Nas últimas 8 horas, o que mais chamou a atenção no mundo das criptomoedas foi que a Binance Alpha lançou TermMax em 25 de agosto, com o ticker TMX. Este também foi o primeiro projeto/plataforma a listar o TMX. Depois da abertura das negociações, os usuários elegíveis puderam resgatar um airdrop na página Alpha Events usando pontos da Binance Alpha. Quase ao mesmo tempo, outras plataformas também correram para abrir as negociações do TMX, e o clima de “dar entrada” foi a mil.
Para quem gosta de “dar entrada” (participar de novas ofertas), isto pode ser a notícia mais valiosa de se ver hoje. Mas para a maioria, o que realmente merece reflexão nesta notícia é o acordo por trás dela, um empréstimo com taxa fixa, e uma coincidência de nomes que acaba sendo um pouco constrangedora.
O que é o TermMax?
Primeiro deixe claro o projeto em si; só assim dá para avaliar se esta nova moeda realmente vale a pena acompanhar a empolgação.
TermMax é um protocolo de empréstimo descentralizado com taxa fixa. Sua proposta em uma frase pode ser resumida assim: na maioria dos empréstimos DeFi, como Aave e Compound, as taxas são variáveis; ao pegar dinheiro emprestado, a taxa pode mudar a qualquer momento. Já o TermMax quer que tomadores e credores consigam travar uma taxa inalterável até o vencimento. Em outras palavras, é como levar o conceito de “renda fixa” das finanças tradicionais para a blockchain — e isso atinge bem a necessidade das instituições: com taxas previsíveis, dá para planejar alocação de capital, fazer hedge do risco de taxa e calcular o fluxo de caixa com clareza.
Em termos de implementação técnica, ele funciona com três moedas e um AMM personalizado. FT é um token de taxa fixa, parecido com um título sem cupom (zero-coupon): o credor compra com desconto e, no vencimento, resgata pelo valor nominal — ou seja, o lucro fica travado desde o momento de entrada. XT é um token de rendimento: um FT + um XT equivale a um token de dívida. Quando o tomador faz empréstimo, ele recebe XT, que pode ser vendido imediatamente para obter liquidez, travando assim o custo do empréstimo. Já GT é um token de alavancagem: ele é feito como NFT, empacotando colateral e dívida na blockchain. Assim, o usuário não precisa ficar repetindo o ciclo de pegar emprestado e depois recolocar como colateral; com uma única transação dá para cunhar a alavancagem alvo, economizando bastante gas.
Além disso, o mercado é gerido por alguns “curadores” profissionais: o capital ocioso é automaticamente colocado em Aave, Morpho e Venus para obter rendimento variável, evitando que o dinheiro fique parado. Os dados divulgados no whitepaper são bem atraentes: já foi implantado em múltiplas cadeias como Ethereum, BNB Chain, Arbitrum, Base e Berachain; são mais de 837 mil carteiras registradas no total, com ALD (usuários ativos diários) de pico acima de 170 mil, e o TVL já chegou a ultrapassar US$ 64 milhões. A empresa-mãe, Term Structure, recebeu investimentos de instituições como Cumberland, Hashkey Capital e Decima Fund.
Pontos-chave do TMX e do airdrop
Se você está entrando por causa do airdrop e das novas emissões, há algumas coisas que você precisa ter claro.
A oferta total do TMX é de 1 bilhão de moedas; é fixa e não há inflação. Mas na hora do TGE, a oferta inicial em circulação é apenas cerca de 20%, ou seja, aproximadamente 200 milhões de moedas. Isso é uma estrutura típica de “baixa circulação, alta oferta total”: o mercado é pequeno, então o preço é facilmente empurrado por fluxo de capital e também é fácil de cair. Na distribuição: comunidade 15%, ecossistema 29%, investidores 28%, equipe 15% e consultores 3%, etc. A parte da equipe e dos consultores tem liberação linear de 12 meses; o restante fica com cliff de alguns meses e depois libera mensalmente. O período total de liberação chega a 48 meses. Ou seja, haverá uma oferta continuamente desbloqueada depois — e esse é o principal fator que precisa ser observado após as novas emissões.
Sobre airdrops: o posicionamento da Binance Alpha é “usuários que atenderem aos requisitos resgatam com pontos Alpha; mais detalhes serão divulgados posteriormente”. Canais de terceiros lembram que é necessário escolher o modo de resgate dentro do prazo limitado, por exemplo, o período de lockup; caso contrário, o sistema tratará como o lockup mais longo. Então não é só olhar para “dá para resgatar”, você também precisa ver se “precisa travar, por quanto tempo”.
O uso do TMX é governança (votação) e staking. Com staking você recebe sTMX e compartilha as receitas do tesouro como taxas de negociação, taxas de empréstimo e taxas de liquidação. Ao mesmo tempo, você ganha mais poder de governança, por exemplo, ajustar parâmetros de risco e participar de listas brancas de curadores. Mas isso também significa que o valor dele depende fortemente de o protocolo realmente ter gente fazendo empréstimos e mantendo capital — ou seja, depende de TVL e taxas, e não apenas de contar uma história pelo preço da moeda.
