As palavras-chave desta semana são apenas duas: defesa e evitar as negociações mais frágeis.
O Jackson Hole será realizado de 27 a 29 de agosto, e os resultados da NVDA vão novamente colocar as negociações de IA sob os holofotes.
Minha conclusão é direta:
Sem tocar em semicondutores e armazenamento por enquanto; resultados da NVDA: não aposta;
O ouro continua sendo a melhor solução no momento.
Se ainda quiser procurar oportunidades ativamente, os dois rumos principais são: mineração de urânio, energia nuclear e eventos direcionados no setor de farmacêuticas.
I. Jackson Hole: nesta semana, é indispensável se defender
Desta vez no Jackson Hole, o mercado já não está olhando apenas para se haverá ou não corte de juros.
O que realmente precisa ser julgado é como o presidente do Federal Reserve, Powell, vai lidar com a relação entre inflação, crescimento, demandas fiscais e a independência do Fed.
O mercado vai ficar adivinhando repetidamente: ele vai atender ao pedido do lado fiscal de reduzir o custo de financiamento, e enviar um sinal de política mais favorável ao mercado de ações? Ou vai continuar enfatizando a independência do Fed, colocando o controle da inflação e a manutenção da credibilidade da política em posição mais importante.
Essa resposta também não é algo que as instituições consigam apostar com antecedência.
Então, antes da reunião, fica difícil para o dinheiro apostar em grande escala em setores populares que têm avaliações altas, gastos de capital pesados e são extremamente sensíveis a taxas e liquidez. Qualquer declaração mais hawkish pode amplificar a volatilidade do mercado.
II. Semicondutores e armazenamento: mesmo que voltem a subir como um touro, talvez não valha a pena
Tenho uma posição bem clara sobre semicondutores: não dá mesmo para brincar com isso.
Mesmo que o mercado amplo volte a ficar forte, eu ainda vou tentar evitar semicondutores e armazenamento.
A mudança mais evidente recentemente é que a disposição do dinheiro de sair desse rumo está muito forte. Quando cai, não há sustentação suficiente; quando rebate, a continuidade também está cada vez pior.
Ao mesmo tempo, a indústria de IA está entrando numa janela de catalisadores um tanto constrangedora.
A Anthropic de fato está avançando com um IPO, e isso será um Milestone muito importante para toda a indústria de IA. Mas Milestone não equivale a um Catalyst contínuo. A Anthropic já preparou financiamento e estruturas de governança para impulsionar o IPO, e o mercado já tem expectativas suficientes sobre isso. Antes da listagem, eu acredito que será difícil ela apresentar uma nova história capaz de elevar novamente a avaliação de toda a cadeia de IA.
Do lado da OpenAI, pelo que entendo, também fica difícil lançar recentemente um app realmente nível “Killer”.
Se no lado de aplicações não houver novos resultados acima do esperado, para o lado de chips continuar expandindo a avaliação, só dependerá de expectativas de lucro maiores e de gastos de capital mais agressivos. Mas justamente nesses dois pontos, toda a cadeia da indústria está, no momento, muito frágil.
Muita gente ainda discute o quão baixo está o Forward PE de semicondutores e armazenamento.
O problema é que o Forward PE não é um “colchão de segurança”; ele se baseia no pressuposto de que as projeções futuras de lucro realmente vão se concretizar.
Quer seja o ritmo de produção em escala da Vera Rubin, os custos da cadeia de suprimentos e a precificação; quer seja também o CapEx cada vez maior dos data centers e dos Hyperscalers, e os amortecedores de FCF cada vez mais apertados. Enquanto um elo apresentar problemas, toda a cadeia de semicondutores, armazenamento e data centers será rebaixada nas projeções de lucro.
Nessa altura, não será que as ações ficam “baratas em relação ao lucro”; na verdade, as projeções de lucro é que começam a ser revisadas para baixo.
Agora, a negociação de estagflação também está ficando cada vez mais evidente. Depois, seja que evolua para recessão ou para estagflação, empresas que dependem de gastos de capital altos contínuos e, ao mesmo tempo, não têm um amortecedor de caixa folgado serão as primeiras a serem questionadas.
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Então meu julgamento não mudou:
A alta por trás de semicondutores e armazenamento deixa mais espaço para procurar oportunidades de repique vendendo na alta; por enquanto, não faça por reversão de tendência.
III. Ouro e cripto: o ouro ainda é a resposta mais direta
Muitas perguntas recentes, no fim, apontam para a mesma resposta: ouro.
Com a trajetória das taxas incerta, a qualidade do crescimento em queda, risco maior de estagflação, além de o setor de tecnologia popular estar altamente lotado, o ouro ainda é, no momento, a direção de defesa mais direta e mais limpa.
Do lado de cripto, é preciso continuar atento ao risco.
Ainda é difícil dizer que o mercado de cripto já está completamente seguro. Mesmo que seja preciso manter exposição a ativos de risco, eu ainda acredito que a segurança das ações de cripto é claramente maior do que a da maioria dos tokens nativos de cripto.
Ao menos no ambiente atual, eu priorizaria empresas de cripto que tenham “encaixe” de capital do mercado de ações, em vez de apostar diretamente em uma cesta de tokens com liquidez e fundamentos ainda mais instáveis.
