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As vozes de alta de juros surgiram de forma repentina!
Por volta do meio-dia de hoje, as expectativas de aumentos de juros na Coreia se intensificaram de repente. O grupo financeiro Mitsubishi UFJ do Japão antecipou a expectativa de alta do Banco Central da Coreia para agosto, com viés de que o Banco Central da Coreia fará “aumentos consecutivos”. Economistas do DBS, Taimur Baig e Radhika Rao, preveem que, na reunião de agosto, o Banco Central da Coreia elevará a taxa de juros de referência em 25 pontos-base para 3,00%.
Com a expectativa de novos aumentos de juros na Coreia crescendo, o segundo maior fundo de pensões da Austrália estabeleceu, ao longo dos anos, a maior posição de sobrepeso em ienes. A aposta é que o mercado está subestimando a possibilidade de o Banco do Japão elevar as taxas. O que surpreende ainda mais é que, tanto na Austrália quanto na Europa, a Citigroup acredita que a previsão de inflação do banco central australiano pode se desviar do esperado, aumentando o risco de um aumento de juros em setembro.
A membro do Comitê Executivo do Banco Central Europeu, Schnabel, foi ainda mais direta hoje ao afirmar que, dada a resiliência da economia, é necessário elevar ainda mais as taxas de juros.
A expectativa de alta de juros aumentou repentinamente
Hoje, o mercado mostrou um fenômeno muito interessante: as expectativas de alta de juros em várias economias desenvolvidas aumentaram de forma repentina e generalizada.
Primeiro, a Coreia do Sul. Os economistas do DBS, Taimur Baig e Radhika Rao, esperam que o Banco da Coreia eleve a taxa básica de juros em 25 pontos-base, para 3,00%, na reunião de agosto, ao mesmo tempo em que há amplo espaço para revisar a previsão de crescimento do PIB de 2026, de 2,6% atualmente, para cerca de 3,5%, e a previsão de inflação do CPI de 2027, de 2,3% atualmente, para perto de 3,0%. Eles destacam que o crescimento econômico no primeiro semestre acima do esperado, a persistência da inflação subjacente e a alta dos preços dos imóveis são fatores de suporte. O Mitsubishi UFJ Financial Group, do Japão, também inclina-se para a ideia de que o Banco da Coreia fará “altas consecutivas”. A instituição previu recentemente que o Banco da Coreia elevará novamente os juros em 25 pontos-base ainda este mês.
Em seguida, o Japão. O Goldman Sachs antecipou claramente a expectativa de alta de juros do Banco do Japão, considerando que a reunião de setembro pode se tornar um ponto de inflexão na política, com a estabilidade cambial substituindo os dados salariais como a variável mais urgente. Segundo a plataforma de negociações Chaofeng, o economista do Goldman para o Japão, Tomohiro Ota, afirmou em um relatório de 25 de agosto que agora espera que o Banco do Japão eleve os juros em setembro, contra a previsão anterior de janeiro de 2027; depois disso, espera-se mais duas altas em janeiro e julho de 2027, levando a taxa de política monetária a 1,75%.
O segundo maior fundo de pensão da Austrália criou uma posição comprada em ienes de tamanho recorde em vários anos. Administrando cerca de 370 mil milhões de dólares australianos (265 mil milhões de dólares) em poupanças para a reforma, Jimmy Louca, gestor sênior de carteira da Australian Retirement Trust, afirmou que o fundo vem aumentando continuamente essa posição nos últimos seis meses, à medida que o iene enfraqueceu frente ao dólar e se aproximou de 160. Enquanto muitos investidores procuram vender ienes, esta é uma rara aposta otimista na moeda japonesa.
