21世纪经济报道记者 Wu Jianlan
Na noite de 24 de agosto, a Biwei Storage (688525.SH) divulgou seu relatório de desempenho do primeiro semestre de 2026.
No período do relatório, a empresa alcançou, no primeiro semestre de 2026, uma receita operacional de 15,575 bilhões de yuans, aumento de 298,1% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas das empresas listadas foi de 7,166 bilhões de yuans, crescimento de 3273,48%; após excluir as despesas com pagamentos baseados em ações, o lucro líquido atingiu 7,256 bilhões de yuans, um salto de 9701,92% ano a ano.
Analisando por trimestre, no primeiro trimestre o lucro líquido foi de 2,899 bilhões de yuans; no segundo trimestre, o lucro líquido subiu para 4,267 bilhões de yuans, com crescimento sequencial de 47%. Os lucros apresentaram uma aceleração trimestre a trimestre.
A razão central para a explosão de resultados é a dupla ressonância causada pela explosão do poder computacional de IA e pela entrada do setor de armazenamento em um ciclo de alta demanda (alta conjuntura).
No segmento de wearables e outras soluções de IA emergente em dispositivos de ponta, produtos representativos como o ePOP da empresa já foram adotados por empresas globais renomadas como Meta, Google, Alibaba, Xiaomi, Little Genius (小天才), Rokid, e Lei Bird Innovation (雷鸟创新), em dispositivos como óculos de IA/AR e smartwatches. No primeiro semestre, a receita de produtos de armazenamento para IA emergente em dispositivos de ponta foi de cerca de 2,86 bilhões de yuans, com salto de 433,58% ano a ano e crescimento de 126,98% em relação ao trimestre anterior.
Enquanto o lucro líquido dispara, e ao mesmo tempo em uma janela de “superciclo” do setor de armazenamento, a BOWEI Memory vivencia uma tensão extrema entre alto crescimento e alto risco: fluxo de caixa das atividades operacionais negativo, aumento do saldo de estoques, taxa de passivo sobre patrimônio elevada e outros fenômenos ainda persistem.
No mercado secundário, a ação da BOWEI Memory também protagonizou um “vai e vem” em um ano. De pouco mais de 100 yuans no fim de 2025, para atingir um pico histórico de 517 yuans no fim de junho de 2026, e então recuar para perto de 225 yuans atualmente: a alta acumulada desde o início do ano até hoje supera 98%.
Ao mesmo tempo, a empresa está em uma segunda investida para o IPO em Hong Kong, acelerando a estratégia de listagem nas duas praças, “A+H”.
Até o fechamento de 25 de agosto, a BOWEI Memory estava a 227,82 yuans por ação, alta de 0,99%, com valor de mercado total de 107,4 bilhões de yuans.
Diante da dupla catalisação causada pela explosão do poder computacional de IA e pela entrada do setor de armazenamento em um superciclo, esta empresa de Shenzhen, que começou com módulos de memória, está reescrevendo sua curva de crescimento com resultados financeiros impressionantes.
No primeiro semestre de 2026, todos os indicadores financeiros da BOWEI Memory dispararam. A receita operacional foi de 15,575 bilhões de yuans, com aumento de 298,10%; o lucro líquido atribuível aos controladores foi de 7,166 bilhões de yuans, um crescimento de mais de 32 vezes.
Os ativos totais da empresa passaram de 15,521 bilhões de yuans no fim de 2025 para 33,348 bilhões de yuans; a taxa de retorno sobre o patrimônio líquido médio ponderado atingiu 78,69%, um aumento de 86,22 pontos percentuais em relação aos -7,53% do mesmo período do ano anterior.
A BOWEI Memory acredita que, durante o período do relatório, a receita operacional cresceu significativamente, principalmente beneficiada pela explosão do poder computacional de IA e pela entrada do setor de armazenamento em um ciclo de alta conjuntura. Além disso, a estrutura de produtos e de clientes continua a ser otimizada, e a empresa aumenta continuamente os investimentos em áreas como design de chips, soluções, embalagem avançada e testes, além de equipamentos de teste, fortalecendo a competitividade no mercado.