IV. Mineração de urânio e energia nuclear: continuar buscando uma trajetória independente
Então, semicondutores não podem; o que mais dá para fazer nesta semana?
Pelo que pesquisei até agora, mineração de urânio e energia nuclear ainda merecem continuar sendo acompanhadas.
O ativo depende principalmente de:
CCJ, UUUU, OKLO.
Esses três ativos não têm exatamente as mesmas características, mas pelo menos sua lógica de negociação não está totalmente atrelada aos gastos de capital de chips de IA, data centers e Hyperscalers.
Quando as negociações de tecnologia estão excessivamente lotadas, essa lógica de setor relativamente independente acaba ficando ainda mais fácil de atrair atenção do dinheiro.
V. Farmacêuticas, IA para fármacos e diagnósticos médicos: há oportunidade, mas o risco é muito alto
Farmacêuticas, IA para fármacos e diagnósticos médicos: outro rumo que vale foco em pesquisa.
As ações de farmacêuticas, por si só, já são um tipo de ativo de alta elasticidade. Um dado clínico decisivo, especialmente o resultado da fase 3, frequentemente pode provocar uma volatilidade de mais de 20%.
Por isso, esse tipo de operação pode ser feito com opções direcionais, ou também apostar nos dois lados em torno de divulgações importantes de dados.
Mas o risco precisa estar bem esclarecido:
Se apostar no sentido errado, o prêmio pode basicamente chegar perto de zero; até em apostas nos dois lados, é preciso calcular bem a volatilidade implícita, senão, depois que o resultado sair, o IV Crush pode também consumir a maior parte do ganho.
Alguns pontos de tempo que merecem atenção recentemente incluem:
A CRSP divulgará atualizações clínicas relacionadas ao CTX310 em 28 de agosto; a SYRE prevê divulgar o SPY003 e parte dos dados do SPY072 em setembro; e a BEAM divulgará e analisará dados clínicos do BEAM-302 em 8 de setembro.
Se acompanhar mais no longo prazo, dá para decompor em alguns eixos:
Saúde e diagnósticos médicos com IA: TEM, TWST, TXG, CAI.
Plataforma de farmacêuticos com IA: GENB, SDGR.
RNA e medicamentos gênicos: IONS, ALNY.
Se depois for confirmado que todo o setor de biotecnologia entra em uma tendência de alta, a ferramenta de negociação mais direta pode ser
$LABU.ETF , e até dá para considerar Call.
Mas atenção: o LABU rastreia o triplo da alta diária do índice de biotecnologia, não é um ETF comum do setor amplo de farmacêuticas. Ele já tem alavancagem de três vezes intraday e, ao somar opções, a posição precisa ser reduzida de forma bem clara; além disso, não é adequado manter como um ETF longo comum.
VI. Setor de consumo: por enquanto, também fica difícil
O setor de consumo inteiro, atualmente, é também um rumo muito difícil de lidar.
Depois do relatório da WMT, a queda no mesmo dia foi de mais de 9%, e isso também pressionou outras empresas de varejo e consumo. Para o mercado, não é apenas a queda da WMT: é a resiliência do consumo e as expectativas de crescimento do varejo sendo questionadas ao mesmo tempo.
Quando empresas do porte da WMT caem mais de após o relatório de resultados, geralmente isso comprime a disposição do mercado para risco em todo o setor de consumo.
Mesmo que o fundamental de algumas empresas não piore imediatamente, o dinheiro primeiro vai reduzir a avaliação de todo o setor e depois ir devagar buscando diferenças entre ações individuais.
Então esta semana eu não vou correr atrás de uma recuperação no setor de consumo.
VII. Resultados da NVDA: zero aposta
Por fim, os resultados da NVDA.
Minha escolha é: não apostar nada.
O motivo é bem simples: não dá para apostar.
Isso não significa que eu necessariamente esteja pessimista com a NVDA; é que, nessa posição atual, as condições de negociação estão extremamente exigentes.
Para cima, é preciso que o relatório, as orientações (guidance), a cadeia de suprimentos e a demanda futura estejam todos suficientemente fortes para continuar impulsionando o mercado a elevar expectativas; para baixo, basta que um único elo apresente falhas para que posições lotadas e o sentimento frágil amplifiquem rapidamente.
Com Jackson Hole, as taxas dos Treasuries, operações de estagflação e retirada de capital do setor de semicondutores acontecendo ao mesmo tempo, essa relação risco/retorno de um evento binário não vale a pena para participar.
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Conclusão final
Defesa primeiro esta semana.
Evitar semicondutores e armazenamento por enquanto; mesmo que haja repique, interpretar primeiro como correção e oportunidade de venda no repique; resultados da NVDA: não apostar; seguir cauteloso com o setor de consumo; em cripto, priorizar ações de cripto e tocar pouco em tokens nativos.
O rumo que realmente vale continuar estudando são eventos direcionados em mineração de urânio, energia nuclear e o setor de farmacêuticas.
Mas se for preciso encontrar uma resposta mais clara dentro do mercado atual, meu julgamento recente não mudou:
ouro.