Esta alta do $BTC nesta rodada me fez voltar a olhar para sua base. Nos últimos ciclos, toda vez que havia um impulso eu primeiro observava a alavancagem e o sentimento dos varejistas, mas desta vez os dados são claramente diferentes. As compras dos ETFs pela Wall Street estão bem concentradas: a entrada líquida diária atingiu a maior alta em alguns meses; a BlackRock, sozinha, já representa mais de 80%. Isso parece mais demanda de alocação do que impulso emocional. A postura de Washington também me surpreendeu: nos dois anos anteriores, a abordagem era basicamente de repressão; agora começam a discutir regras e limites, e a regulação saiu do negativo ambíguo para um neutro mais previsível. Além disso, aquelas empresas com grandes posições em BTC tiveram o balanço sair de um prejuízo enorme para lucro em papel, o que também dá mais confiança para instituições tradicionais seguirem. Meu veredito central não mudou: a estrutura do mercado do BTC está passando por uma transformação fundamental. A era dominada pelos varejistas pode ter ficado para trás, e o capital institucional está virando a “base” (fundo de longo prazo). Isso não significa que não haverá volatilidade; significa apenas que a volatilidade talvez não seja tão extrema como antes. A tendência, na verdade, tende a ser mais duradoura. No curto prazo, eu não vou atrás de preço alto: depois de uma alta rápida sempre há troca de posições (venda e compra de “chips”). Mas enquanto a entrada líquida dos ETFs mantiver essa força e as políticas de Washington não forem revertidas, fica difícil destruir a tendência de alta do BTC. Agora eu vou focar nesses dois sinais, em vez de ficar todos os dias grudado no gráfico. Para o BTC, mantenho um viés de alta cauteloso: vou considerar comprar em etapas em caso de correção. Esta é a minha avaliação mais clara e recente.