A expansão contínua em volume dos produtos de armazenamento de ponta para IA é uma etapa-chave para o crescimento do desempenho.
Os produtos representativos, como o ePOP, desta empresa, têm vantagens como baixo consumo de energia, resposta rápida, e design fino, leve e compacto. Já foram adotados por empresas conhecidas nacionais e internacionais como Meta, Google, Alibaba, Xiaomi, Little Genius (小天才), Rokid e Lei Bird Innovation (雷鸟创新) em dispositivos wearables como óculos de IA/AR e smartwatches.
No primeiro semestre, a receita de produtos de armazenamento para IA emergente em dispositivos de ponta da BOWEI Memory foi de aproximadamente 2,86 bilhões de yuans, um aumento de 433,58% ano a ano, e de 126,98% em comparação com o trimestre anterior (QoQ).
De acordo com informações da Frost & Sullivan, com base na receita de 2025, a empresa é o maior fornecedor global de soluções de armazenamento de semicondutores para dispositivos de ponta (edge) voltados a IA emergente.
A BOWEI Memory acredita que, em 2026, com a ampliação de volume dos óculos de IA, a cooperação da empresa com clientes-alvo como a Meta se aprofundará continuamente, o que impulsionará o crescimento contínuo dos negócios relacionados aos produtos de armazenamento.
No nível da cadeia de suprimentos, a BOWEI Memory realizou compras estratégicas antecipadas. Até o fim do período do relatório, o saldo de estoques era de 18,168 bilhões de yuans, o que representou um aumento de 130,89% em relação ao fim de 2025.
Ao mesmo tempo, a BOWEI Memory aprofunda continuamente a cooperação com os principais fabricantes globais de wafers de memória, assinando continuamente contratos LTA (acordo de fornecimento de longo prazo). Neste ano, em março e em junho, divulgou externamente a assinatura de dois acordos de compra de matérias-primas de longo prazo com os fabricantes de memória. O valor total comprometido de compras foi de US$ 336,08 milhões, com o objetivo de garantir recursos de fornecimento das principais matérias-primas para os próximos dois anos.
A BOWEI Memory afirma que, ao assinar os acordos acima, por um lado a empresa estabiliza os canais de fornecimento de matérias-primas principais, garantindo a entrega ordenada dos pedidos e consolidando a estabilidade da cooperação com os clientes; por outro lado, ao utilizar um mecanismo de travamento de preços de longo prazo, suaviza as oscilações do ciclo do setor, controla de forma razoável os custos de compra, mantém níveis estáveis de lucratividade e melhora a estabilidade da operação e a competitividade no mercado.
O investimento em P&D da empresa também vem aumentando continuamente. De acordo com os relatórios financeiros, no primeiro semestre de 2026, as despesas de P&D da BOWEI Memory foram de 344 milhões de yuans, um aumento de 26,01%.
Do ponto de vista técnico, a empresa já obteve produção em massa em escala para o controlador eMMC desenvolvido internamente e fabricado no país, com entrega em várias áreas; o controlador UFS já concluiu a validação de back-to-wafer (validação de retorno de wafer) e espera-se que seja introduzido em aplicações de ponta no segundo semestre de 2026. Além disso, a empresa também planeja o design de mídia NAND Flash de pequena capacidade e já fechou parcerias estratégicas com os principais foundries do país para desenvolver produtos NAND SLC/MLC de pequena e média capacidade em nós como 24nm/19nm.
Além do negócio de armazenamento, a BOWEI Memory também se estende para etapas a montante na fabricação de wafers. Por meio do projeto de fabricação de embalagem avançada e teste no nível do wafer, atende áreas como memórias avançadas, integração de armazenamento e computação e empacotamento conjunto (co-packaging) optoeletrônico.
