Recentemente, depois que o grande “biscoito” puxou para cima, começou uma lateralização.
Embora, em apenas uma semana, as criptomoedas como um todo tenham subido cerca de 30%, o estranho é que parece que o mercado não apresentou um FOMO especialmente forte — e muito menos aquela loucura de “o mercado em alta chegou, corra e vá tudo de uma vez”.
Alguém aqui tem esse tipo de sensação?
Claro, de fato há uma pequena parte das pessoas que conseguiu ganhar dinheiro.
Por exemplo, o irmão MaJi. Dizem que ele usou 60 mil para ir rolando a carteira continuamente e, no fim, conseguiu ganhar mais de 10 milhões. Esse tipo de retorno é realmente impressionante.
Mas o problema é que a maioria dos pequenos investidores realmente acabou perdendo essa rodada de alta.
Por quê?
Porque, durante a queda do mercado antes disso, muitos varejistas ficaram esperando a chamada “última queda”.
“Se cair mais um pouco, eu compro.”
“Quando o BTC cair para mais ou menos 50 mil, aí eu entro.”
“Ainda não é o verdadeiro fundo.”
No fim, enquanto você espera esperando, o grande prato não deu mais oportunidade; ao contrário, simplesmente disparou para cima.
Agora ainda há um grupo de pessoas que continua pensando:
“Sem problemas, depois que essa alta passar, com certeza vai cair de novo; aí eu entro no trem.”
Mas acho que, desta vez, pode não ser tão fácil.
Porque o capital que impulsionou esta alta provavelmente já mudou.
I. A “compra para se posicionar” desta vez talvez não seja de varejistas, e sim de instituições
Recentemente eu olhei para o saldo de BTC nas exchanges de todo o mundo; atualmente, são cerca de 700 mil BTC.
Claro, esse número pode variar um pouco entre diferentes plataformas de dados, mas a tendência é muito clara:
O BTC nas exchanges está ficando cada vez menos.
Por que o saldo de BTC nas exchanges merece atenção?
Porque, para a maioria dos investidores comuns, se for para negociar com frequência, a probabilidade é que o BTC continue ficando na exchange.
Em outras palavras:
O BTC nas exchanges pode ser entendido, de forma aproximada, como as “peças” relativamente mais ativas no mercado, que podem entrar no ambiente de negociação a qualquer momento.
E esse número já mudou muito em comparação com alguns anos atrás.
Eu me lembro que na última alta dos touros, o saldo de BTC de exchanges no mundo todo era de cerca de 1,5 milhão a 2 milhões de unidades.
Se agora restarem apenas cerca de 700 mil unidades, isso significa que, nos últimos anos, o BTC nas exchanges já diminuiu mais da metade, chegando até a perto de 70%.
Isso, na verdade, é uma mudança bem assustadora.
Claro que isso não significa que o BTC nas mãos dos varejistas “desapareceu do nada”.
Mais precisamente:
O BTC está sendo transferido das bolsas e dos varejistas para cada vez mais detentores de longo prazo, ETFs, empresas listadas e instituições.
II. Para onde foi o BTC que os varejistas venderam?
Isso fica interessante.
Se o BTC das exchanges cair de 1,5–2 milhões de unidades para 700 mil, para onde foram essas peças?
Um dos destinos muito importantes é o ETF.
Atualmente, o tamanho das holdings dos ETFs de BTC à vista nos EUA já é enorme.
Com base nos dados atuais, o BTC mantido pelos ETFs está por volta de 1,2 milhão de unidades.
Ou seja:
Saldo nas exchanges: 700 mil unidades + ETF: 1,2 milhão unidades = 1,9 milhão de BTC.
Você vai perceber que esse número, na verdade, se aproxima muito do tamanho do saldo de BTC nas exchanges durante a última alta dos touros, que era de 1,5 milhão a 2 milhões de BTC.
