#dusk Um ponto que é fácil de confundir: eficiência de liquidação e liquidez são coisas diferentes. A Dusk resolve a primeira.
Quando os mais de 200 milhões de euros em títulos existentes da NPEX são movidos para a cadeia, o ganho mais direto é o DvP — títulos e pagamento são concluídos de forma atômica na mesma transação, teoricamente T+0. O caminho tradicional precisa passar por corretora, CSD, banco custodiante e câmara de compensação: para um corporate bond, dois dias do negócio até a liquidação são a norma; nesse meio tempo ficam travadas garantias e existe risco do contraparte. A XSC também automatiza o repasse de cupom — não há necessidade de conferência de cadastros estilo CSD/registro central. Aqui é onde realmente se economiza dinheiro; e a economia é, sobretudo, com custos de pessoal no backoffice — instituições conseguem entender isso.$SPCXB
Mas depois de pensar com clareza nessa camada, eu fico ainda mais cauteloso. O maior “poço” dessa linha de STO nos últimos sete ou oito anos não foi não conseguir emitir, foi emitir e ninguém aceitar. No mercado secundário não há cotações de formadores de mercado; quando o comprador quer vender, não encontra contraparte. O resultado é que o desconto de liquidez fica pior até do que em OTC tradicional. Ao apertar a liquidação de T+2 para T+0, para um título negociado só algumas vezes por mês, a melhora é mais a experiência operacional do que a taxa de giro.
Para a liquidez decolar, dependemos de três coisas: um conjunto suficientemente grande de investidores qualificados, formadores de mercado dispostos a carregar estoque e, por fim, a descoberta de preços entre diferentes “locais” de negociação. A Dusk já endereça a primeira com a Citadel, reduzindo a fricção de abertura de conta; a terceira com licença MTF fazendo integração com locais licenciados na União Europeia. A segunda, por enquanto, eu não vejo resposta — para um market maker carregar estoque, é preciso conseguir fazer hedge; e na cadeia, hoje, falta uma “toolchain” para fazer hedge de títulos denominados em euro.$DUSK
Por isso, agora meu foco na DuskTrade não é em quantos ativos foram listados, e sim no número de negociações mensais e no spread entre compra e venda. A quantidade emitida é uma métrica de divulgação; o spread é a verdadeira demanda. Isso também afeta diretamente a lógica de valuation ligada à queima de gas — sem giro, não há queima contínua.
Qual sinal vocês estão observando mais?
#dusk @Dusk $DUSK
Quando os mais de 200 milhões de euros em títulos existentes da NPEX são movidos para a cadeia, o ganho mais direto é o DvP — títulos e pagamento são concluídos de forma atômica na mesma transação, teoricamente T+0. O caminho tradicional precisa passar por corretora, CSD, banco custodiante e câmara de compensação: para um corporate bond, dois dias do negócio até a liquidação são a norma; nesse meio tempo ficam travadas garantias e existe risco do contraparte. A XSC também automatiza o repasse de cupom — não há necessidade de conferência de cadastros estilo CSD/registro central. Aqui é onde realmente se economiza dinheiro; e a economia é, sobretudo, com custos de pessoal no backoffice — instituições conseguem entender isso.$SPCXB
Mas depois de pensar com clareza nessa camada, eu fico ainda mais cauteloso. O maior “poço” dessa linha de STO nos últimos sete ou oito anos não foi não conseguir emitir, foi emitir e ninguém aceitar. No mercado secundário não há cotações de formadores de mercado; quando o comprador quer vender, não encontra contraparte. O resultado é que o desconto de liquidez fica pior até do que em OTC tradicional. Ao apertar a liquidação de T+2 para T+0, para um título negociado só algumas vezes por mês, a melhora é mais a experiência operacional do que a taxa de giro.
Para a liquidez decolar, dependemos de três coisas: um conjunto suficientemente grande de investidores qualificados, formadores de mercado dispostos a carregar estoque e, por fim, a descoberta de preços entre diferentes “locais” de negociação. A Dusk já endereça a primeira com a Citadel, reduzindo a fricção de abertura de conta; a terceira com licença MTF fazendo integração com locais licenciados na União Europeia. A segunda, por enquanto, eu não vejo resposta — para um market maker carregar estoque, é preciso conseguir fazer hedge; e na cadeia, hoje, falta uma “toolchain” para fazer hedge de títulos denominados em euro.$DUSK
Por isso, agora meu foco na DuskTrade não é em quantos ativos foram listados, e sim no número de negociações mensais e no spread entre compra e venda. A quantidade emitida é uma métrica de divulgação; o spread é a verdadeira demanda. Isso também afeta diretamente a lógica de valuation ligada à queima de gas — sem giro, não há queima contínua.
Qual sinal vocês estão observando mais?
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