Em termos de planejamento de capacidade, a BOWEI Memory afirma que o projeto de fabricação de embalagem avançada e teste no nível do wafer (晶圆级先进封测制造项目) tem como meta alcançar capacidade de produção mensal de 5.000 wafers até o fim de 2026 e aumentar para 10.000 wafers/mês até o fim de 2027; se a integração dos clientes ocorrer com sucesso, estima-se que a receita comece a ser gerada oficialmente a partir do fim de 2026.
Embora o desempenho dos relatórios financeiros seja excelente, por trás do alto crescimento ainda existem preocupações com preços, estoques e fluxo de caixa.
Desde o quarto trimestre de 2025, a relação oferta-demanda dos mercados de NAND Flash e DRAM se apertou significativamente, e os preços dos wafers de memória aceleraram a alta.
A tendência de alta de preços deve continuar. Com base em dados da TrendForce, prevê-se que, no terceiro trimestre de 2026, os preços de DRAM de linha padrão subam 13% a 18% em relação ao trimestre anterior, e que os preços de NAND Flash subam 10% a 15% em relação ao trimestre anterior.
Em visitas de investidores em junho deste ano, a BOWEI Memory disse que, do ponto de vista das expectativas do mercado, beneficiados pela explosão da demanda por aplicações de IA e por chamadas de tokens, os preços dos produtos ainda têm algum espaço para aumentar, e os fabricantes (foundries) já direcionaram a alocação de capacidade para 2027 e anos seguintes.
“Em termos de custos, a empresa avalia os estoques pelo método da média móvel ponderada. Em cada nova compra e entrada em estoque, o custo é recalculado novamente. Como as compras são feitas por trimestre, os preços de compra tendem a aumentar, elevando o custo; assim, o preço de seus produtos acompanha o mercado”, afirmou a BOWEI Memory.
Pela margem bruta (gross margin), é possível ver a volatilidade da empresa conforme os ciclos da indústria. De 2023 ao primeiro semestre de 2026, a margem bruta consolidada da BOWEI Memory foi de 1,71%, 18,19%, 21,44% e 54,81%, respectivamente.
A empresa admite que, se no futuro os preços dos wafers de memória oscilarem significativamente, isso levará a grandes variações na margem de lucro dos produtos de memória, podendo inclusive ser necessário reconhecer provisões relevantes de desvalorização para estoques e outros ativos, reduzindo substancialmente o lucro da empresa.
Em termos do nível de estoques, de 2023 até o fim do primeiro semestre de 2026, o valor contábil dos estoques da BOWEI Memory como proporção do total de ativos da empresa foi de 56,10%, 44,43%, 50,70% e 54,48%, respectivamente. Em cada fim de período, o volume de estoques foi grande e a proporção em relação ao total de ativos também foi alta.
Acompanhando isso, o fluxo de caixa líquido gerado pelas atividades operacionais também foi negativo. No primeiro semestre deste ano, o fluxo de caixa líquido gerado pelas atividades operacionais da BOWEI Memory foi de -6,26 bilhões de yuans.
A empresa explica que a principal razão é a adoção de uma estratégia de compras a longo prazo (estratégicas) para matérias-primas essenciais, como wafers de memória; no período do relatório, o desembolso de caixa para compras de matérias-primas foi relativamente alto.
Na verdade, o setor de armazenamento em que a BOWEI Memory está inserida possui características intensivas em capital: o funcionamento do negócio demanda uma grande quantidade de recursos financeiros. Porém, a empresa tem relativamente poucas operações de financiamento via ações (equity), baseando-se principalmente em financiamento por dívida; por isso, a taxa de passivo sobre ativos da empresa tende a ser relativamente alta.
De 2023 até o primeiro semestre de 2026, a taxa de passivo sobre ativos no modelo consolidado da BOWEI Memory foi, respectivamente, de 69,66%, 69,47%, 64,47% e 61,64%.
