白鲨观点

No fim de julho, o valor das participações societárias — tanto em empresas listadas quanto não listadas — detidas pelo fabricante de chips Nvidia já havia atingido US$ 95,6 bilhões, enquanto no início de 2020 esse número ainda era inferior a US$ 100 milhões. A Nvidia disse que o montante total de seus investimentos em participações está atualmente em cerca de US$ 99 bilhões.① A Nvidia fez fortuna com a alta das tecnologias de inteligência artificial, e agora também está “no meio do caminho” para impulsionar a próxima fase desse avanço…② Em comparação com os impressionantes números do demonstrativo de resultados divulgados na quarta-feira, alguns profissionais do setor acreditam que a maior mudança da Nvidia talvez esteja aparecendo no seu balanço patrimonial. Diante de uma expansão de capital tão surpreendente, o CEO da Nvidia, Jensen Huang, na quarta-feira não demonstrou nenhuma preocupação; ao contrário, parecia calmo: “Se eu tiver algum arrependimento, é não ter investido mais e mais cedo nesses laboratórios de IA.” E esses enormes investimentos em participações talvez ainda sejam apenas a ponta do iceberg do plano de capital ainda mais ambicioso da Nvidia…… $Nvidia (NVDA.US)$, o CFO da empresa, Colette Kress, apontou que a necessidade de poder de computação dos laboratórios avançados de IA “cresceu de forma explosiva”, mas que a “velocidade de expansão está muito além do limite que os próprios balanços patrimoniais e a qualidade de crédito deles conseguem suportar”. Em linguagem simples, os principais clientes da Nvidia — que estão registrando a expansão mais acelerada — precisam urgentemente de infraestrutura de IA em escala, mas a situação financeira deles simplesmente não tem condições de bancar contas tão caras. E a Nvidia está preenchendo essa lacuna. Essa estratégia de apoio de capital está aos poucos se transformando em uma parte cada vez mais importante dos negócios centrais da Nvidia. Kress revelou que, a partir do próximo ano, aqueles laboratórios de IA que dependem de credenciamento pelo balanço patrimonial da Nvidia devem contribuir com cerca de um quarto da participação dos negócios da empresa. Nos últimos meses, o modelo “balanço patrimonial como serviço” fez com que investidores de Wall Street começassem a chamar a Nvidia, com frequência, de “o banco central do mundo da IA”. O modelo de financiamento circular liderado pela Nvidia, “Balanço Patrimonial como Serviço” (Balance-Sheet-as-a-Service) — isto é, usando o forte fôlego financeiro da Nvidia para “alimentar” continuamente os clientes com recursos, a fim de manter seus gastos elevados de compras — tem até gerado algo raro no setor: permitir que alguns grandes clientes adiem por até um ano o pagamento das compras de data centers. De acordo com o desempenho divulgado na quarta-feira, as contas a receber da $Nvidia (NVDA.US)$ (isto é, valores em atraso dos clientes) dispararam para US$ 63,1 bilhões, e o prazo médio de recebimento também aumentou de 45 dias anteriormente para 60 dias. Além disso, a Nvidia também tem “feito a escolta” dos clientes de forma mais direta. Para alguns provedores de serviços de nuvem de IA, a Nvidia estabelece garantias mínimas de receita para ajudá-los a se financiarem com tranquilidade; e, uma vez que a receita real do cliente ultrapassa esse patamar, a Nvidia pode capturar uma parcela desse ganho. “Nesse modelo, não é apenas que estamos concedendo empréstimos”, nós admitimos com confiança. “Nesse modelo, podemos obter retornos duplos: ganhamos a margem do lucro nas vendas de hardware na ponta e, ao mesmo tempo, também recebemos uma divisão dos rendimentos provenientes do arrendamento.” O desempenho da $Nvidia (NVDA.US)$ na quarta-feira também revelou limites de garantia de até US$ 108,5 bilhões. A grande maioria — ou seja, US$ 105 bilhões — está estreitamente vinculada ao projeto de construção dos data centers da SB Energy, feitos para a OpenAI. Vale esclarecer que esse grande montante não é dinheiro que a Nvidia precisa desembolsar diretamente no momento. Com o início de operação, entre 2029 e por volta disso, de nove data centers, essa responsabilidade de garantia entrará em vigor de forma faseada, e diminuirá proporcionalmente conforme a OpenAI for quitando as dívidas em etapas. Ao mesmo tempo, a $Nvidia (NVDA.US)$ também está incentivando ativamente a entrada de mais capital externo nesse ciclo de construção. A empresa informou que, atualmente, já fechou acordos preliminares com várias grandes instituições de investimento, com o objetivo de captar mais de US$ 500 bilhões de capital social para direcionar à construção de infraestrutura de IA. A lógica é simples: a Nvidia não quer arcar sozinha com o custo total dessa onda; ela quer ajudar esses projetos a obterem financiamento de maneira mais fácil. Isso se alinha à visão da Nvidia de que a própria infraestrutura de IA pode ser descrita como uma “categoria de ativo investível”. A estratégia segue uma tendência que já havia dado sinais na última divulgação trimestral da Nvidia: naquela época, o enorme “motor de geração de caixa” da empresa já estava injetando recursos simultaneamente nas duas pontas do mercado de transações de IA — oferta e demanda. Agora, as grandes empresas de tecnologia também estão cada vez mais recorrendo ao financiamento por dívida para sustentar esse plano gigantesco de construção de IA. Seja como for, o tamanho do portfólio de investimentos da Nvidia hoje já é grande o suficiente para influenciar seus lucros, e o próprio balanço patrimonial também está se transformando em um pilar indispensável para a infraestrutura de IA. Investir regularmente nas ações da $Nvidia (NVDA.US)$. É uma estratégia muito boa, Come! …$NVDAB