Por trás disso, talvez haja uma mudança muito importante:
Antes:
Varejistas → exchanges → compra e venda de BTC
Agora:
Varejistas vendem → instituições/ETF absorvem → BTC fica travado a longo prazo
O BTC não desapareceu.
É apenas porque muda o tipo de detentor.
III. As empresas listadas estão se tornando mais uma enorme “reserva” de BTC
Além dos ETFs, há também uma tendência ainda mais evidente:
As empresas listadas estão acumulando BTC de forma frenética.
Atualmente, o valor de mercado do BTC mantido por empresas listadas já chegou a nível de trilhões de dólares; considerando o preço atual, são cerca de 1,3 milhão de BTC.
O maior player, é claro, ainda é a MicroStrategy — ou seja, a Strategy atual.
Outras empresas listadas até aumentam em número, mas em comparação com a Strategy ainda são “uma pequena parcela”.
Então você vai notar um fenômeno bem interessante:
A quantidade de BTC que as empresas listadas mantêm já excede a dos ETFs.
E ainda existe um ponto especial aqui:
Empresas como a Strategy não seguem absolutamente a mesma lógica que investidores varejistas comuns.
O objetivo central de comprar BTC é mantê-lo a longo prazo, até transformando o BTC em parte do balanço patrimonial de uma empresa.
Então, embora essa parte do BTC teoricamente pertença à “oferta em circulação do mercado”, na prática é difícil se tornar pressão vendedora de curto prazo.
IV. O BTC realmente ativo pode ser muito, muito inferior a 20 milhões de unidades
Então, podemos repensar uma questão:
No mercado atual, afinal, quantos BTC são realmente “negociáveis”?
A oferta total de Bitcoin está perto de 21 milhões de unidades.
Atualmente, já foram mineradas cerca de 20 milhões de unidades.
Mas você não pode dizer apenas:
“Há 20 milhões de BTC no mercado.”
Porque aqui ainda há uma grande quantidade de BTC:
perda permanente;
carteiras antigas ficam paradas por muito tempo;
endereços ligados ao Satoshi;
detentores de longo prazo;
ETF;
empresas listadas;
governo;
tesouros de várias instituições;
carteiras frias pessoais.
Esses BTC existem, mas muitos deles na prática já dificilmente conseguem gerar pressão vendedora de curto prazo.
Ao contrário disso, atualmente o BTC realmente mais ativo talvez esteja concentrado principalmente em:
Saldo nas exchanges: 700 mil unidades + ETF: cerca de 1,2 milhão de unidades.
Ou seja, cerca de 2 milhões de unidades de BTC.
Claro que isso não é “free float” no sentido estrito e real, porque os ETFs também têm mecanismos de subscrição e resgate, e o saldo das exchanges não significa, necessariamente, que vai ser vendido.
Mas isso pelo menos nos ajuda a entender uma tendência muito importante:
Na verdade, o BTC que está em estado de negociação ativa no mercado pode ser bem menos do que 20 milhões de unidades.
E esse número ainda está caindo continuamente.
V. O BTC está passando por uma “grande migração de peças”
Eu lembro que, em 2024, eu escrevi um artigo:
(Cada pessoa deveria ter um BTC)
Naquela época, eu organizei um gráfico da estrutura de holdings de BTC.
Dentro disso, há um dado bem interessante:
Naquela época, a quantidade de BTC que as empresas listadas mantinham era de cerca de 750 mil unidades.
E agora já passou de 1,3 milhão.
Em apenas alguns anos, praticamente chegou a dobrar.
Vejamos os ETFs.
Naquela época, a participação do ETF de BTC à vista era de cerca de 800 mil unidades.
Agora já passou de 1,2 milhão de unidades.
Ou seja, as participações do ETF aumentaram de novo em cerca de 50%.
As participações do governo também estão aumentando.
Agora, alguns estados dos EUA até já começaram a discutir e a promover a criação de suas próprias reservas de BTC.
Então você vai notar uma tendência bem clara:
O BTC está passando de “ativo dos varejistas” para “ativo das instituições”.
