$BTC, esta alta não me surpreendeu; Wall Street e Washington, raramente, ficaram do mesmo lado. A entrada líquida do ETF no dia atingiu o maior patamar de alguns meses, e a maior parte é demanda à vista, o que mostra que as instituições estão realmente comprando de verdade — não é só papo de alta. O tom da regulação também ficou claramente mais ameno: de uma postura de pressão para discussões sobre como regulamentar. Essa previsibilidade é um suporte concreto para o mercado. Somado a isso, as liquidações em massa para encerrar posições vendidas (stop dos shorts) — da ordem de centenas de milhões de dólares — incendiaram diretamente este movimento de “short squeeze” e aperto forçado.

Mas, quanto mais rápido sobe, mais eu me lembro de manter a calma. O “squeeze” costuma vir acompanhado de excesso de euforia; o teste real é se o novo capital consegue dar sequência. Se os dados macro corresponderem e as políticas forem implementadas gradualmente, ainda pode haver espaço para alta do BTC. Porém, se as compras das instituições forem apenas um rebalanceamento temporário de ativos, e a entrada desacelerar, então o ganho realizado nas máximas somado às ordens presas do período anterior aumentará a pressão — e não será pouca.

Esta recuperação é diferente das anteriores: a força dominante deixou de ser o sentimento de varejo e passou para a alocação institucional. Por isso, a estrutura de volatilidade do BTC pode mudar: os recuos talvez não voltem a provocar quedas de dezenas de por cento, mas a inclinação da alta também pode ficar mais gradual. Então eu não vou correr atrás às cegas, nem vou vender a descoberto contra a tendência. Vou apenas observar o volume e a capacidade de absorção nos recuos, aguardando sinais mais claros para agir. A tendência não está ruim; só precisamos controlar o ritmo.