As expectativas de alta de juros na Austrália e na Europa também se fortaleceram inesperadamente. O economista do Citigroup, Faraz Syed, afirmou que os fortes dados de inflação de julho significam que a inflação trimestral, na comparação com o trimestre anterior, no terceiro trimestre deve superar a alta de 0,8% que o Banco da Reserva da Austrália havia previsto anteriormente. O Citigroup vinha prevendo que o RBA elevaria os juros em 25 pontos-base em novembro; antes da divulgação do PIB do segundo trimestre na próxima semana, Syed agora está mais convencido de que o RBA ainda precisará subir os juros novamente este ano e considera bastante elevado o risco de uma alta em setembro, além de achar que o número de aumentos pode ser maior, e não menor.
A membro do comitê executivo do BCE, Isabel Schnabel, foi ainda mais enfática ao afirmar que, devido à longa duração do conflito no Oriente Médio e ao desempenho inesperadamente forte da economia da zona do euro, que traz riscos de alta para a inflação, as taxas de juros precisam subir ainda mais. A inflação ao consumidor pode ficar acima de 2% por “um período prolongado”; se os formuladores de política esperarem até que esse efeito se transmita aos salários, estarão atrasados em relação aos acontecimentos. Schnabel alertou que a pressão sobre os preços da energia, excluindo o petróleo, está se tornando mais persistente. Dado o baixo nível dos estoques europeus de gás natural, a evolução do mercado de gás é particularmente preocupante, o que traz riscos substanciais de alta para a inflação.
A ação “contrária” dos EUA
Para o mercado global, o movimento dos Estados Unidos pode ser o fator decisivo.
Segundo o Financial Times, a intervenção do secretário do Tesouro dos EUA, Bessent, no mercado de títulos vai na contramão dos esforços do Fed para conter a inflação. A intervenção inesperada de Bessent no mercado de Treasuries fez os rendimentos primeiro caírem e depois subirem, e a reação do mercado elevou a pressão sobre o discurso de Warsh em Jackson Hole na sexta-feira. O presidente do Fed, Warsh, vinha enfatizando que os investidores deveriam se basear mais nos dados econômicos e nos preços de mercado para tomar decisões, em vez de esperar que o guidance prospectivo do Fed diga ao mercado a trajetória futura dos juros.
Agora, há preocupações externas de que, se os esforços de Bessent para controlar os rendimentos continuarem ineficazes, o Fed também possa enfrentar pressão para intervir no mercado. Warsh e Bessent são ambos protegidos do bilionário Stanley Druckenmiller; os dois se encontram com frequência e, segundo relatos, mantêm uma boa relação. No entanto, a impressão atual é que o Tesouro e o Fed, liderados respectivamente por cada um deles, estão “seguindo em direções opostas”.
Pouco tempo antes, Jim Bianco, fundador da Bianco Research — uma instituição de pesquisa macroeconômica dos EUA que acompanha há muito tempo o mercado de títulos americano — afirmou, no podcast Bankless, que é necessário que o Fed assuma uma postura claramente crível de combate à inflação, e até mesmo volte a subir os juros, para que seja possível reduzir o prêmio de prazo exigido pelos detentores de títulos de longo prazo e fazer cair os rendimentos de longo prazo. O Fed reduz os juros de curto prazo, mas as hipotecas, o financiamento corporativo de longo prazo e as avaliações das ações seguem os rendimentos dos Treasuries de 10 e 30 anos; nesta rodada, os dois se separaram. O motivo não é o crescimento, e sim a credibilidade.
Por sua vez, o estrategista de mercados globais da região Ásia-Pacífico da Invesco, Zhao Yaoting, acredita que, em vez de focar se os bancos centrais ao redor do mundo vão cortar os juros ou elevá-los em 25 pontos-base, o mais importante é observar a tendência de alta contínua das taxas de longo prazo. A elevação dos rendimentos de longo prazo já reduziu a necessidade de o Fed aumentar ainda mais os juros. Os custos gerais de endividamento nos EUA estão subindo amplamente, e as condições financeiras também se apertaram, o que significa que o mercado de títulos, na prática, já está desempenhando a função de aperto da política monetária em nome do Fed.