VI. A maior mudança futura do BTC talvez não seja o preço, e sim a estrutura das holdings
No passado, quando discutíamos BTC, sempre gostávamos de falar de uma questão:
Ainda há quantos BTC que não foram minerados?
21 milhões de unidades.
Mas acho que a importância deste problema no futuro vai diminuir cada vez mais.
A pergunta que realmente vale a pena observar deveria se tornar:
Dessas 21 milhões de BTC, afinal, quantas pessoas estão dispostas a vender?
Porque a maior característica do BTC é que sua oferta é extremamente limitada.
À medida que cada vez mais BTC é absorvido por ETFs, empresas listadas, governos, fundos e investidores de longo prazo, a quantidade de “peças” que pode circular livremente no mercado vai ficando cada vez menor.
Nesse momento aparece um resultado bem interessante:
Quanto mais as instituições detêm → menos peças circulando no mercado → um pouco de capital novo pode impulsionar mudanças ainda maiores de preço.
Mas ao mesmo tempo, à medida que a parcela das participações das instituições aumenta, a estrutura do mercado do BTC vai ficando cada vez mais madura.
No fim, talvez fique cada vez mais parecido com o ouro, com o ativo central dos mercados de ações dos EUA, ou até com superativos de grande capitalização como a Nvidia e a Moutai.
Por que esses ativos são tão difíceis de registrar quedas grandes e contínuas por muito tempo?
Não é porque elas nunca caem.
Mas é porque:
Há uma grande quantidade de capital institucional dentro.
Fundos de pensão, fundos, ETFs, recursos de seguros e capital de longo prazo estão dentro disso.
Esses recursos não vão sair todos porque caiu 5% em um dia.
VII. Então, ao invés de FOMO, o que eu acho mais值得关注 agora é: “as peças estão desaparecendo”
Talvez seja também por isso que, recentemente, apesar do grande prato ter subido 30%, o mercado não tenha mostrado uma euforia particularmente louca.
Porque os participantes desta rodada podem já ter mudado.
Antes:
Varejistas perseguem alta → preço sobe → FOMO → mais varejistas entram.
E agora, cada vez mais provavelmente vai se tornar:
Acordo de instituições acumulando → menos peças em circulação no mercado → preço sobe → varejistas só percebem depois.
Quando os varejistas realmente perceberem que a alta dos touros chegou, talvez já não seja o preço mais confortável.
Claro que isso não significa que, no futuro, o BTC não possa despencar brutalmente.
As instituições também vendem, os ETFs também podem ter saída de capital, e o ambiente macro também muda.
Mas, olhando sob uma perspectiva mais de longo prazo, uma tendência já está ficando cada vez mais clara:
As “peças” de BTC estão saindo das mãos de quem “está disposto a negociar” e indo para as mãos de quem está “mais disposto a manter a longo prazo”.
Então, no futuro, a verdadeira escassez do BTC talvez nem seja aquelas 21 milhões de unidades.
Mas é:
BTC que realmente está disposto a ser vendido.
E é por isso que eu vou ficando cada vez mais convencido de que:
Não fique só olhando para quanto o BTC ainda pode subir; o mais importante é prestar atenção em quantas peças de BTC ainda podem ser compradas.
Se essa tendência continuar, então a maior mudança futura no BTC talvez não seja ver mais uma vez um “boom de touros” louco, e sim ele ir gradualmente se tornando um superativo do tipo “acordo entre instituições”, com a liquidez cada vez menor, e com o preço ficando cada vez mais difícil de ser derrubado.
Então, se você ainda está esperando um “ponto de fundo” com mais certeza, precisa pensar com clareza nesta questão:
Quando cada vez mais BTC é retirado por instituições, o mercado ainda vai ser como antes, te dando a qualquer momento uma grande oportunidade de entrar em cima da hora com um montão de “peças”?
Não tenho certeza.
Mas acho que as oportunidades estão ficando cada vez mais caras.$BTC
