O pool de sUSDD da Pendle acabou de anunciar um incentivo de US$ 600 mil, com o volume de discussões subindo 300% em relação ao período anterior. Mas, no mesmo dia, um jogador alertou: as regras de distribuição (YT) foram alteradas — não são mais dispensações duas vezes por semana em formato de “jato”, e sim distribuição ponderada pelo tempo de detenção, com recompensa limitada. O APY implícito foi ajustado para um teto de 50%; se você ignorar as regras e entrar na emoção, pode acabar “entregando dinheiro”.

Por outro lado, na mesma comunidade, uma análise detalhou que o incentivo de ordens de mercado do novo mercado para comprar o lado do YT é de 383% de APR, enquanto para vender é de 100%, sugerindo que vale a pena posicionar ordens de limite bem coladas ao watermark para capturar o incentivo. No mesmo protocolo, um lado é descrito como um mecanismo que virou armadilha, enquanto o outro é descrito como uma grande oportunidade de arbitragem.

Minha leitura: a Pendle está transformando os incentivos de “subsídio simples” para “market making dinâmico”. A complexidade das regras gera uma diferença de informação bem evidente. A questão central da controvérsia atual não é se US$ 600 mil é suficiente ou não, e sim se, com as novas regras de distribuição, o rendimento real do YT foi superestimado.

Quando o incentivo via ordens é totalmente capturado e o TVL sobe, o alto APR de agora ainda é seu?