Ontem à noite, enquanto eu navegava o DefiLlama, vi que o TVL de @TermMax passou de 90 milhões. De repente, percebi uma coisa — na próxima terça-feira o TMX vai fazer o TGE.
Na verdade, eu venho esperando este projeto há bastante tempo. Do Q2 eu acompanhei até o Q3; no meio do caminho várias vezes eu pensei que iam dar um gelo. A equipe, porém, aguentou bem firme: o produto continua sendo empurrado; teve o lançamento da V2, pedidos cross-chain e o TermPrime chegando ao Canton Network. Dá para sentir que eles estão fazendo as coisas de forma séria.
Mas o que eu realmente quero dizer é — depois do TGE na próxima terça, não aja por impulso.
Primeiro, vamos deixar claro o que o TermMax está fazendo. Essencialmente, é um protocolo de empréstimos com taxa fixa: você deposita dinheiro e consegue travar uma taxa fixa de empréstimo, sem precisar ficar acompanhando uma taxa variável diariamente como acontece no Aave, o que tira aquela sensação de ansiedade.
Em termos de mecânica, ele se inspira na lógica de AMM do Uniswap V3 para criar um mercado de taxas de juros. Um empréstimo é dividido em diferentes ferramentas — você pode pensar assim: “1 de A + 1 de B = 1 de C”. Se você quer retorno fixo, fica com A. Se quer exposição alavancada, joga com B. A lógica não é complicada: eles só padronizaram a “oscilação da taxa de juros”.
O problema está na precificação.
Eu fiz uma conta: o TVL atual do TermMax é de 90 milhões de dólares, e o spread de juros fica em torno de apenas 1%. A receita anualizada dá aproximadamente 900 mil dólares. Já a avaliação pré-mercado do TMX chegou a 182 milhões de dólares — quase 200x de PE. Comparando com o Aave: o TVL do Aave é de dezenas de vezes o dele, e o tamanho da receita nem chega a ser comparável. Neste mercado, a previsibilidade quase virou artigo de luxo. Mas você não pode vender “previsibilidade” com preço de artigo de luxo.
E vamos falar do airdrop. O airdrop da comunidade corresponde a 15% do total, com liberação total no TGE. A equipe atrasou diversas vezes, então o sentimento da comunidade já foi desgastado quase ao limite. Mesmo que os prêmios venham com desconto, a pressão vendedora dessa parcela é real.
Some a isso: a oferta em circulação inicial após o TGE é de cerca de 20%. O mercado consegue absorver isso? É uma questão.
Meu entendimento é: “meio limpo, sem sugestão de postura de longo prazo” — não recomendo manter. A equipe até parece bem dedicada e o ritmo de iteração é estável, mas, pelos fundamentos, é difícil que isso deslanche um cenário de alta explosiva. Depois do lançamento, provavelmente vai ficar de lado/caindo devagar; para virar o jogo, vai depender de entrega contínua do produto. Minha sugestão é vender oportunisticamente antes da pressão vendedora da comunidade se liberar.
Por fim, vou comentar algo que eu tenho pensado. Na verdade, eu sempre me perguntei: quando a gente olha para o setor DeFi até hoje, o que todo mundo está perseguindo? É rendimento? É governança? Ou é só apostar na explosão de um projeto do começo?
#termmax @TermMax
Na verdade, eu venho esperando este projeto há bastante tempo. Do Q2 eu acompanhei até o Q3; no meio do caminho várias vezes eu pensei que iam dar um gelo. A equipe, porém, aguentou bem firme: o produto continua sendo empurrado; teve o lançamento da V2, pedidos cross-chain e o TermPrime chegando ao Canton Network. Dá para sentir que eles estão fazendo as coisas de forma séria.
Mas o que eu realmente quero dizer é — depois do TGE na próxima terça, não aja por impulso.
Primeiro, vamos deixar claro o que o TermMax está fazendo. Essencialmente, é um protocolo de empréstimos com taxa fixa: você deposita dinheiro e consegue travar uma taxa fixa de empréstimo, sem precisar ficar acompanhando uma taxa variável diariamente como acontece no Aave, o que tira aquela sensação de ansiedade.
Em termos de mecânica, ele se inspira na lógica de AMM do Uniswap V3 para criar um mercado de taxas de juros. Um empréstimo é dividido em diferentes ferramentas — você pode pensar assim: “1 de A + 1 de B = 1 de C”. Se você quer retorno fixo, fica com A. Se quer exposição alavancada, joga com B. A lógica não é complicada: eles só padronizaram a “oscilação da taxa de juros”.
O problema está na precificação.
Eu fiz uma conta: o TVL atual do TermMax é de 90 milhões de dólares, e o spread de juros fica em torno de apenas 1%. A receita anualizada dá aproximadamente 900 mil dólares. Já a avaliação pré-mercado do TMX chegou a 182 milhões de dólares — quase 200x de PE. Comparando com o Aave: o TVL do Aave é de dezenas de vezes o dele, e o tamanho da receita nem chega a ser comparável. Neste mercado, a previsibilidade quase virou artigo de luxo. Mas você não pode vender “previsibilidade” com preço de artigo de luxo.
E vamos falar do airdrop. O airdrop da comunidade corresponde a 15% do total, com liberação total no TGE. A equipe atrasou diversas vezes, então o sentimento da comunidade já foi desgastado quase ao limite. Mesmo que os prêmios venham com desconto, a pressão vendedora dessa parcela é real.
Some a isso: a oferta em circulação inicial após o TGE é de cerca de 20%. O mercado consegue absorver isso? É uma questão.
Meu entendimento é: “meio limpo, sem sugestão de postura de longo prazo” — não recomendo manter. A equipe até parece bem dedicada e o ritmo de iteração é estável, mas, pelos fundamentos, é difícil que isso deslanche um cenário de alta explosiva. Depois do lançamento, provavelmente vai ficar de lado/caindo devagar; para virar o jogo, vai depender de entrega contínua do produto. Minha sugestão é vender oportunisticamente antes da pressão vendedora da comunidade se liberar.
Por fim, vou comentar algo que eu tenho pensado. Na verdade, eu sempre me perguntei: quando a gente olha para o setor DeFi até hoje, o que todo mundo está perseguindo? É rendimento? É governança? Ou é só apostar na explosão de um projeto do começo?
#termmax @TermMax