Atualmente, a BOWEI Memory está acelerando os passos para um IPO em duas praças, “A+H”. A empresa havia protocolado pela primeira vez uma solicitação de IPO em Hong Kong em outubro do ano passado; neste ano, em maio, voltou a submeter o pedido.
A BOWEI Memory acredita que ir a Hong Kong para listar tem como objetivo aproveitar a plataforma de mercado de capitais internacional de Hong Kong para fortalecer a capacidade de recursos. Os recursos levantados serão usados principalmente para elevar a capacidade de P&D e impulsionar a inovação de produtos.
Apesar dos fluxos subterrâneos turbulentos, do ponto de vista da estrutura industrial, o mercado global de chips de memória apresenta um alto nível de concentração; a área de memórias produzidas no país ainda tem um grande espaço para desenvolvimento.
Com base em dados da Gartner, no primeiro trimestre de 2026, a participação da DRAM produzida no país é inferior a 10%, e a participação do mercado de chips de NAND Flash produzidos no país é inferior a 15%. À medida que a capacidade dos fabricantes nacionais de memória é liberada, a iteração de processos avança e a validação de produtos continua, o espaço de penetração da cadeia da indústria de armazenamento nacional em áreas como servidores, terminais inteligentes, eletrônica automotiva e aplicações industriais espera-se que seja ainda mais aberto.
Sobretudo, a infraestrutura de IA e a IA no dispositivo de ponta estão juntas mudando a estrutura da demanda por armazenamento. A Gartner estima que, em 2026, o volume global de envios de servidores de IA será de cerca de 3,693 milhões de unidades, um aumento de aproximadamente 55,6%, representando cerca de 26,4% do total de envios globais de servidores.
No lado do dispositivo de ponta, espera-se que o volume global de envios de PCs com IA em 2026 seja de aproximadamente 109 milhões de unidades, correspondendo a cerca de 46,0% do total de envios de PCs; já o volume de envios de smartphones inteligentes com IA deve ser de aproximadamente 531 milhões de unidades, representando cerca de 47,1% do total de envios de smartphones.
O treinamento de IA, a inferência e a execução de modelos em dispositivos de ponta exigem requisitos mais altos de capacidade, largura de banda e eficiência energética, o que impulsionará a evolução dos produtos de armazenamento para direções de alto desempenho, grande capacidade e alto valor agregado.
No mercado secundário, o desempenho da ação da BOWEI Memory em 2026 tem sido extremamente forte. Em 26 de junho, durante o pregão, a cotação chegou a um máximo intraday de 517 yuans por ação, batendo a máxima histórica.
Do início do ano até o pico em 26 de junho, a ação acumulou uma alta de até 336,76%. Depois, a cotação passou por uma correção profunda. Em 25 de agosto, no fechamento, a ação estava em 227,82 yuans por ação, o que já corresponde a uma “queda pela metade” em relação ao ponto máximo deste ano. Ainda assim, do início do ano até agora, a ação acumulou uma alta superior a 98%.
Em 11 de agosto, a BOWEI Memory publicou um comunicado anunciando que pretende recomprar ações da empresa no valor de não menos que 200 milhões de yuans e não mais do que 250 milhões de yuans. O preço de recompra não excederá 468,24 yuans por ação. As ações recompradas serão usadas para reduzir o capital social registrado, demonstrando a confiança da empresa.
De um lado, há a “muralha” (vantagem competitiva) da posição dominante do armazenamento no dispositivo de ponta e da integração de embalagem no nível do wafer. Do outro, há restrições reais como a oscilação de ciclo, estoques elevados e fluxo de caixa negativo. Se a BOWEI Memory conseguirá transformar o benefício do superciclo em capacidade de atravessar o ciclo será um teste contínuo para esta empresa de valor de mercado na casa dos bilhões.