição entre a faixa do centro e um pouco acima do centro histórico. Não dá para dizer que esteja particularmente barato, mas em comparação com o período antes do balanço, agora está bem mais justificado. E, além disso, as expectativas de lucro ainda podem continuar a ser revisadas para cima.
Em termos de operação, por enquanto eu não vou comprar diretamente a US$ 222. Eu prefiro esperar para abrir posição novamente perto de US$ 200. Depois, se cair para 180, vou fazer uma compra adicional maior.
Incontestavelmente, a MRVL é uma empresa com fundamentos sólidos. Sua taxa de crescimento pode manter, ano a ano, em torno de 50% nos próximos três anos, ocupando um dos principais segmentos de IA — chips customizados e conexões ópticas. O mercado costuma atribuir a ela uma avaliação de múltiplo de lucro (P/L) de 50 ou até 60 vezes quando o sentimento está em alta; e, quando o sentimento cai, derruba o P/L para abaixo de 25. Por isso, eu trato MRVL como trato a NEBIUS: fazer operação por faixas (trade em ondas), realizar lucro na parte alta e entrar na parte mais baixa. Desta vez, na faixa de 240–250, eu praticamente zerei todas as posições em MRVL. Agora, vou esperar pacientemente pela oportunidade de voltar a entrar.
