Aqui está o posicionamento do dealer em inglês simples: o varejo corre para comprar puts quando o medo dispara, achando que o crash é iminente. Essas puts perdem valor com o passar do tempo e com a queda da volatilidade; os dealers que as venderam ficam com o prêmio, e o próprio pânico vira o combustível para o próximo trecho de alta. Enquanto o medo continuar circulando pelo sistema, sempre há prêmio para colher e liquidez para empurrar o preço para cima. Este é o ciclo de supressão de gamma/vol que mantém o $SPY avançando — o pânico é demanda estrutural, não risco estrutural.