绕不开的名字巧合
É aqui que eu quero que você pare.
Exatamente um dia antes, em 23 de agosto, o mesmo Term Finance, que também faz empréstimos com taxa fixa, com a equipe de desenvolvimento sendo a Term Labs, acabou de perder cerca de US$ 8,5 milhões em um ataque à governança. Quase dois terços do TVL do cofre foram esvaziados, e nem o lock de 7 dias nem o mecanismo de veto do LP conseguiram impedir. E hoje foi lançado o TermMax, com nome quase igual, diferindo apenas uma palavra: o desenvolvedor é a Term Structure Labs.
Pelo sujeito que assina oficialmente, há um Term Labs e um Term Structure Labs — não é a mesma empresa. Mas ambos fazem empréstimos com taxa fixa e ainda têm “Term” no nome, o que facilita a confusão. Para um usuário comum, ao ver “TermMax” na Binance Alpha hoje, provavelmente ele não vai associar imediatamente ao “Term Finance” de ontem. Essa coincidência de nomes é especialmente perigosa no clima das novas emissões: o hype desvia a atenção de “de quem é, se é seguro” para “dá para ganhar dinheiro?”.
Eu não quero assumir que há alguma relação entre eles; só quero colocar os fatos em cima da mesa: em um intervalo de tempo bem próximo, um Term está sangrando e o outro Term está fazendo nova emissão. Para a confiança pública na categoria de empréstimos com taxa fixa como um todo, esse é um pano de fundo que não deveria ser ignorado.
A verdade sobre o sentimento de novas emissões
Recentemente, o mercado cripto como um todo voltou a aquecer: o Bitcoin acabou de voltar a US$ 80 mil. Os ETFs spot registraram maior entrada semanal em 10 meses. O sentimento para participar de novas emissões realmente está esquentando. Mas quanto mais isso acontece, mais é preciso separar duas coisas.
Primeiro, “empréstimo com taxa fixa” é uma demanda real, mas “esta moeda TMX” não equivale a “essa categoria vale a pena”. O valor de um protocolo depende de escala real, taxas contínuas, histórico de auditorias e saúde de governança. TMX é um token de governança lançado depois; dentro da categoria há protocolos com registros de segurança bem variados — especialmente porque ontem o Term Finance acabou de passar por um incidente. A valorização de uma nova moeda reflete mais o sentimento do mercado e o tamanho do supply circulante do que os fundamentos.
Segundo, o “airdrop + primeiro dia de listagem” no TGE geralmente coloca a volatilidade no máximo. Com baixa circulação, moeda nova listada e vários exchanges disputando o avanço, o preço antes da abertura tende a ser definido pelo pricing emocional. No histórico de tokens lançados pela Binance Alpha, é comum o roteiro: “sobe forte no listagem e depois cai”. Achar que é um airdrop “de graça” é uma boa notícia, mas se você tratar isso como um ponto de compra que “precisa correr para pegar”, o risco fica bem real. O whitepaper já lista uma longa lista de riscos: risco de contratos, dependência de oráculo, volatilidade intensa do preço da moeda, falta de liquidez, incerteza regulatória e, além disso, dependência de TVL e da lista de exchanges.
Como exatamente devemos olhar para isso?
Nesta rodada de nova emissão do TermMax, eu analiso em duas camadas.
Como evento, ele é um sinal de que a categoria de empréstimo com taxa fixa está “entrando em cena”. Exchanges de ponta estão dispostas a lançar esse tipo de protocolo na primeira listagem; isso mostra que a “certeza das taxas” realmente está chamando a atenção das instituições, o que é um ponto positivo para o setor.
Como investimento, é só uma nova moeda de governança no primeiro dia de TGE, com apenas 20% de circulação, e vários plataformas correndo na frente. Dá para resgatar um airdrop, e até faz sentido estudar o design de staking e governança; mas antes de perseguir compra a preço alto, confirme que você consegue distinguir TermMax e Term Finance de ontem — e também confirme que você aceita a volatilidade intensa da nova moeda antes de liberar a oferta.
No fim das contas, nomes parecidos não significam que a categoria seja boa — e nem significam que a moeda valha a pena comprar. Antes de ser levado pela emoção no dia do lançamento, enxergue com clareza: você está participando de uma demanda real ou apenas recebendo um cronograma de listagem cuidadosamente desenhado?
Aviso de risco: este artigo é apenas uma compilação de informações e anotações de pesquisa pessoal, não constitui recomendação de investimento. No dia do TGE, a volatilidade dos ativos de novas emissões é alta; novas moedas também têm riscos de liquidez, de vesting/desbloqueio e regulatórios. Tome decisões de forma independente e assuma os riscos.