Os resultados do segundo trimestre fiscal da Nvidia superaram as expectativas de Wall Street em todos os principais indicadores. A receita total de US$96,2 bilhões ficou acima da mediana de US$92,27 bilhões. A receita de data center veio em US$89 bilhões, contra estimativas de US$85,4 bilhões. O lucro por ação de US$2,22 superou os US$2,09 esperados.
A orientação de receita do terceiro trimestre de US$108 bilhões ficou acima das previsões de US$103,9 bilhões do mercado. As ações subiram cerca de 4% no after-hours. O bitcoin permaneceu em uma faixa estreita, ligeiramente acima de US$78.000.
"A IA chegou ao seu ponto de inflexão", disse o CEO Jensen Huang. "Agora, computação é receita. E a demanda está acelerando."
A orientação de US$108 bilhões da Nvidia entra em uma rara companhia
A cifra de orientação é notável além do resultado acima das expectativas. Apenas nove empresas do S&P 500 já haviam divulgado anteriormente US$100 bilhões ou mais em receita trimestral — um patamar que a Nvidia agora projeta superar em um único trimestre.
O resultado acima das expectativas também responde à pergunta que os analistas haviam destacado como a variável real do relatório. Vijay Rakesh, da Mizuho, argumentou antes da divulgação que o superaquecimento dos lucros já era amplamente esperado e que "o foco principal é o gasto de capital em IA no próximo ano e o desempenho da receita". Uma orientação de US$108 bilhões contra US$103,9 bilhões esperados é uma resposta direta, e a leitura de Huang sobre um ponto de inflexão descreve aceleração, e não continuidade.
Orientação de margem bruta de 74% marca a primeira queda sequencial do ciclo
A margem bruta para o próximo trimestre foi projetada em 74%, abaixo dos 75% do segundo trimestre — um detalhe que provavelmente pesou nas ações logo após a divulgação, antes de elas se recuperarem.
Thomas Monteiro, analista sênior da Investing.com, identificou isso como a primeira queda sequencial de margem do ciclo atual, com aumento dos custos de memória, financiamento e infraestrutura por trás do movimento. Preços mais altos de memória representam um risco para a suposição de que as margens possam permanecer na faixa dos meados de 70%.
Monteiro também apontou uma limitação para a capacidade da Nvidia de compensar esses custos: as grandes empresas de tecnologia enfrentam elas próprias maiores gastos e custos de endividamento, deixando menos espaço para repassar aumentos aos clientes.
"No geral, olhando para trás, este foi um ótimo trimestre por quase qualquer métrica, mas um que também força uma reavaliação da trajetória da Nvidia no médio prazo", disse Monteiro. "A oportunidade de IA de longo prazo continua intacta, no entanto. A questão é quanto desse crescimento pode se traduzir em margens e fluxo de caixa ao longo do caminho."
Esse reposicionamento acompanha o debate que Amanda Lyons, da Energy Group Capital, descreveu no início da semana — a questão passou de saber se a demanda por IA existe para saber se a construção dessa infraestrutura gera retornos econômicos suficientes. A própria trajetória de margem da Nvidia agora faz parte dessa questão, em vez de ser algo separado dela.
Huang aponta restrições de oferta e aumento de preços no 1º trimestre
Na teleconferência com investidores, Huang abordou diretamente as pressões de custo e oferta por trás da orientação de margem. A empresa está trabalhando com fornecedores de memória e garantindo capacidade em energia, terrenos e infraestrutura de data centers para atender a uma demanda que excede a oferta disponível.
Ele também mencionou um aumento de preços que entrará em vigor no primeiro trimestre, argumentando que os clientes podem gerar retornos fortes com os sistemas da Nvidia — o que daria à empresa espaço para repassar custos mais altos.
As restrições de oferta descritas por Huang são visíveis em todo o setor. A SK Hynix comprometeu US$38 bilhões para expansão de capacidade de memória. A NextEra e a Brookfield comprometeram US$100 bilhões para um parque de dados no Kentucky. Energia e terrenos, e não o design de chips, tornaram-se as restrições determinantes da capacidade de computação — razão pela qual os maiores compromissos do setor têm sido cada vez mais projetos de energia e imóveis, em vez de semicondutores.
O grupo de neoclouds lê isso de forma direta
No caso das criptomoedas, o canal relevante passa pelos mineradores que migraram para computação de IA. Esse grupo caiu de forma generalizada na quarta-feira antes da divulgação — Galaxy Digital em queda de 3,93%, IREN 3,13%, Cipher Mining 2,76%, Applied Digital 2,63% — porque suas avaliações dependem exatamente da trajetória de demanda agora projetada pela Nvidia.
A IREN divulga resultados na quinta-feira após o fechamento, com prejuízo estimado de US$0,63 por ação, e mantém US$2,8 bilhões em contratos com Microsoft, Nvidia, Perplexity e Figure AI. A Hut 8 tem seu contrato de arrendamento Beacon Point de US$9,8 bilhões, a Ionic Digital tem 234 MW arrendados para a Nscale, e a HIVE possui cerca de US$180 milhões em receita recorrente anual contratada.
A orientação de US$108 bilhões fortalece essas teses pelo lado da demanda. A dinâmica de margem funciona no sentido oposto para quem vende capacidade de computação: se a Nvidia está aumentando preços no 1º trimestre para proteger suas próprias margens, os custos de entrada para provedores de nuvem de GPU sobem junto. O resultado da IREN na quinta-feira é a primeira leitura de como isso se transmite.
Bitcoin se mantém acima de US$78.000 com a correlação com IA fraca
O bitcoin permaneceu em uma faixa estreita, pouco acima de US$78.000, durante a divulgação. A reação contida é consistente com a forma como os dois mercados se desacoplaram — o bitcoin subiu 23,6% na semana passada, enquanto o Nasdaq caiu 2%, impulsionado por entradas em ETFs e pela dinâmica de recompras do Tesouro, e não pelo sentimento em semicondutores.
O bitcoin foi rejeitado em sua média móvel de 50 semanas, em US$81.085, no início da semana e vem se mantendo perto de US$80.000 desde então, com os ETFs à vista captando mais de US$2,5 bilhões em seis sessões consecutivas. A primeira palestra de Kevin Warsh, presidente do Fed, em Jackson Hole, na sexta-feira, é o catalisador restante mais relevante para esse mercado.